石化市场开局良好但不确定性增加

□ 文/朱昌海 李文翎

一季度，我国油气运行开局良好，总体保持稳中向好的发展态势。天然气消费较快增长，石油消费中低速增长，成品油需求呈现“汽降柴升”态势，化工产品价格指数（CPPI）回落。

未来一段时间，若地缘政治危机持续发酵，将会增加市场走势的不确定性。

地缘政治危机左右油价走势

一季度国际油价均价为67美元/桶，环比上涨9.34%，同比上涨23%。4月布伦特原油期货均价69美元/桶，预计5—6月均价为63美元—68美元/桶。3月布伦特原油期货平均价格为66.72美元/桶，同比上涨14.18美元/桶，涨幅为27%；环比上涨0.99美元/桶，涨幅为1.5%。WTI原油期货平均价格为62.77美元/桶，同比上涨13.1美元/桶，涨幅为26.4%；环比上涨0.61美元/桶，涨幅为1%。1—3月布伦特原油均价67.18美元/桶，同比上涨22.91%。

3月，我国原油交易领域有了重大突破。3月26日，上海原油期货合约正式上市交易。上市以来，实时价格运行方向与国际基准原油保持高度一致，且持仓量逐渐增加，成交量保持稳定，增量资金持续入场，交投活跃度不断上升。上海原油期货价格与布伦特、WTI原油的价差保持宽幅波动，频繁出现短线套利机会。

库欣原油3月库存水平从低位回升，使WTI与布伦特原油价差重新变大，波动区间为2.84美元—5.33美元/桶，月均差价倒挂为3.95美元/桶，比2018年2月的3.55美元/桶价差扩大了11.27%。布伦特、迪拜原油的月均价差环比扩大0.91美元/桶，幅度为29.74%。

目前看来，全球经济增速高于预期，基建回暖带动石油需求同比超预期增长；美国贸易政策收紧，美元指数保持低位震荡；欧佩克国家过剩石油库存水平已降为4000万桶以下，美国商业原油库存低位运行，导致基准原油期货合约普遍贴水，这些因素支撑了价格。

但同时，压制油价的因素也很多。一是油价高位运行刺激页岩油生产，美国原油产量连续创历史新高；二是中美贸易冲突平息，金融市场避险情绪下降，原油市场资金面收紧；三是美国主要股指高位回落，仍有大幅下跌风险，间接抑制油价的向上炒作；四是4月仍属炼厂检修季，较低的开工率可能导致库存水平短期升高。

从技术面来看，原油价格在71美元/桶的点位承受均线和箱体的双重技术压力，很可能出现月线级别的回落调整，使二季度的基准原油价格重心下移。从基本面来看，尽管美国、加拿大、巴西等非欧佩克国家原油产量明显增加，但检修季结束后需求重新走强，且欧佩克国家减产根基稳固，6月在维也纳召开部长级会议很可能继续坚定减产，使原油市场整体保持供应紧平衡。从资金面来看，通胀预期加强、就业数据向好，支撑了美联储的货币政策正常化推进，但股市回落风险高企，将持续抑制期货市场投机炒作。在此期间，美元指数的下行压力将在一定程度上抵消股市回落带来的负面影响，使石油市场资金面保持适度中性。

综合考虑各方面因素，预计5—6月油价保持横盘震荡走势，均价为63美元—68美元/桶，但由于地缘政治危机愈演愈烈，而5月又是伊朗核制裁和委内瑞拉总统大选的重要窗口期，在此期间原油价格可能出现较大的不确定性，需要特别关注。

成品油市场保持低速增长，需求呈现“汽降柴升”态势

一季度我国天然气表观消费量712亿立方米，同比增长9.8%；其中城市燃气、工业燃气和发电用气同比分别增长23%、2%、12%，化工用气同比下降15%；石油消费中低速增长，一季度表观消费量1.54亿吨，同比增长5.5%；成品油消费量7680万吨，同比增长2.2%，其中汽油消费相对平稳，同比增长3.8%，柴油消费较为低迷，同比下降0.1%，煤油消费稳中有进，同比增长6.7%。

