2016年度我国主板市场资产评估情况统计分析报告（上）

■中评协课题组

2016年是我国供给侧结构性改革深化年，在经济结构调整、化解过剩产能等方面取得显著成效。对资产评估行业而言，迎来了《资产评估法》在2016年12月1日的正式施行。在证券市场上，股指经过年初的熔断机制急跌后，呈现稳步上升态势。IPO注册制度、人民币贬值、油价大涨、深港通开通等事件对股票市场造成较大冲击。为全面了解资产评估在我国资本市场的参与和服务状况，客观反映资产评估规范和促进资本市场发展的基础作用，并为资产评估未来更好地服务于我国资本市场提供建议和参考，中国资产评估协会延续过去五年的做法，成立了研究小组，开展了2016年度我国主板市场①主板市场：我国A股的主板市场即指上交所和深交所两个市场，但不包括中小板和创业板公司。资产评估情况统计分析研究。

研究小组依据上市公司公告信息，对2016年度完成交易的IPO及重大重组资产评估相关数据进行了收集整理和统计分析，形成了《2016年度我国主板市场资产评估情况统计分析报告》。在2016年度的统计分析报告中，除继续对资产评估服务于供给侧结构性改革情况进行分析外，还首次增加了资产评估服务于中国概念股回归A股市场和跨境并购情况分析。

一、2016年度我国宏观经济形势概况

从经济总量来看，2016年我国国内生产总值（GDP）突破744,127亿元，同比增长6.70%，经济增长趋势稳中向好。面对复杂多变的国际环境和国内繁重艰巨的改革、发展与稳定任务，继续坚持以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，坚定推进改革，妥善应对风险挑战，经济社会保持平稳健康发展，实现了“十三五”良好开局。

图表1 2010-2016年国内生产总值（GDP）及其增长速度

但在我国发展新动能不断增强的过程中，依然面临国内外诸多矛盾叠加、风险隐患交汇的严峻挑战。我们既要面对国际金融市场波动加剧、地区和全球性挑战突发多发的外部环境，还要面对国内结构性问题突出、风险隐患显现、经济下行压力加大等诸多复杂艰巨任务。

从产业来看，2016年我国第一产业GDP总量为63,671亿元，同比增长3.30%；第二产业GDP总量为296,236亿元，同比增长6.10%；第三产业GDP总量为384,221亿元，同比增长7.80%。从三大产业GDP总量占总GDP比重看，第一、二产业GDP总量占总GDP的比重持续下降，分别为8.6%、39.8%；第三产业GDP总量占总GDP的比重持续提升，达到50.60%，比上年提高1.4个百分点，高于第二产业11.8个百分点，我国经济结构持续优化转型升级。2016年人均国内生产总值53,980元，比上年增长6.1%；全年单位国内生产总值能耗比上年下降5.0%，初步实现经济增长的质量和效益双提高。这表明随着供给侧结构性改革的进一步深化，以及大众创业、万众创新的蓬勃发展、“一带一路”建设的进展加速、“互联网 ＋”行动的深入推进等一系列举措，新发展动能正在撑起我国发展新天地。

图表2 三大产业增长速度变化

从需求来看，随着我国进入经济发展新常态，消费、投资和净出口对经济的贡献率也在悄然发生着变化，消费已经代替投资和出口，成为拉动经济发展的第一架马车。据统计，2016年我国最终消费支出、资本形成总额及货物和服务净出口对GDP增长的贡献率分别为59.90%、42.60%和-2.50%。最终消费支出、资本形成总额及货物和服务净出口对GDP增长的拉动分别为4.14 %、2.95%和-0.08%。

2016年度，社会消费品零售总额累计332,316亿元，比上年增长10.4%，扣除价格因素，实际增长9.6%，增速下降1.08%。社会消费品零售总额增长平稳的原因，主要在于继续坚持稳中求进的工作总基调，大力深化改革开放，继续改善需求结构，同时扎实开展“两学一做”学习教育，认真落实党中央八项规定精神，坚决纠正“四风”等，使社会消费品零售的增长趋于平稳，内需成为有力支撑。

