浅析企业并购中的财务风险问题

傅燕萍

一、企业并购含义及原因

企业并购就是企业之间进行的兼并和收购的行为，通常由两家甚至两家以上的企业合并成一家企业，收购方往往是比较有优势的企业，通过产权交易取得被收购方企业的产权，进而对其实施经营管理控制的一种经济行为。而企业并购的原因主要有以下几点：一是企业并购行为动机的根源是企业间的竞争压力，在激烈的市场竞争中，为了获取竞争优势，收购方通过并购行为提升自身的经济实力；二是企业通过并购行为，可以获得规模效益来使自身发展壮大，进而使交易成本降低，企业利润也会得到提高，最终达到企业价值的最大化，三是出于控股的目的，有些企业为了进入海外资本市场，借助被收购方企业的上市资格，成功买壳上市，以便控制对方企业。

二、企业并购中存在的财务风险分析

1.并购前的定价风险与决策风险

定价风险是由于收购方对市场行情的了解不透彻，导致对目标企业的价值评估不准确，从而给并购过程带来的直接影响。因为目前我国证券市场经济的发展还不够完善，企业价值的评估体系有待提升，再加上并购活动中也缺乏比较专业的中介组织机构，这样就很难对被并购企业资产价值进行合理的估计和衡量，于是并购成本就会偏高，并购进程也会被拖延。

决策风险是因为一些企业并购动机不明确，太过于自信而产生的风险。企业倘若缺乏并购的经验和能力，有可能就会从管理者的主观需要出发，而不是从整个企业的战略决策需要出发来实施并购行为，由此就可能引发资金不足、技术缺乏、管理不善等等问题，造成企业决策失误，进而影响其全局的发展战略目标的实现。

2.并购中的融资风险、支付风险以及信息风险

并购活动离不开资金的大力支持，没有资金作为依托很难完成并购行为。融资渠道有权益性和债务性、内部和外部之分，具体的融资方式有银行借款、发行股票、发行债券、留存收益等，企业应根据自身的实际情况来准确选择适合的融资渠道和融资方式，遵循成本最小化原则等。同时融资时间也应适当，不宜过早，这样会导致资金的闲置和利息的浪费；也不宜过晚，这样会拖延并购时间，影响并购活动的进程。

支付风险，虽然并购的支付方式有多种，但是我国企业并购活动中的主要支付方式还是以现金为主。现金支付有其便捷、低成本等优点，然而它会引起企业流动资金不足、资金周转不灵，从而引发其他一些经营方面的不确定风险。

信息风险，由于信息不对称，收购方对对方的财务状况、现金流量等都不甚了解，也难以获得真实全面的信息，这样就很难评估目标企业的盈利能力、发展能力、营运能力等，也会直接关系到对企业价值的整体评估，影响并购后期的资产整合。

3.并购后的整合风险

首先，并购后的管理人员能否得到合适的配备、管理团队能否发挥其领导作用、管理队伍能否充分调动员工的主观能动性、管理水平能否跟上企业的发展水平、财务战略能否得到适时的调整等等，这些方面直接影响企业并购后的发展局面。其次，并购后能否接近规模经济效益，经济上能否实现互补、达到规范经营，经营方式有无改善，生产结构有无完善，产品的研发与产品质量是否严格把控，有无充分调配资源等，这些问题也会给企业并购后的发展起到一定的作用。再次，并购后企业文化是否能够相容、是否相近，企业的经营理念是否一致，团队精神能否坚持，良好的工作作风能否持久，员工的思维方式、生活习惯能否被尊重等，这些层面也会促成并购活动的成功。

三、企业并购财务风险的防范措施

1.并购前定价风险、决策风险的控制

首先，并购方应该对目标企业进行全面综合的调查，包括对目标企业的财务状况、企业环境、营运能力、盈利能力、发展能力等，从多方面对目标企业的价值进行更加客观、顺利地评价，进而加快企业并购的进程，促成并购行为。

其次，建立健全企业的财务信息评估系统，同时要采用科学的评价方法对目标企业价值做出准确地评估，包括其有形资产、无形资产、内部资产、外部资产等，以便合理定价，降低财务风险，确保并购活动的成功。

再次，在企业并购之前必须确定适当的并购方式和并购政策，完善企业的发展战略，明确并购的最终目的。在选择并购政策时务必以并购的长远发展目标为基础，而不是仅仅考虑企业的短期利益，并且要从双方企业的实际情况出发来实施并购。

此外，在必要的时候，也可以咨询或聘请专门的并购人员和并购中介组织机构来提高并购的效率，因为他们比较有经验、也较专业化，对市场行情也较熟悉，掌握的资源也会多些，这样就能对企业并购进行有效地指导。

2.并购中融资风险、支付风险、信息风险的控制

首先，融资风险的防范。企业在并购时要采用合适的融资方式，选择适当的融资渠道，遵循成本最低利润最大的原则，将融资风险最大程度地降低。

其次，支付风险的应对。企业并购活动在支付方式上的选择应该灵活、恰当，如果并购方的资本结构良好、现金流量稳定、股票数量较多时，那么可以主要采用现金来支付；如果并购方的信誉度高、发展前景好，那么可以启动债务性融资方式，主要选择债务支付方式。通常情况下，并购企业应该采用混合支付方式，这样便于灵活安排资金的流向，减轻其经济压力的负担，降低支付风险。

再次，信息风险的控制。并购方对目标企业的调查了解应该全方位、多角度，包括考虑其所处的宏观经济环境、微观经济环境、企业的发展趋势、产业周期、行业情况、生产条件、经营实力、企业的自有资金和筹集资金的比例结构、财务报表、资产负债状况以及现金流量情况等信息。并购方对目标企业的情况掌握地越充分，越能缩短并购进程，加快进度，完成并购目标。

3.并购后整合风险的控制

首先，企业的组织机构应根据实际情况来重新统一安排，把经营过程中需要的各部门人员和机构进行充分地设置，按照财务管理的要求来调整人力资源，尽可能发挥人才的主观能动性，为企业创造价值。

其次，制定新的管理战略，完善企业的财务制度，因为不同性质的企业以及所处的不同行业环境，对企业的经营管理和发展规划的要求不尽相同。因此，加强整合企业的管理制度、完善企业的财务制度，这对于企业并购后的整合效果也尤为重要。

再次，企业文化的融合也很关键。在文化整合时，应注意采用适当的人才奖励机制，培养员工的团队合作和创造精神，最大限度地调动人的工作激情与热情，为企业效力，争创佳绩。

最后，企业在必要时，也可以建立科学有效的财务预警管理系统，在整合过程中进行周密的财务审查。