A股IPO的新动向减少审核排队企业 迎接“独角兽”到来

李诺

A股IPO在发审监管从严的压力下，战战兢兢地走进了2018年。在新年的第一季度中，出于纾解IPO堰塞湖和改善A股上市公司成分结构的需要，A股的IPO又产生了若干的新动向，其中主要有：拟上市公司审核的财务门槛实质性提高、“独角兽”上会的绿色通道开启和中国版存托凭证（CDR）即将推出等三大事项，特别值得投资者们关注。

财务门槛实质性提高，更多排队公司终止审核

据业内人士披露：近期，证监会给出拟上市公司审核的指导意见，要求在审的申请IPO企业，三年净利润合计达到或者超过1.00亿元，并且最后一年达到5，000.00万元，如果拟上市公司不能满足上述财务门槛要求的，应当撤回申请，或者接受证监会组织的IPO现场检查。如果新申报IPO事项的，拟在主板上市的拟上市公司需达到最近一年净利润不低于8，000.00万元的要求；而计划登录创业板的申请企业，最近一年的净利润水平则不应低于5，000.00万元。

上述IPO审核的财务硬指标提升，对于部分经营业绩属于“勉强踩线”的拟上市公司而言，无异于晴空霹雳。而当某知名财经媒体对2018年IPO现场大检查即将启动进行报道之后，拟上市公司撤回IPO审核申请的数量就明显增加，部分已在新三板市场挂牌的拟上市公司，甚至出现了在一天内四家挂牌拟上市公司几乎同时公告终止上市申请的情况。

根据证监会披露的公开信息，截至3月30日，年内共有108家企业已经终止审核。1月、2月和3月，分别有12家、17家和79家拟上市公司完成申请终止IPO审核的流程。特别是在上述财经媒体于3月20日给出IPO现场检查的相关报道之后，在短短10天时间内，就有多达60家申请IPO企业终止审核，占一季度内终止审核企业数量的55.56%，退出排队的速度明显提升。原先心存侥幸的企业，其希望已经在更高的审核财务门槛、接近全覆盖的IPO现场检查和“IPO被否后至少运行三年才可筹划重组上市”的新政策打击之下，彻底破灭。

“独角兽”绿色通道开启，过会速度屡创新高

除了劝退经营业绩不够高的传统行业拟上市公司之外，证监会通过为估值超10亿美元且创办时间不太长的“独角兽”企业开辟在A股上市的绿色通道，或致力于改善A股上市公司的成分结构。据业内可靠消息，今年3月初，证监会发行部对相关券商作出指导：在包括高端制造、生物科技、人工智能和云计算在内的4个行业中，如果有“独角兽”企业客户，立即向发行部报告，符合相关规定者，可以实行即报即审，不用排队。

上述“绿色通道”的存在，或已被后续发审委的审核结果所证明。从3月8日到4月4日，在短短不到一个月的时间内，就有富士康工业互联网股份有限公司（以下简称：富士康）、无锡药明康德新药开发股份有限公司（以下简称：药明康德）和宁德时代新能源科技股份有限公司（以下简称：宁德时代）等三家“独角兽”成功过会。以在证监会官网更新预披露日期为起点，以成功过会日期为终点，成立于2000年的药明康德用了50天，设立于2011年的宁德时代用了24天，而设立于2015年的富士康仅用了15天时间。此外，得益于向证监会提交IPO申请的时间较晚，已经接近“独角兽”通道打开的窗口，在2月1日向证监会报送首次公开发行申请材料的富士康，仅用了10天时间就递交了更新申请材料，并且在2月22日就在证监会官网更新预披露，最终在3月8日召开的第十七届发审委2018年第41次审核工作会议上成功过会，整个IPO审核流程仅用了36天时间，创下了中国A股市场IPO审核速度的历史之最，与2017年A股IPO平均审核周期为1年零3个月，2016年以前该周期约为3年相比，实在不可同日而语。相比还在排队苦苦支撑的传统行业拟上市公司，或者已经申请终止审核打道回府的撤退企业，发审政策倾斜下的幸运儿，不禁使人羡慕。

迎接海外“独角兽”回归，CDR或将面世

证监会的“独角兽”绿色通道虽然为国内尚未上市的“独角兽”企业大开了方便之门，但是对于已经在海外市场，特别是在美股市场上市的新经济企业，似乎无能为力。于是，经国务院批准并下发了开展境内寄托凭证（CDR）業务试点的指示，在海外市场已经成功上市的BATJ们，不必再像360那样大费周章地私有化之后，再借壳上市了。为海外“独角兽”回归A股提供的CDR通道，或也将在不久的将来开启。

据2018年3月30日公开发布的《国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》（以下简称《意见》），中国存托凭证适用的对象主要包括互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略新兴产业中，达到相当规模的创新企业。

其中，对于已在境外上市的大型红筹企业，其市值不低于2000.00亿元的，可以以上述企业为标的，由存托人签发、并以境外证券为基础在中国境内发行，代表境外基础证券权益的存托凭证，也就是当前业内热议的CDR。

根据《意见》的要求，近期内能够达到上述标准，从而通过发行CDR回归A股的“独角兽”依然是凤毛麟角，大概有腾讯控股、阿里巴巴、中国移动、百度、京东、网易和吉利汽车等7家红筹企业。虽然通过发行CDR可以缓解上述知名海外上市公司“境内挣钱、境外分红”的矛盾格局，让境内投资者可以通过CDR分享到上述优质企业提供的巨额收益，但是在美股估值虚高，而CDR发行或又可能导致A股每年数千亿元资金被圈的情况下，CDR通道的开启，是福？是祸？还是容我们拭目以待。