2016年度，全社会固定资产投资606,466.00亿元，比上年增长7.91%。其中，固定资产投资(不含农户）596,501.00亿元，增长8.10%，较2015年增速下降19.0%。在固定资产投资（不含农户）中，第一产业投资18,838亿元，比上年增长21.1%；第二产业投资231,826亿元，增长3.5%；第三产业投资345,837亿元，增长10.9%。基础设施投资118,878亿元，增长17.4%，占固定资产投资（不含农户）的比重为19.9%。民间固定资产投资365,219亿元，增长3.2%，占固定资产投资（不含农户）的比重为61.2%。高技术产业投资37,747亿元，增长15.8%，占固定资产投资（不含农户）的比重为6.3%。

图表3 2008-2015年我国社会消费品零售总额及增速变化

房地产开发投资方面，数据显示，2016年房地产开发投资102,581亿元，比上年增长6.88%。其中，住宅投资68,704亿元，增长6.4%；办公楼投资6,533亿元，增长5.2%；商业营业用房投资15,838亿元，增长8.4%。2016年末商品房待售面积69,539万平方米，比2015年末减少2,314万平方米。2016年末商品房待售面积40,257万平方米，比2015年末减少4,991万平方米。

图表4 全社会固定资产投资和房地产投资增速变化

2016年，我国进出口总值243,386亿元，同比下降0.9%。其中，出口138,455亿元，同比下降1.9%；进口104,932亿元，同比增长0.6%；贸易顺差33,523亿元，比上年减少3,308亿元。说明我国经济对出口的依赖度较低，内需和国内市场成为国民经济的有力支撑。

图表5 2009-2016年我国进出口总额同比增速

从价格指数来看，2016年我国居民消费者价格指数（CPI）比上年上涨2.0%，涨幅比2015年扩大了0.6个百分点。2016年度全国居民消费者价格指数（CPI）累计同比增速从1月份的1.80%增长至12月的2.08%，全年消费物价平稳波动。从2012年3月至2016年7月，全部工业品生产者价格指数（PPI）连续53个月负增长。从2016年看，1月份PPI当月同比增速跌至-5.30%，9月份PPI当月同比增速提高至0.10%，实现正增长，12月份PPI当月同比增速升高至5.50%， 涨幅比上月扩大2.2个百分点，工业品价格的上涨带来了企业效益的明显好转。2016年全年PPI同比下降1.4%，降幅比2015年收窄了3.8个百分点。表明整体经济运行缓中趋稳、稳中向好。

图表6 2016年我国CPI、PPI当月环比涨幅波动情况

二、2016年度我国证券市场运行特点

（一）证券市场筹资

截至2016年底，我国共有上市公司3,052家，A股市值总规模继2015年首次突破50万亿元后，第二个年度保持在50万亿元以上，达到50.77万亿元。我国的证券化率为68.23%，略低于2015年的77.51%，高于 2014年的58.30%，连续三年我国的证券化率保持在50%以上的水平。由于A股市值的超高速增长，2013年后证券化率的增长速度平均值远远超过经济增长速度。

图表7 2001-2016年我国证券化率变化趋势图

根据我国2016年统计年报，全年上市公司通过境内市场累计筹资23,342亿元，比上年增加50,88亿元。其中，首次公开发行A股248支，筹资1,634亿元；A股现金再融资（包括公开增发、定向增发、配股、优先股）13,387亿元，增加4,618亿元；上市公司通过沪深交易所发行公司债、可转债筹资8,321亿元，增加414亿元。全年全国中小企业股份转让系统新增挂牌公司5,034家，筹资1,391亿元，增长14.4%。

（二）证券市场运行

对于我国股票市场，2016年的A股市场年初即遭遇熔断机制的重创，市场大跌，不到一个月时间上证综指从3,536.59点跌至最低的2,638.30点，之后受宏观经济面趋好的影响，逐步振荡上行，最终以3,103.64点收盘，较2015年底下降了12.31%。从业绩表现看，全年消费保持平稳增长态势，宏观经济企稳回升直接促进了上市公司的业绩明显改善，营业总收入（不包含金融股和B股）较上年增长10.52%，其中主板公司业绩表现平稳向好，中小板、创业板公司的营业收入和净利润保持了高速增长。

图表8 2001-2016年我国A股上市公司数量变化图

图表9 2016年上证综指趋势线

（三）上市公司并购重组

据wind资讯，2016年上市公司公告了重大重组事项400起、涉及交易金额12,584亿元、平均每单31.46亿元，较2015年的371起、交易金额10,525亿元、平均每单28.37亿元，分别增长了8%、20%和11%，远小于2015年同期的128%、204%和34%的增幅。相对于2015年的重组井喷式发展，由于在证券监管和重组方面要求趋严，重组由数量型向质量型转变。

