何日君再来

崔鹏

可能眼下大家把更多的注意力集中在了“特金会”上，然后又是世界杯，谁还会关注其他的？当然是看世界杯啊。当然，如果在人类以后的历史里，体育能代替政治的话，未尝不是件好事。不是要说世界杯，上个星期四，也就是6月14日，是所谓的“超级星期四”。美联储和欧洲央行都公布了一些事情，且值得关注。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔宣布美联储又把联邦基金基础利率上调了0.25%，这基本在市场的预期之内—此前市场认为美联储6月加息的概率是接近100%。而美国今年以来不错的经济表现和上升的通胀率让美联储现在的表态更加偏向于鹰派。美联储的加息速度加快的概率增大了。很可能在2018年剩下的时间它还会加息两次，在2019年也是两次，在2020年再加息一次。不过现在说后年的事还是存在很大水分的，大家就当作一种参考吧。

欧洲央行则继续维持原来的利率不变。这也在市场的预期之中。另外，新的东西是，欧洲央行公布了退出量化宽松（QE）政策的时间表。从现在到今年9月，欧洲央行维持现有的QE债券购买规模。今年10月到12月，每月购买债券的规模从原来的300亿欧元减半到150億欧元。到今年12月末将停止QE计划。

欧洲版QE从2015年开始到预期的今年年底结束，一共持续了3年，大概购买了2.4万亿欧元规模的资产。算来它也该休息一下了，因为欧洲的债券都快被欧洲央行和其成员国的央行买光了。不过，徳拉基在这次宣布QE退出计划的同时也说，如果欧洲经济出现反复，那么QE还会继续。

这并不是完全没可能，欧洲推出QE比美国晚了6年，原因就是欧洲的情况比美国复杂而且更反复。在2009年希腊债务危机发生后，欧洲央行采取了一系列挽救措施，甚至在2013年还因为经济出现复苏做了加息。但之后，问题出现反复，欧洲央行手里的工具也已经用尽，被迫采用QE的手段。而且，欧元区的几个大国对这个决定的意见并不统一，所以直到2015年QE才得以推 出。

欧洲版QE政策除了购买其各成员国的国债，还会购买欧洲一些金融机构的机构债，甚至还有大公司的股票。购买比例是80%归各个成员国的央行购买其各国国债、企业债和股票，8%是欧洲央行购买各国国债，12%购买的是欧洲机构债。购买原则当然是好的买得多，差一些的买得少。这种购买原则和分配原则，总体上对德国和法国这种经济基础更好的国家更有利，所以欧元区内经济原先稍稍领先的国家经济复苏得也就较快，其他国家则要慢一些。而到现在，德国已经开始担心国内的通货膨胀和房地产由于货币泛滥造成的价格上涨。但是在欧洲的另一端，希腊甚至意大利，还在考虑怎么能把自己极低的失业率弄上去。正是由于这些欧洲内部的不平衡，欧洲版QE来得晚，料想退出时也更复杂。

另外，涉及到欧元加息的问题，徳拉基更是表现出鸽派的态度。他表示，欧洲央行一直到明年9月之前都不会有加息动作。而徳拉基的任期就是到明年的10月。这位意大利银行家的意思基本上可以理解成—只要我在，就不会加息。不过徳拉基的接任者也就是现在的德国央行行长魏德曼，在很大程度上代表了一些德国的诉求，那么之后欧洲央行加息的概率将大增。

也正是由于徳拉基关于加息的表述，市场认为他对欧元区流动性宽松还是很偏好的，所以欧元兑美元汇率大跌接近1%。不过，随着欧洲退出QE，真正面临贬值的货币不一定是欧元，而更可能是新兴市场经济体的货币。如果公司人还持有那些币种，或者以那些货币结算的资产，都应该小心一些。

欧洲央行的态度可以支持日本央行此前继续维持日本版量化宽松的说法，而中国央行在今年下半年加息的概率还是相当小的，这个判断和我们以前想的一样。不过，你注意到了么，中国央行和美国欧洲的央行有个不同之处，欧美央行总是先给出时间表，而中国央行更喜欢具有一些随机性。这两种管理市场预期的方式是根据各个市场的特点而制定的吧。