浅谈我国上市公司现金流持有及风险管理

宋长虹

【摘 要】企业风险管理在企业的正常运行中占据重要作用，而在企业风险管理中，财务风险是根本内容，因此，企业要想持续稳定的发展，就必须要对企业内部的财务风险进行有效控制与管理。这其中，需要着重关注企业现金流风险管理。本文以上市公司为基准，分析了企业现金流风险产生的原因，又对企业现金流持有的风险度量方法进行了研究，最后提出了风险管理的几点措施。

【关键词】上市公司；现金流；风险管理

引言：

随着经济形势的不断变化，普通的运营及管理模式已经不能为上市公司带来很好地效益，因此，要想保障上市公司的稳定发展，就需要对管理工作进行改革与完善。现金流是公司开展各项经济活动的基础，其持有情况对于公司的财务风险具有重要意义。然而，由于上市公司在对现金流风险的认识还存在不足之处，重视程度也不够，这就导致上市公司由于现金流持有问题而爆发财务危机，为公司的经营与发展造成了严重的影响。因此，上市公司应该针对财务风险，对现金流进行合理控制，减小因现金流持有而引发的财务危机。

一、上市公司现产生现金流风险的原因

（一）缺少完善的现金流风险预警机制

公司的一些经营活动是必须通过现金流来实现的，然而由于有些上市公司没有意识到现金流的重要性，致使其在对现金流风险预警上存在较多的问题，预警机制不健全，预警效果不理想等。还有的公司在建立现金流风险预警系统时，与公司实际发展不符，脱离了公司的实际需求及实际情况。还存在一种情况是，公司在选择风险预警机制时，没有对其进行深入分析，导致其不能准确反映公司当前所面临的财务风险，最终影响上市公司的财务风险管理工作的开展。

（二）现金流预算管理落实不到位

公司对现金流的控制管理效果在一定程度上决定了公司对风险的控制能力。现阶段，上市公司虽然开展了预算管理工作，但是在实际的管理工作中，还有许多的管理制度没有落实到位，导致预算管理的深度不够，覆盖面也不够广，对预算管理效果产生较大影响。一般公司主要针对现金流的预算管理工作开展的较少，有的公司在开展现金流预算管理时，既不考虑公司自身的工作特点及运营情况，也缺少严谨合理的管理方案，导致现金流预算出现较多错误，造成公司工作支出超标，影响公司的正常运转。

（三）风险管理的信息化建设不成熟

我国信息技术快速发展，这也推动了我国公司在风险管理方面向信息化方向发展。然而在上市公司向信息化管理转化的过程中，出现了较多的问题，制约着公司的风险管理效率，使得公司的财务存在潜在危机。有些公司在实现信息化过程中，新旧方式连接不顺畅，出现信息遗漏或丢失的情况，造成财务管理出现断裂。还有的公司负责信息化建设的人员不够专业，缺少必要的信息技术相关的知识与能力，导致一些环节缺少严格的监督，知识信息化建设效果不够理想。

（四）监督管理工作不严格

由于财务管理工作的质量对于整个上市公司的运行有著重要影响，因此，必须要对其进行监督管理。然而，虽然大部分上市公司已经开始实施对财务管理进行监督，监督效果仍存在缺陷。究其原因，主要是因为上市公司缺少专业的监督部门，监督制度没有针对现金流管理进行监督，导致现金流有关的财务信息缺乏真实性。还有一种原因是上市公司漏报或虚报现金流持有情况，而监督部门未对这种现象采取有效治理措施，致使上市公司的财务信息不符合实际情况，影响公司的正常经营。

二、现金流风险的度量方法

（一）基于财务指标的度量方法

财务风险的影响因素比较多，并且各种因素往往还会相互作用，交织在一起。其中，这些因素存在着共性，即现金流。因此，早期的现金流风险度量方法主要是通过不同财务指标的建立来实现的。在上世纪末，一些经济学家以1980年到1991年的上市公司数据为样本，对财务比率、现金流、股价收益率以及收益率标准差这四项内容的预测破产模型进行了比较分析，最终发现，现金流模型可以在提前2～3年预测破产事件，并且，其预测精度也非常高。

（二）基于波动性指标的度量方法

最开始的度量方法局限于财务风向管理的范畴，一般都为静态研究。后来，众多学者开始在现金流风险度量中引入波动性概念，利用现金流方差和标准差来对现金流波动性进行描述，再从统计的角度来对现金流分布情况进行分析，从而进一步的研究现金流风险对公司价值、投资决策及财务操作手段的影响。这种基于现金流波动性的风险度量方法可以直接获取历史数据并进行计算。但是，这种度量方法需要公司对基础数据进行长期的大量积累，要求比较高。在这之后，有研究人员通过实验证明，现金流波动性与投资者对公司的价值估计呈负相关，也就是说，经理人为保持公司财务状况平稳所做的努力很可能会增加公司的价值。

（三）基于VaR的CFaR的度量方法

与金融机构不同，非金融公司的许多实物及非实物资产价格是不列入股票交易中的，这些信息密集型资产在资本市场中是无法进行无摩擦交易的。因此，营运利润变动的唯一处理办法就是对历史运营过程中所映射的现金流变动进行分析。基于此，研究学者在在险值（VaR）概念的基础上，提出了现金流在险值（CFaR）的概念，并利用其来对现金流风险进行度量。CFaR将公司所有的风险敞口融合为单一的数据来指导管理层的风险管理决策，度量在一定置信水平下，公司在未来某一时刻所面临的现金流的最大短缺额。现金流在险值技术（CFaR）对数据的需求比较小，只需要公司的季度现金流量表即可，由于其度量方式是建立在统计计量方法基础上的，具有科学合理性。上市公司可以利用CFaR模型，对公司自身的贸易、多元化分配风险成本等多项业务进行分析，这对于降低公司风险具有重要意义。因此，越来越多的非金融公司风险管理者及许多著名咨询机构开始重视这种方法的开发和应用。

三、现金流持有财务风险的控制措施

首先，建立财务风险预警系统。为了减少财务风险，上市公司应该结合公司内部财政经济的长短期状况，对风险预警系统进行完善，使其能够对公司的财务风险进行全面正确的预测。其次，健全现金流量组织结构。上市公司在建立现金流组织结构时，要参考公司内部组织结构形式，并与之相匹配，同时，还需要考虑现金流量的生成、流出途径等，对现金流量组织结构进行完善。最后，保障现金流量流动的平稳性。现金的流动是贯穿于整个公司经济活动的，因此，要想有效控制公司的财务风险，就要提高公司内部资金的运作效率，确保现金流量流动的平衡性。上市公司要充分利用财务管理及财务调控手段，加速资金的流转，降低现金流风险。

四、结束语

现金流是公司开展各项经济活动的重要基础，其持有情况对于上市公司的运营具有重要意义。但是，有些上市公司的现金流管理存在不同程度的问题，致使有些公司在经营过程中存在较多的财务风险。因此，上市公司应该高度重视现金流的持有及管理，通过对现金流风险的度量，采取及时有效的风险控制措施，保障上市公司的正常运营。

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