创业板上市公司财务柔性与企业绩效相关性研究

苗锁辉

【摘要】面对经济迅猛发展的浪潮，企业要想在激烈的市场竞争中取胜，就需要调整战略，而在公司治理上要从“刚性”到“柔性”转变，即灵活运用“财务柔性”。对于我国创业板上市公司，其经营目的是提升企业绩效，实现股东财富最大化。财务柔性作为财务管理一个分支，其增减变化必然会引起企业绩效的变动。本文将以创业板上市公司为主体，研究财务柔性与企业绩效的相关性。研究如何保持适度的财务柔性来提升企业绩效，为企业决策提供参考性意见。

【关键词】财务柔性 企业绩效 企业生命周期

随着经济全球化进程的加速，商业环境呈现出不确定性的特点。经济政策调整，通货膨胀等因素都影响到企业经营环境，企业面临复杂多变的经济环境。中国进入改革开放以来，企业所面临的外部环境经历了从封闭到开放，从区域到全球，从计划到市场经济等一系列的综合变化。

一、财务柔性的内容与现状

财务柔性的理论依据引起了许多研究者的关注，并引起了理论界和实践界的广泛关注。财务柔性已成为企业财务政策的重要组成部分，影响企业融资，投资和经营决策，从而与企业业绩相关。

本文在结合了国内外对财务柔性理论研究的基础上，提出财务柔性的定义是：企业为了应对不利的经济环境和利用有利的投机机会，而保持的闲置资金和剩余的举债能力。

同时财务柔性与企业绩效之间的关系表现出倒U型的特征，即财务柔性与企业绩效之间存在区间效应，而不是呈直线或曲线的上升或下降。

在公司的不同生命周期中，财务柔性水平不同。在稳定期，公司的财务柔性水平高于成长期公司绩效的增长，虽然差距不大，但也从侧面反映了稳定期公司储备财务柔性相对于成长期来说，其强大的风险预防意识。资产规模的扩大，可能会引起财务柔性水平的降低，但企业绩效水平提高。

二、目前公司中有关财务柔性存在的问题

（一）财务柔性的定义

目前主流的外国观点是着重于实证分析，从現金流和剩余负债来界定柔性，着重于财务柔性来预防和使用属性。这个定义更适合实证研究，实际意义更深远。而与此相反，国内的定义侧重于对理论的分析，例如从理论上讨论财务柔性，本质和作用意义。对具有理论上的前瞻性，但国内定义财务柔性为基础的框架分析，难以进行实证检验。国内财务柔性理论的有效性缺乏实证证据。由此看来，外国对财务柔性的定义便于实证分析研究，而国内则是从财务系统的角度等理论上定义和探讨财务柔性，为财务柔性研究提供了理论基础。

（二）财务柔性与企业绩效的相关性

财务柔性与公司绩效之间呈倒u型关系，二者存在一定的区间效应。当财务柔性水平较低时，一定的财务柔性水平利于降低筹集资金的成本，避免企业陷入财务困境，同时也有利于企业抓住投资机会。但是，财务柔性应保持一定水平。过高或过低都会导致业绩出现下滑。因此，企业应该结合本公司的特点，制定合理正确的决策，将财务柔性水平保持在均衡点之下，让财务柔性始终有利于企业绩效的提升。

（三）生命周期理论下财务柔性问题

在公司不同的发展时期，财务柔性对公司绩效有不同的影响。在稳定期，公司的财务柔性水平高于成长期公司绩效的增长，虽然差距不大，但也从侧面反映了稳定期公司储备财务柔性相对于成长期来说，其强大的风险预防意识。

三、适度储备财务柔性提升企业绩效的政策建议

在不同的上市公司间财务柔性水平可能存在较大差异。我国创业板上市公司在一定程度上开始重视储备财务柔性，以应对不利冲击或抓住有价值的投资机会。稳定期公司相对于成长期公司更成熟，其投资决策更科学合理，为公司提供适当的财务柔性储备将有更多的发展援助，企业绩效提高更为明显。

（1）企业应提高财务柔性储备意识。结果表明，中国上市公司的财务柔性水平普遍较低，甚至企业的财务柔性均呈负数，表明财务柔性不高。根据之前的实证研究结果可以看到，有的企业的现金柔性与负债柔性为负值，也就是说，目前有的企业缺乏财务柔性。现在的经济环境瞬息万变，有可能会出现超过企业预期支出的资金需求。

企业可以调整企业现金持有政策，增强企业的财务柔性。例如，减少不必要的非正常资本支出；增加现金储备；建立健全的账目和坏账准备管理制度。

（2）企业应灵活确定融资渠道和需求。不同生命周期下，财务柔性与企业绩效相关性显著性水平不同，企业应积极调整战略，选择适当融资渠道和方式，抓住发展的有利时机。企业融资柔性首先体现在融资渠道和方式上，同时融资来源和融资手段也有所区别。在市场经济下，企业的融资渠道和方式具有多样化的特点。同时也要考虑融资的可能性。企业必须结合自身条件和条件，灵活选择渠道和融资方式。

（3）企业管理层应注重收益分配灵活性。随着企业资产规模的扩大，财务柔性水平存在下降趋势，但企业绩效水平有所上升。收益分配是企业资本的提供者对收益总额进行的分割，企业投资结构优化管理的目的是实现资源的优化配置，实现资本的保值增值，提高经营效率。企业应灵活选择投资的种类和方式，不能把“鸡蛋”都放在一个篮子里，应分散企业的风险。尤其是在通货膨胀时期，要准确预测投资所需资金、时间、外部筹资可获得的资金数量。注意分配的合理性，同时也要考虑员工的积极性。

（4）企业在经营要树立正确目标。上市公司在创业板上的增长特征决定了企业面临的不利影响。具有财务柔性的企业可以使企业面临不利的事件，避免对企业价值造成的损害。企业的快速发展，创新能力，投资宝贵投资项目的可能性将更大，但同时业务风险也大大提高，企业储备财务柔性有利于降低经济困难的风险，与此同时抓住投资机会，从而提升企业在市场竞争中的表现，赢得胜利。

四、结束语

企业应保持适度的财务柔性水平来促进企业的良好发展，实现企业业绩的良好态势，要灵活机动，从投融资、分配等方面抓住机遇，在不同周期时积极调整战略布局，从而在竞争中取胜。

参考文献：

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