图表10 2010-2016年重大重组事项交易数量和金额趋势图

在重大重组事项中，百亿元金额的交易数量占比在2011年之后未超过10%，但交易金额均超过25%，2015年和2016年更达40%以上，这与国企产业结构的调整和产业升级的转化密不可分。反映了并购重组成为国企改革的主要方式，体现了在国企改革与供给侧结构性改革的双轮驱动下，央企、国企的并购重组将加速，也刺激了2016年更大范围的企业重组和资源整合。

2016年我国上市公司并购重组仍保持了较高幅度增长，同比增幅为25.37%。2016年证监会全年共召开了103次并购重组委会议，共审核425宗重大资产重组，其中：221宗无条件通过，占比52.00%；175宗有条件通过，占比41.18%；29宗未通过，占比6.82%。与2015年相比，2015年证监会113次会议审核了339宗重组，2016年数量猛增86宗。

图表11 2010-2016年百亿元以上金额重大重组事项交易数量和金额占比图

三、2016年度我国主板市场IPO资产评估分析

（一）基本情况

资产评估广泛服务于我国主板市场，为企业改制上市及并购重组等重大经济活动提供鉴证、定价、咨询等专业服务，涵盖金融、制造、电力、文化、生态环保等各个领域，涉及企业上市、资产置换、股权转让、收购兼并、债务重组等各类经济行为，已经成为资本市场不可或缺的专业服务力量，并且发挥着越来越重要的作用。

2016年度，我国主板市场共有1,660（含B股）家上市公司，完成IPO的共103家（占主板市场上市公司总数的6.20%），其中98家使用了资产评估服务，占完成IPO公司总数量的95.15%，经资产评估的IPO公司总市值达到14,914.98亿元。完成IPO的上市公司按板块划分，最多的是制造业，达60家，其中有57家使用了资产评估服务，占比95.00%。制造业依然是实体经济的核心，体现了资本市场和资产评估服务实体经济的特征。

资产评估专业服务有效发挥了价值发现、价值管理的重要功能，为上市公司筹集资金、优化资源配置、调整产业结构提供了专业服务和支撑，保护了投资人合法权益，保障了资本市场健康规范发展。资产评估越来越得到市场主体、报告使用方和监管部门的重视和认可。

图表12 2016年各板块IPO公司总数与评估涉及公司数对比图

2016年度，我国主板完成IPO的公司中有98家经过了资产评估。经评估的资产总量为3,005.35亿元，评估后总资产值3,118.97亿元；经评估的净资产账面值1,114.89亿元，评估后净资产值1,265.71亿元，增值额150.82亿元，增值率为13.5%。完成的公司中有60家属于制造业，占IPO公司总数的58.3%，其中57家经过了资产评估。该行业也是账面净资产及评估后净资产规模最大的行业，评估增值率为39.10%。2016年度，评估增值率最大的行业为教育行业，增值率达183.80%；其次是租赁和商务服务业，增值率为174.80%。

图表13 2016年我国主板IPO公司分行业账面值、评估值及增值率

（二）热点行业公司IPO资产评估情况

2016年，我国主板市场完成IPO的公司中，金融、文化、轻资产及生态环保类公司38家，其中有36家经过了资产评估，经评估的资产总量为2,472.46亿元，评估后总资产值2,515.58亿元，增值率1.74%，较2015年64.92%的增值率大幅降低，主要原因在于金融业占比较高，涉及金融资产是按公允价值计价，评估值增幅较少；经评估的净资产账面值923.05亿元，评估后净资产值1,000.47亿元，增值额77.42亿元，增值率为8.39%，较2015年的182.90%也有大幅下降，原因同前所述，在于金融业占比大，增幅少所致。

从公司性质看，主板完成IPO上市公司中属于央企的有4家，数量较2015年增加一倍，经评估的资产总量为179.09亿元，评估后总资产值206.94亿元，增值率为15.6%；账面净资产89.80亿元，经评估后为117.53亿元，增值率为30.9%；净资产评估增值率最高的为173.44%，明显低于2015年的287.28%。

