高新技术企业创业风险投资基金发展研究

徐庆瑞 石秀连 谢树君 李婧琦

（安徽大学，安徽 合肥 230601）

一、风险投资基金及高新技术产业概述

一个国家或地区创新创业发展程度是衡量和分析该国家或地区经济活跃程度和未来发展前景的重要指标，创新创业是高新技术产出的源泉。创新创业产生的新动力促进着我国经济的不断发展，对此，李克强总理提出了“大众创业、万众创新”的号召。

(一)高新技术企业

高新技术企业是指具有一定独立的产研开发能力，主要从事于新产品的开发和新市场的开拓的创新型企业。

高新技术企业是社会经济发展的关键，其创新活力既可以推动技术革新和社会生产力的发展。成功过渡初创期高新技术企业凭借领先于市场的知识技术产权，具有极佳的发展前景。但由于技术型企业普遍初创时的规模较小，存在各种发展不足的问题。高新技术企业初期面临着技术型企业自身的特质导致的融资难问题；同时高新技术企业主要依托于知识型投资，处于技术前沿风险较大，很容易出现信息不对称问题，更加不利于在市场上吸引投资者融入资金；企业员工以技术人员为主，内部管理结构容易失衡；另外由于企业资产比较少，致使其信用级别低、担保价值低。

(二)风险投资基金

风险投资基金又叫创业基金，它以一定的方式吸收机构和个人的资金，投向于那些不具备上市资格的中小企业和新兴企业，尤其是高新技术企业。其无需风险企业的资产抵押担保，手续相对简单。它的经营方针是在高风险中追求高收益，多以股份的形式参与投资，其目的就是为了帮助所投资的企业尽快进入成熟期，取得上市资格，从而使公司资本增值。公司成功上市后，风险投资基金就可以通过证券市场转让股权而收回其投资的资金，继续投向其它存在风险的企业。

风险投资基金在现有金融市场能够筛选优劣企业、促进资金有效利用、推动技术创新的作用，让它成为高新技术企业在初创期成功生存下来的重要助力。

二、高新技术企业创业投资基金设立的必要性和可行性

高新技术企业由于其特殊的时代趋向性，必须不断适应变化的社会经济环境和技术浪潮，需要投入较大沉没成本。我国现有的金融市场无法满足社会上一批新兴高新技术企业的融资需求，加之由于高新技术企业在初创期普遍规模较小达不到企业上市的要求，容易出现融资难的问题。风险投资凭借其无需任何担保和抵押的特性以及有效的增值服务，与高新技术企业之间存在着较高的融合性和互补性，为解决高新技术企业在初创期的融资问题提供了一条有效途径。

（一）风险投资基金给投资者带来高额的资金回报

1.产权明晰。风险投资基金的产权十分明晰，各投资者既可以参与基金管理，也可以随时转让基金证券，从而对基金管理公司构成强有力的产权约束，更加充分发挥其专业管理的优势。

2.减少投资盲目性。首先风险投资公司在进行资金投入前，出于自身利益最大化的考虑会对投资项目进行全面的调查和可行性分析论证，在一定程度上减少了投资的盲目性；其次风险投资公司通过内部严格的监督管理机制，可以控制资金的流向，保证风险企业将资金用于技术创新活动；最后风险投资公司自身的高效、专业的管理，能够吸引大量社会闲散资金的投入，进而促进被投资企业的发展。

3.投资回报大。基金管理公司将风险资本投资于发展前景好、具有巨大增长潜力的高新技术企业，通过提供专业的监管和服务来实现企业价值增值，一旦项目投资成功，投资人将获得几倍、几十倍甚至上百倍的回报。

（二）风险投资基金促进高新技术企业科技创新

1.促进科技成果转化。高新技术成果本身存在的极大风险，使得我国大部分科技型中小企业难以从银行系统获得长期稳定的资金，而风险投资基金的设立，恰能够解决这种普遍存在的风险企业融资难问题。风险投资不但可以弥补风险企业的资金空白，还能为风险企业提供融资之外的专业服务，以实现高科技成果向商业化和产业化的转化，加快以高新技术企业为主导的产业结构升级，促使其转化为现实商品，实现其价值增值。

2.风险投资为企业分担技术创新风险。风险投资机制就具有风险分散功能，首先，风险投资基金可以为企业引入多元化的资金来源，从而将风险转嫁给多元化的资金供给主体；其次，风险投资家具有丰富的项目研究和评估经验，他们通过对风险项目的严格审查和筛选，有效降低了企业的风险。

（三）风险投资促进我国产业结构的优化升级

1.有利于缓解我国目前的就业压力。风险投资使得众多高新创业企业得以存活并且妥善运营，从而创造大量的就业机会，此外由于高科技企业自身的高成长性特点，使其创造就业岗位的速度也非常迅速。目前我国经济正处于转型关键时期，结构性矛盾突出，就业压力犹存，面对如此严峻的就业形势，发展风险投资显得尤为重要。

2.有利于增强我国科技国际竞争力。技术创新和进步是推动经济增长的根本因素，大力发展风险投资，引进更多资本和人才发展高新技术企业，可以提高技术进步对经济增长的贡献率，提高投入产出比，提高生产附加值，推动经济增长方式由粗放型转为集约型，从而实现经济可持续增长。2016年全国“两会”提出，到2020年，全社会研发经费投入强度达到2.5%，2017年我国社会R&D支出预计达到1.76万亿元，比2012年增长70.9%，全社会R&D支出占GDP比重为2.15%，超过欧盟15国2.1%的平均水平，显示出追赶发达国家的经济趋势。