总体来看，一季度我国成品油消费整体保持低速增长，汽油消费转淡，柴油消费回升。由于春节假期结束，居民出行半径缩小，汽油消费回落，进入相对淡季。春节后工矿企业、物流运输及基建施工等行业陆续恢复开工，柴油消费回暖。但受到北方地区雾霾防治、南方降水偏多等影响，活跃程度相对受限。成品油消费税新规3月正式实施，隐性资源流通成本提高，地方炼厂资源量环比减少，但仍保持相对高位。同时，节后航空运输需求活跃度降低，民航市场保持平稳增长。

成品油消费税新规自3月1日正式实行，从3月数据看，汽油市场的反应更为明显。3月国家发改委规定92号汽油价格与山东地炼出厂价平均价差为1155元/吨，环比2月下降77元/吨，较2017年同期下降802元/吨。柴油3月平均价差1136元/吨，比2月下降207元/吨，比2017年同期下降7元/吨。

多家地方炼厂在3月中下旬检修，市场资源将有所减少，消费税新规对成品油市场的实质性效应预计在后期进一步显现。

由于购置税政策变动，汽车消费被提前透支，汽车市场一季度表现较疲软，但购置税政策透支因素将在二季度减弱，预计汽车销量增速有所回升，判断4月、5月国内汽车销量210万辆和220万辆，同比分别增加0.8%和4.9%。5月有五一节小长假，居民自驾出游迎来小高峰，拉动汽油消费。宏观环境平稳向好，北方地区冬季取暖季限产因素基本解除，企业开工全面恢复，户外工程、工矿企业等开工率提高，物流运输行业逐步活跃，同时农业用油需求增大，柴油需求将继续增长。

综合预计，2018年4月我国成品油表观需求2710万吨，同比增长5.1%，日均环比上升2.5%，柴油消费进入旺季，消费柴汽比上升为1.25。5月，气温将进一步上升，车市小幅回暖，对汽油需求形成一定支撑。二季度整体宏观经济环境相对稳定，工矿企业、建筑、物流等行业均较为活跃，柴油刚性需求仍保持旺盛。随着春耕进入尾声，农业用油减少，柴汽比将有所下降。

总体来看，预计5月我国成品油表观需求2760万吨，同比增长4.3%，日均环比增长2.3%，消费柴汽比在1.21。

化工产品价格指数回落，多数产品毛利减少

1—2月全国规模以上工业企业利润同比增长16.1%，保持了快速增长势头。其中，化学原料和化学制品制造业利润增长20.1%。全国完成固定资产投资44626亿元，同比增长7.9%。其中，化学原料和化学制品制造业投资同比增长1.2%。1—2月，化工行业增加值同比增长2%，增速同比回落4个百分点。主要产品中，乙烯产量281万吨，下降1.5%。初级形态的塑料产量1320万吨，增长2%；合成橡胶产量105万吨，增长2.5%；合成纤维产量645万吨，增长3.3%。烧碱产量574万吨，增长4.7%；纯碱产量432万吨，增长2%。化肥产量801万吨，下降13.5%；3月化工产品价格及毛利均跌多涨少。预计4—5月聚烯烃价格上涨的可能性大，其他产品价格窄幅波动，毛利空间缩窄可能性大；6—7月聚烯烃价格持续小幅上涨可能性大，其他产品价格多回落。

在国际市场中，化工产品价格环比涨多跌少，聚烯烃及精对苯二甲酸（PTA）、乙二醇（MEG）价格下跌，其他产品价格多小幅上涨。与上年同期相比，仅合成橡胶及丁二烯、低密度聚乙烯（LDPE）价格下跌，其他产品价格均有所上涨。

国内市场的化工产品价格走势与国际市场略有不同，环比涨跌各半。其中，聚烯烃及聚酯原料价格多下跌，合成橡胶、聚酯及涤纶短纤、腈纶、丙烯腈价格小幅上涨；与上年同期相比，仅合成橡胶及丁二烯、LDPE、线型低密度聚乙烯（LLDPE）价格下跌，其他产品价格均有所上涨。