38家金融、文化、轻资产及生态环保类公司主板IPO的数量相较于2015年都实现了增长，其中：轻资产类公司共有14家企业实现了主板IPO，较2015年增加了250%，均经过了资产评估，平均净资产评估增值率为72.47%，较2015年的50.74%有所增长；生态环保类公司延续了2015年的热点，共9家公司完成了IPO，均经过了资产评估，平均净资产评估增值率为49.96%，较2015年的250.59%大幅减少；文化传媒类公司共有7家企业实现了主板IPO，较2015年增加了75%，均经过了资产评估，平均净资产评估增值率为45.90%，较2015年的50.74%有所减少。2016年进行IPO的金融企业有8家，其中6家经过了资产评估，并且出现了资产评估值低于账面值的情况，净资产评估值也仅高于账面值2%，远低于其他行业的增值率，究其原因在于金融企业设立股份公司时进行了清产核资，对潜在的风险损失进行了估计。2015年中评协发布七项资产评估专家指引，对评估机构开展金融企业评估业务提供参考。金融企业具有一定特殊性，资产评估师在评估金融企业价值时，不仅要关注企业自身，还要关注金融监管指标、行业风险指标及金融企业客户的风险偏好程度等因素。在未来，资产评估行业将进一步提升金融企业评估业务质量，为金融市场监管提供服务。

图表14 2016年我国主板热点行业IPO公司评估值、账面值及增值率

四、2016年上市公司重大资产重组交易分析

（一）重大资产重组评估方法分析

涉及上市公司重大资产重组的评估项目中，置入资产评估报告480份。其中采用资产基础法评估并采用资产基础法评估结果定价的有37份，分别为制造业、信息传输、软件和信息技术服务业、金融业、批发和零售业等；采用收益法评估并采用收益法定价的有6份；采用市场法评估并采用市场法定价的有7份；采用其他方法评估且定价的有1份。采用资产基础法和收益法评估的343份，资产基础法定价的71份，分别为电力、热力、燃气及水生产和供应业、制造业、房地产业、采矿业和建筑业等；收益法定价的272份，分别为信息传输、软件和信息技术服务业、农、林、牧、渔业、制造业、批发和零售业等。采用资产基础法和市场法评估的9份，资产基础法定价的7份，市场法定价的2份。采用收益法和市场法评估的77份，收益法定价的62份，市场法定价的12份，综合定价的3份。

涉及上市公司重大资产重组的评估项目中，置出资产评估报告32份。其中：仅采用资产基础法评估并采用资产基础法定价的有12份，为制造业、批发零售业、采矿业等；仅采用收益法评估并采用收益法定价的有3份。采用资产基础法和收益法评估的15份，以收益法定价的7份，为制造业、信息传输、软件和信息技术服务业等；以资产基础法定价的8份，为制造业、采矿业和建筑业等。采用资产基础法和市场法评估的1份，以市场法定价。采用资产基础法、收益法和市场法评估的1份，以收益法定价。

（二）重大资产重组涉及行业分析

据统计，2016年上市公司重大资产重组涉及标的公司527家次，较2015年的485家次增加42家次，同比增长8.66%。按照证监会分类标准，其中制造业量级最大，涉及183家次，占比约35%；信息传输、软件和信息技术服务业紧随其后，涉及102家次，占比19%。具体标的按类别分布家次情况如图表17。

其中，制造业及信息传输、软件和信息技术服务业共计285家次，占比54%。二级行业分类具体情况如图表19。

图表15 重大资产重组评估方法统计表（置入资产）

图表16 重大资产重组评估方法统计表（置出资产）

图表17 2016年重大重组按行业分类情况

图表18 2016年重大重组标的公司按类别分布

图表19 2016年重大重组最多的二个行业细分情况

文教网板块（主要包括信息传输、软件和信息技术服务业，文化、体育和娱乐业及教育业）共计119家次，占比23%（如图表20所示）。

图表20 2016年并购重组标的公司中文化、教育及互联网分类占比

较2015年的124家次减少5家次，同比减少4.03%。总体占比由2015年的26%下降至2016年的23%，趋势渐缓。

2016年上半年重大资产重组中文教网板块共计64家次，较上半年总计233家次占比27.47%；2016年下半年文教网板块共计55家次，较下半年总计294家次占比18.71%。2016年下半年文教网板块上市公司重大资产重组涉及标的公司较2016年上半年减少9家次，环比减少14.06%，趋势渐缓。

