银行体制、资本市场与房地产金融风险的研究

张路通

（陕西广播电视大学,陕西 西安 710000）

房地产金融风险包括两大类。第一类是房地产泡沫破灭，会导致房地产以及相关产业受到冲击，扩大就业问题。另一类是金融市场也会受到房地产金融风险的冲击。地产金融则是指房地产开发流通消费过程存在的货币流通、筹资融资以及相关的金融服务。如果资本抑制很容易导致房地产信贷成为主要的融资方式。而其他的投资信托基金以及抵押贷款证券化并没有获得完善的发展，造成二级市场落后。所以中国房地产金融风险过于集中，导致银行体系承担的巨大风险。为此必须要加强对于房地产金融风险的优化配置，实现风险的分散。

一、房地产金融风险的本质

从房地产金融风险的产生根源来看，大部分的金融危机都是由于房地产泡沫破灭而引发的，而房地产泡沫破灭又是因为信用过度扩张造成的结果[1]。

商业银行信贷扩张以及金融衍生产品创新，能够直接促进信用扩张。由于我国金融产品发展滞后，所以主要的信用扩张就使得银行体系的畸形发展。反过来看，房地产金融风险也主要集中在银行体系之中。

地产泡沫存在的共同点就是银行融资。由于我国融资方式发展迅速，但是房地产市场并没有与时俱进的发展其他种类的融资体系，依然以银行融资为主要的融资渠道。这样过于单一的融资渠道会加重银行信用扩张的几率。所以房地产金融从本质上来看，也属于投融资的体系。银行也是房地产金融风险的主要承载体。商业房价能够引起信贷扩张，而且房价的冲击对于银行信贷也会具有非常明显的正效应。并且根据相关的研究表明，中国房价是导致银行信贷格兰杰的主要因素，但是我国的银行信贷并不是房价格兰杰的主要成因。

由此可见，房价的上涨会增加银行持有房地产价值和借款人的抵押物价值会减少，对于抵押借款人违约的激励，所以房价的上涨会有效的减少银行资产风险，也会降低银行部门产生财务困难的主要因素增强贷款供给的活力。另一方面，较高的房价也可以提高银行抵押物的总体价值以及贷款者的财富，避免了贷款者违约的可能性。

但是由于不断上涨的房价肯定会引发道德风险，或者产生一定的逆向选择，最终造成这些风险在银行体系中不断积累，增强了银行的风险问题。总之，房地产金融风险产生的原因主要是银行风险，另外由于信用扩张会导致。很多其他的问题，而金融抑制是造成房地产资产配置发生扭曲的主要依据。

二、银行利益与资本市场抑制

从房地产金融风险的扩散因素来看，银行机制与资本市场共同发展，是金融制度的最优安排。但是在实际上以银行为主导的银行体系，会严重制约资本市场改革的发展[2]。

（一）资本市场化改革的银行因素

在我国现有的金融制度下，商业银行为主导，并且银行也是市场化改革的主要利益受损方，因为我国的商业银行利息收入占据了商业银行利润的70%，由此可见，利率市场化很容易导致银行利益受到冲击，并且严重影响银行体系的稳定性。

（二）资本市场化改革的主场效应

由于在资本市场改革的过程中，银行只是作为利益相关方，并没有真正的理由来避免制度的改革。但是由于金融改革必然会牵涉到公共利益以及其他的行业利益，所以既得利益集团必须要通过维护公共利益的名义来保证行业利益。例如，由于目前我国资本市场发展不够成熟，注册制会将一些低资质的企业引入到市场中。不仅会影响资本市场的稳定，而且还会损害投资者的利益。所以在这种情况下，既得利益集团必然会通过这样的理由来改变监管者的政策选择，从而维护行业的利益。

商业银行也可以通过主场效应的方式来减少资本市场改革化的进程。所谓的主场效应就是指在比赛主场队获胜的几率要远远高于客场比赛的概率。所以主场效应在金融市场中会导致市场的竞争失去公平。例如监管部门的目标就是实现制度收益最大化，但是由于投资者众多，所以证监会与投资者的信息沟通交易成本非常高。而由于投资者对于金融产品不熟悉，必须要依赖金融投资机构进行运作。这样一来，证监会通常被金融机构的从业人员所包围，而并不是被投资者所包围。如果证监会的监管者之前在金融机构工作，或者是以后会进入到金融机构工作，就会产生强烈的主场效应，必然会导致市场竞争失衡。即使商业银行的主场效应有限，但是也可以通过代理人的主场效应来抑制市场改革化的进程。

总而言之，银行体系中金融市场处于非常重要的位置，不仅具有了信息优势和谈判优势，而且还具有主场优势。

（三）资本市场抑制下银行风险积累

从理论上来看，房地产金融风险与金融制度存在密切关系，如果融资体制比较单一，很容易导致房地产金融风险扩大，而如果在多元化的融资机制下，市场风险非常分散，所以房地产金融市场抗风险能力会增强，但是由于主场效应的影响，我国房地产金融行业以依然以商业银行为主体，其他的融资方式为辅助的单一融资体制。一方面这样的融资模式导致我国房地产融资结构更加的集中，并且房地产信贷产业处于主导地位，而其他的房地产信托基金融资股票，债券等融资方式则处于弱势地位。另一方面造成了银行体系与资本市场制度的缺陷，会导致绝对风险的上升，也就是说，银行体系承受风险的能力和边际风险都比较小。

三、银行体制资本市场与房地产金融风险的政策建议

首先必须要完善，既有房地产融资模式，例如住房抵押贷款制度，股市和债市融资以及房地产信托基金边等内容。其次要加强对于现有融资结构的平衡化，促进住房抵押贷款证券化发展拓宽房地产融资渠道，保证房地产的资金来源多元化，避免对于银行业的过度依赖，减少银行的信贷风险问题，通过多层次房地产金融市场的建立，才能够从结构上避免银行体系的金融风险[3]。

通过本文针对银行体制以及资本市场发展存在的不足之处进行分析，能够明确当前房地产金融风险产生的原因，并且提出了针对性的解决建议，从而有效促进银行体制更好的发展，维护房地产金融市场的平衡。