从毛利来看，3月国内市场多数化工产品毛利环比减少，但聚酯及涤纶、腈纶环比增加。与上年同期相比，聚烯烃各品种毛利大多不及上年，聚酯及涤纶长丝、丙烯腈、丁苯橡胶及顺丁橡胶的毛利也有所下降，其他产品毛利均有所增长。4月，预计原油价格环比回升，带动石脑油价格继续上涨，聚烯烃及橡胶产品价格小幅走高可能性大，合纤原料价格持平或上涨，合成纤维价格则多下滑；预计多数产品毛利空间有所缩窄。

在聚烯烃方面，从供应看，中海油惠州炼化二期聚丙烯（PP）装置（40万吨/年）预计4月开车，扬巴公司聚乙烯（PE）装置计划4月检修，其他主要装置运行正常，市场供应充足。

从需求看，随着下游加工企业整体开工率的回升，有效需求逐渐恢复，石化企业库存有望降至正常水平，市场基本面将趋于平衡。

综合考虑，预计聚烯烃价格在经历3月的弱势回落之后，4月价格或在企稳后震荡上升，均价高于3月。在库存恢复正常后，5—6月的价格将有望继续回升。

在合纤及原料方面，3月合纤及原料装置总体开车正常，供应稳定。一季度纺织行业延续了去年以来稳中向好发展态势。终端需求平稳，1—2月服装鞋帽、针纺织品类零售总额同比增长7.7%，但低于社会消费品零售总额9.7%的增速，也略低于上年同期增速。然而纺织业的出口情况波动剧烈。1—2月累计出口434.4亿美元，同比增长25.5%，但3月纺服出口额大幅回落，出口额仅141.6亿美元，同比下降29.2%。4月，下游企业生产负荷处于高位，刚需表现良好，但受环保治理的影响，部分供应产能受限，市场供应偏紧。在地缘政治风险影响下，未来不确定性增加，同时部分合纤原料装置计划检修，支撑价格。预计4月部分原料均价小幅反弹，但5—6月，价格走势趋弱。

在合成橡胶方面，3月国内合成橡胶企业开工负荷环比提高，丁苯橡胶负荷增加4%，至59%；丁二烯橡胶负荷增加1%，至49%。其中，在丁苯橡胶方面，天津陆港负荷明显增加，齐鲁石化、浙晨石化及兰州石化等丁苯橡胶装置负荷仍较低；丁二烯橡胶方面，扬子石化及浙江传化的负荷提高，万达化工、巴陵石化及福橡化工等企业的长期停车装置仍无重启计划。3月底，部分天然橡胶产区开始割胶，但产品4月中旬才进入市场，对供应的影响有限。泰国政府提出今年一季度限制天然橡胶出口以提振胶价的计划，并多次与印度尼西亚、马来西亚、越南协商具体落实措施，但未达成实质性结果。

泰国政府还要求各工厂在前两年1—3月出口订单平均量的基础上减少20%的出口量。此次泰国政府对于限制出口执行力度较大，各工厂均受到影响，货物库存积压较为严重，发货船期推迟，致出口短期受阻。

2月，我国天然橡胶进口同比大幅减少53.6%，也印证了泰国限制出口的成效，但保护价格政策作用十分有限，国内天然橡胶价格创出近一年新低。失去天然橡胶支撑的国内合成橡胶，价格也明显下跌。未来两个月，地缘政治冲突升级的预期，加上印度工商部3月底发布公告决定对来自中国的卡客车轮胎发起反补贴调查，成为我国合成橡胶供需、价格的重要影响因素。

但随着全球经济的稳步复苏，国内橡胶制品出口有望持续增长，是支持合成橡胶价格的中期性有利因素。4月部分企业丁二烯装置检修，及汽车产销量环比回升，也会对合成橡胶价格形成支撑。

综合判断，4月合成橡胶价格环比略有上涨，5—6月价格可能下滑。