（三）重大资产重组中概股回归分析

2015年起资本市场掀起中概股回归浪潮，但是随着监管趋紧，这股浪潮开始慢慢降温。根据公开市场数据统计，2016年并购市场中共有7单并购业务涉及中概股，其中4单完成并购，3单最后终止收购。具体情况见图表23。

图表21 2015-2016年并购重组标的公司中文化、教育及互联网变化对比

图表22 2016年并购重组中文教网板块变化趋势

在已完成的4单并购业务中，除银润投资收购学大教育为现金收购外，其余3单均为发行股份收购，完美环球收购完美世界为无条件过会，世纪游轮收购巨人网络和首旅酒店收购如家酒店均为有条件过会。标的行业为信息传输、软件和信息技术服务业（2单）、教育（1单）、住宿和餐饮业（1单）。其中，与当年行业并购案例的平均PE进行比较，世纪游轮收购巨人网络动态PE倍数①动态PE倍数为评估结果与第一年预测净利润的比值；为13.10，高于同行业并购案例的动态PE倍数12.61；完美环球收购完美世界动态PE倍数为11.66，低于同行业并购案例的动态PE倍数12.61。

图表23 2016年中概股回归情况

图表24 2016年中概股回归已完成交易的基本情况

在已完成的4单并购业务中，采用的评估方法为市场法和收益法。其中银润投资收购学大教育和首旅酒店收购如家酒店2单只采用市场法评估，并用市场法定价，另外2单采用市场法和收益法评估，并选取收益法评估值为最终评估结果。

与上述情况不同，保龄宝收购新通教育，百合网收购世纪佳缘，南京新百收购CO集团终止收购，主要原因是市场环境发生变化。

图表25 2016年中概股回归已完成交易的评估方法统计

（四）重大资产重组跨境并购分析

据统计，2016年我国企业已经宣布且有资料可查的海外投资并购交易达到438笔，较2015年增长20.94%；累计交易金额2,157.94美元，较2015年大幅增长147.75%。

自2008年金融危机以来，随着全球金融体系的变革，很多行业经历了全球性的洗牌。相对而言，中国经济在这场危机中受到的影响较小，从而为中国企业参与全球资本市场的竞争带来了历史性的机遇。第一批“走出去”的主角毫无疑问是国企和央企。随着时间的推移，更多的中国民营企业也开始慢慢进入全球资本市场，在其中占据越来越重要的位置。

上市公司作为中国企业中的佼佼者，同样也在全球资本市场上积极参与海外并购。其主要驱动因素可能有：

1.国际化战略

随着中国经济的不断发展，各行业也不断成熟。企业为了提高自身经济效益、保持自身增长速度、拓展市场等原因，希望进入海外市场。通过兼并收购海外企业，获取其品牌、渠道等资源，是进入海外市场的捷径之一。

2.优质品牌或技术的引进

中国制造在此前很长的一段时间内在国际市场上被认为是“低端制造”。虽然随着时间的推移，该现象有所改善，但其在部分领域的核心技术方面，依然与海外优质企业存在一定差距。因此，通过收购海外优质企业获取其长期以来积累的核心技术，用以提高、改善自身技术也是中国企业进行海外收购的核心需求之一。

从数据上来看，上市公司2016年在全球资本市场上也“不甘寂寞”，频频通过资本运作对海外优质资产进行收购。据统计，若以标的公司注册地为标准区别国内外企业，上市公司并购海外企业在2016年共发生9例，如图表26所示。

图表26 2016年上市公司并购海外企业情况统计

从图表26可知，上市公司重大资产重组收购海外资产占全部上市公司重大资产重组的比例约为3.3%（9/275），即上市公司重大资产重组仍然以收购国内标的为主流。但是上市公司作为中国企业中的佼佼者，正坚定的响应国家 “一带一路”、“走出去”等战略目标，在全球资本市场上扮演着越来越重要的角色。

（五）重大资产重组估值报告分析

随着中国南车吸收合并中国北车时中国国际金融有限公司出具第一例估值报告以来，市场上采用估值报告对重大资产重组行为中的标的资产定价的案例不断增加。从数量上来看，2016年重大资产重组采用估值报告进行定价的案例相较2015年有小幅提升。据统计，2016年度，涉及上市公司重大资产重组的评估项目中，共出现估值报告7例，占全年重大资产重组资产评估（估值）报告总量比例为1.41%。涉及行业为水利、环境和公共设施管理业、商务服务业、旅游服务业、餐饮服务业、零售业、黑色金属冶炼和压延加工业等。具体情况如下：