3.有利于我国产业结构的优化升级。当前我国经济已经进入“新常态”，经济增长由高速转向中高速，经济结构分化问题日趋明显，产业结构问题尤为突出，绿色低碳、高科技、附加值高的产业比重偏低。风险投资基金的发展，可以促进高科技成果转化，促进高技术含量、高附加值产业的发展，加快推进科技体制改革，从而促进我国高科技产业的发展，推动原产业结构的转型升级，保证我国国民经济持续健康发展。

三、风险投资基金案例分析

合肥作为安徽省会，具有连接中部和东南部的地区的独特的地理优势。近年来，合肥市政府将“打造基金集聚区”作为合肥高新产业区提升区域竞争力的重要战略部署，形成了极具吸引力的机制优势和品牌效应。现在高新区共聚集股权投资基金150余支，资金规模突破1600亿元，基金集聚基金集聚持续加速，继续呈现爆发增长态势。依靠其区位优势和发展趋势，合肥对于新兴的高新企业发起的风险投资基金展现出了其地域性的特点，也能从中窥出合肥高新企业与风投基金共生共利的关系。大部分高新技术产业都属于高风险高收益型企业，风险投资基金的管理者在进行投资时一着不慎就有可能遭受损失，因此基金管理者需要考虑高新技术企业的发展经营情况，并对企业及其所在行业未来的发展前景做出充分预测后再决定是否投资。

本文选取科讯投资基金（后现转型为易方达科讯混合型证券投资基金）作为案例分析对象，针对其投资经营状况分析风险投资基金的运作机制。

根据披露出来的财务报表可知，科讯投资基金转型前的利润为负值，加权平均基金份额的本期利润也为负值，分析资产组合情况，可以看出该基金投资中股票占绝大比例，股票投资的风险和收益都较大，高新技术企业在早期大多需要大笔投入，而且难以预测后期能否获得较高利润，这进一步加大了对高新技术企业进行风险投资的风险程度。

且从2007年的科讯投资基金的年度报表中可以发现，基金投资中机械制造业和金融保险业占比较大，机械制造业早期需要投入大量资金进行产品研发，而后期收益见效缓慢，收益多少难以预料，我国2007年金融保险业还在发展阶段，不够成熟，因此投资很容易遭受损失，科讯投资基金2007年转型为易方达科讯股票型证券投资基金后，考虑到当时四季度市场震荡分化的局面，基金开始围绕着基金转型扩募展开，少量增加了具有良好发展前景的小盘股票，降低了地产、金融等板块的配置比例，并在考虑到收益的情况下减持了大部分的国债。科讯股票型证券投资基金在转型以后的累计份额净值增长率仍然呈现下降的趋势，基金投资不仅没有获得高额收益，反而处于持续性亏损的局面，在2008年第三季度的基金财务报表显示基金亏损高达4.59亿余元。

风险投资基金往往基于长周期和对企业长期成长的关注，一定的科技含量即可吸引大量的风险投资，这就完善了高新企业在初创融资过程中的缺口，而多轮融资的形式则为高新企业的发展提供了双重压力和动力。风险投资基金的管理者在进行风险投资的时候不能只考虑到可能获得的高收益而忽视面临的风险，需要结合各个企业所在行业的发展前景和企业的生产经营状况，充分估算企业的风险和可能收益情况后进行投资。

四、风险投资基金存在的风险及应对策略

（一）存在的风险

风险投资主要针对未上市、具有发展潜力的初创期高新技术企业，存在较高的投资成功收益率和较大的风险。我国引入风险投资始于20世纪80年代，经过多年发展，风险投资基金融通资金的模式逐渐为人们所熟悉。但国内金融市场上存在的信用体系不完善、法律法规不健全等问题，导致风险投资基金存在较高风险负担。

当前我国风险投资基金存在许多问题。我国的风险投资机构目前主要以政府和银行为主体，不直接参与企业决策管理，而社会投资者的风险投资项目相当少。这导致社会资本不能够有效利用，筹资能力差，风险投资效益不能充分发挥。大多数国内的风险投资机构资本不足，无法进行持久的中长期投资，在项目选择上往往喜欢投资于期限短、风险低的项目，需要投资的高新技术企业往往得不到充足的发展资金，不能真正体现风险投资的意义。

（二）面对风险的应对策略

我国应该规范金融市场的投资行为，优化投资环境，完善对风险投资法律法规的建设。风险投资作为一种特殊的融资手段，适合投资于高新技术企业这种风险高且初期发展困难但在后期回报率极高的企业。我国风险投资市场的不成熟以及风险投资规章制度的不完善，导致现阶段我国的风险投资基金难以解决初创期高新技术企业的融资难问题。因此，我国有必要规范金融市场，建立风险预警机制，完善风险投资平台，加快对风险投资法律法规的完善，以优化投资环境，带活科技型企业市场，推动高新技术和社会经济的发展。

我国风险投资基金还需提高风险投资的专业性，加大资本投入规模，充分利用其在金融市场上的优势来扩宽融资渠道，以满足高新技术企业在初创期的资金需求；要提高其筛选优质企业的能力，充分收集市场有效信息，以解决信息不对称问题；要加强投资力度，切实参与企业经营管理。基金内部也要加强专业市场分析能力，培养优秀的专业人员，提供优质的管理服务，确保投资企业的发展，实现风险投资项目的收益最大化。