宝丰能源存“隐形炸弹”或致业绩下滑

蒋海伦

宁夏宝丰能源集团股份有限公司（以下简称“宝丰能源”）于2017年12月正式排队IPO，拟于上交所公开发行不超过73336万股，计划募集资金60亿元，其中54亿元用于焦炭气化制60万吨/年烯烃项目，6亿元用于偿还银行借款。

资料显示，宝丰能源属于煤化工行业，主要从事现代煤化工产品的生产和销售，主要包括烯烃产品、焦化产品、精细化工产品三大类。报告期内，2014-2016年和2017年1-6月，宝丰能源实现营收分别为34.49亿元、70.81亿元、80.27亿元和57.18亿元，同期净利润为1.15亿元、15.15亿元、17.18亿元和12.82亿元。作为煤化工企业，宝丰能源主要原料为原煤，公司通过自产和外购原煤的方式保障原料供应，目前约60%依靠外购，40%依靠自有煤矿生产。

据招股书披露，宝丰能源自有煤矿主要为马莲台煤矿、四股泉煤矿、红四煤矿、丁家梁煤矿，其中马莲台煤矿和四股泉煤矿处于正常开采状态，另外两个处于停产状态。对此，宝丰能源给出的解释称，红四煤矿是应国家发改委全面核查要求而停止建设；丁家梁煤矿目前已基本建设完成，但尚未取得采矿许可证。宁夏国土资源厅称，“由于国家自2016 年起三年内停止煤炭划定矿区范围审批，目前红四煤矿、丁家梁煤矿尚未核发采矿许可证”。宝丰能源40%原煤材料则主要来自于马莲台煤矿和四股泉煤矿。

在前几年大宗商品整体过剩的背景下，煤炭产能也是长期供大于求，整个煤炭行业竞争激烈，原煤价格一直持续走低。2017年以来，国家推动供给侧改革，削减产能，对于煤炭行业新增产能提出了减量置换、化解过剩产能的要求，逐步实现煤炭供需基本平衡，提振煤炭价格。宝丰能源也提到，煤炭价格的提升可能会对公司的运营以及原料供应产生重大不利影響，从而影响公司业绩。

还有一点值得注意的是，宝丰能源自有煤矿中，马莲台煤矿产能为360万吨/年，每年供应原煤占总量约三分之一，但是其采矿许可证期限为2017年4月27日至2019年6月30日。业内人士称，一般大型煤矿的采矿许可证期限为30年，到期后可以办理存续手续，而存续许可证的期限可以自由掌握。像马莲台煤矿这样的大型煤矿，存续期限只有2年，有点不合常理，可能受国家政策影响，也可能是煤矿自身的问题。但是有一点可以肯定的是，国家对于煤炭行业的趋严监管，直接导致煤矿环保及安全生产的双重标准提高，宝丰能源能不能继续延续采矿许可证期限也是未知数。

“同时，其他两个煤矿虽然处于停产状态，但是每年的维护保养费用也是不容忽视的。虽说目前国家政策是三年内停止新煤矿审批，但是并不保证三年之后政策的继续执行，一旦停产超过数年，煤矿内部可能会出现重大变化甚至需要重新建设，这对于企业来说，前期投入将会打水漂。”业内人士陈述。宝丰能源也提示，截至 2017 年6 月30 日，红四煤矿已完成投资14.57 亿元。如后续无法取得国家发改委核准以及采矿许可证，将存在在建工程减值的风险，并对公司盈利造成不利影响。

宝丰能源这种“自给自足”的生产规划取得了一定的成效，其盈利也是逐年提高，但是未来煤炭行业的重大不确定性也给其埋下了导火索，如果公司煤矿因某些原因停产或是不能按期投产，首当其冲的是公司采购成本大幅上升，进而影响当期利润。