观点

2016年第12期

利率管制放开会加速资本的离农化吗？

在中国现代化的长期进程中，资本和劳动力会不可避免的从传统农业部门流向工业及服务业。但是在各种短期的外部冲击下，很容易出现资本和劳动力快速离农化的倾向，从而威胁到国家的粮食安全以及社会稳定。为了探究金融改革尤其是利率管制放开后是否会出现资本的快速离农化的现象，本文构建了一个含有信贷约束异质性的两部门动态随机一般均衡模型（DSGE），对利率放开后中国的资本流动以及产业结构变化进行了定量分析。

研究发现，稳态名义利率上升对工业部门和农业部门将产生显著的异质性冲击，利率每上升一个百分点，会使得工业产出下降1%；在现有耕地红线约束下，利率上升会压低农产品的相对价格，但是农业部门产出下降幅度不大；但是，一旦土地红线管制失控，农业部门资本将大量流出，农业部门会加速萎缩。在未来中国金融市场化的进程中，为保持产业结构的整体性平衡以及国家的粮食安全，必须继续坚持农业用地红线管制，并提高土地的有效抵押率，以遏制中国目前日益严重的资本离农化倾向。

2016年第12期

开发区与企业动态成长机制——基于企业进入、退出和增长的研究

开发区的高速增长到底是源自寻求“政策租”所导致的短期“虚假繁荣”，还是通过集聚效应推动企业迅速成长而形成的长期表现？回答好这一问题，对于开发区政策的效果评价和进一步完善至关重要。然而，现有研究对此却语焉不详。文章在识别开发区企业的基础上，实证检验了开发区对企业进入、退出和成长的作用，以及开发区增长效应的可持续性，揭示了开发区影响地区经济增长的微观机制。

研究发现：（1）开发区会吸引高效率企业进入，并降低开发区内企业的退出风险，从而使得开发区内净进入企业数目显著增加，这意味着开发区政策是吸引企业入驻并加强集聚经济的重要因素；（2）开发区显著提高了企业的就业增长、生产率增长和销售增长，这表明开发区政策和集聚经济的增长效应十分明显；（3）企业“入驻”开发区初期，“政策租”带来了短期的快速增长，而开发区内自我加强的集聚经济对企业成长具有长期的促进作用，这说明开发区的增长效应具有可持续性。文章肯定了开发区实践对企业动态成长的长期积极影响，这不仅为开发区政策绩效的评估提供了更为全面的认识，而且也为开发区的进一步发展和完善提供了重要启示。

2016年第12期

家族企业治理模式的分类比较与演进规律

家族企业治理模式问题的根源在于信任机制的建立。在家族企业成长过程中，不同的发展阶段需要不同信任机制匹配的治理模式，但目前鲜有研究对不同阶段信任机制匹配的作用进行考察。本文基于初始阶段与持续阶段的信任机制匹配的角度，将家族企业治理模式分为亲缘型家族企业治理模式、礼法型家族企业治理模式、交往型泛家族企业治理模式、契约型泛家族企业治理模式，通过构建这四类家族企业网络仿真模型，比较发现：礼法型家族企业治理模式具有最好的资源交换效率，契约型泛家族企业治理模式具有较好的资源交换效率和较好的公平性，亲缘型家族企业和交往型泛家族企业治理模式的资源交换效率则较低。本文运用网络聚类系数、网络中心性、关系强度等整体社会网络特征分析了影响资源交换效率的原因。在此基础上，将家族企业治理模式演进总结为礼法化、泛家族化和契约化三个阶段。这对目前处于代际传承高峰期的中国家族企业有重要指导意义。

2016年第12期

融资融券加大了沪深股市波动吗

融资融券设计初衷是通过融资加强市场流动性和通过融券提供投资者规避价格下跌风险的金融工具，改善由供求关系严重失衡导致市场巨幅震荡的局面，实现资本市场长期稳定的目标。实际操作中，融资融券疏通货币市场和资本市场间的资金流动，撬动巨额资金涌入股市；融资规模扩张过快而融券做空力量薄弱，业务结构发展严重失衡，导致两融业务具有“小冲击、大波动”的金融加速效应，放大了外部冲击引起股价上涨和下跌的幅度。协整回归分析表明，两融业务规模的扩张和收缩对上证指数涨跌具有显著的同向影响。TGARCH事件模型结果进一步证实融资融券从稳定股价到加剧波动的功能变化。随着标的股票扩容和业务常规化，两融业务导致股市投机过度，加剧了沪深两市的资产价格异动，没有达到平抑波动的设计预期。