1.估值方法

据统计，2016重大资产重组估值报告中采用市场法的估值报告为7例，占比100%。其中市场法多采用可比公司法和可比交易法，收益法多采用现金流折现法。

图表27 2016年重大资产重组估值报告一览表

如上海城投控股股份有限公司换股吸收合并上海阳晨投资股份有限公司。其中城投控股和阳晨B股换股价格确定的依据分为：（1）与历史价格比较；（2）与可比公司比较；（3）充分考虑上海主板市场及可比上市公司的估值变化。宝山钢铁股份有限公司换股吸收合并武汉钢铁股份有限公司项目和广州岭南集团控股股份有限公司购买广之旅 90.45%股权、花园酒店 100%股权及中国大酒店100%股权项目，均采用市场法中的可比公司法、可比交易法进行估值。北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司通过发行股份及支付现金购买除蓝标投资外其他股东所持蓝瀚科技 96.3158%的股权项目，采用市场法和收益法进行评估，采用收益法确定估值结果。

比较特别的是北京首旅酒店（集团）股份有限公司通过设立境外子公司， 以合并方式向如家酒店集团主要股东支付现金对价获得如家酒店集团 65.13%股权项目。由于如家酒店集团为美国纳斯达克上市公司，重大现金购买及发行股份购买资产的交易价格不以评估报告为依据。购买资产价格的确定因素为如家酒店集团的市值、净资产及同类公司的估值水平等。为充分保护中小投资者利益，充分、准确、完整的反映估值相关信息，华泰联合证券与中信证券受首旅酒店委托从独立估值机构的角度对如家酒店集团与 Poly Victory 之 100%股权定价情况的公允性及合理性进行分析，为首旅酒店董事会提供参考。估值报告对标的公司使用市场法对估值分析对象进行了市场价值分析。

随着经济全球化发展的深入,并购交易市场化日趋成熟，市场化交易数量和比例的增加，评估机构执业质量的提高，市场法在估值报告中将会得到更广泛的运用。

2.估值机构分布分析

出具估值报告的估值机构主要为投资银行和资产评估机构，占比分别为71.42%和28.57%。可以看出，目前估值报告的出具机构依然以投资银行为主。

3.价值类型分析

据统计，2015年度，涉及上市公司重大资产重组的评估项目中，共出现估值报告4例，其中价值评估类型为市场价值评估的共2例，占全年估值报告的比例50%；价值类型为投资价值的估值报告的共2例，占全年估值报告的比例为50%。相比较来看，2016年度涉及上市公司重大资产重组的评估项目中出现估值报告共计7例，其中价值类型为市场价值的估值报告共5例，占全年估值报告的比例为71.43%；价值类型为投资价值的估值报告共2例，占全年估值报告的比例为28.57%。可以看出，价值类型为市场价值的估值项目比例增加。

4.审核意见

据统计，2016年度，涉及上市公司重大资产重组估值报告的项目中，无条件通过3例，占比42.86%。与涉及资产评估报告的评估项目相比，中国证监会行政许可项目审核对涉及估值报告的项目的关注点基本相同，大多关注标的公司历史期股权转让作价情况、历史期估值作价与本次的差异及合理性、标的公司未来生产经营、盈利能力的稳定性等。

投资价值类型的原因及体现比较受关注。如南京新街口百货商店股份有限公司以发行股份方式购买安康通84%股权、三胞国际100%股权及齐鲁干细胞76%股权项目的审核意见为：请申请人补充披露本次交易标的资产估值采用投资价值类型估值报告的原因、投资价值的具体定义及其在估值过程中的具体体现，并根据《上市公司重大资产重组管理办法》第二十条相关规定详细分析说明相关资产的估值方法、参数及其他影响估值结果的指标和因素。

5.规范性

估值报告是估值工作的最终产品，是估值质量的最集中体现，也是报告使用者及其他社会公众能直接接触的最终结果。由于估值报告并没有像评估报告一般有自身对应的资产评估准则，所以在报告内容、规范、要求上并无统一的标准。2016年相比2015年估值报告在质量上有了很大的提升。据统计，2016年度，涉及上市公司重大资产重组估值报告的项目中给予通过的占比100%。

（未完待续）