“独角兽”概念股为何冰火两重天

贾国强

5月4日有“独角兽”之称的平安好医生（1833.HK）登陆港交所，却因破发引发国内一些资本市场人士关注。平安好医生的发行价为54.8港元/股，不过在第二个交易日（5月7日）盘中低点为48.9港元，相较于发行价，跌幅为10.77%。随后的5个交易日（截至5月14日）内，也有4个交易日跌破发行价。

而同样有“獨角兽”之称的药明康德（603259.SH）自5月8日登陆A股市场，截至5月14日已经连续5个交易日封涨停板。药明康德发行价为21.6元/股，5月14日收盘价为45.53元/股，涨幅已超过100%。

作为新经济企业中的“独角兽”代表，为何平安好医生和药明康德在港股和A股境况迥异？中国人民大学商法研究所所长刘俊海教授对《中国经济周刊》记者解释说：“同一类型公司在A股和港股两个市场股价表现不同是正常行为，并不应该感到吃惊，即使是一家公司在两个市场的股价也会不同。这是因为两个市场有不同的证券和法律制度，投资者结构也差异很大，投资理念和心态也不一样。”

香港市场新经济股频频破发

其实，像平安好医生这种新经济股破发，在港股市场并不是个例。

据《中国经济周刊》记者统计，有港股“新经济四剑客”之称的众安在线（6060.HK）、阅文集团（0772.HK）、易鑫集团（2858.HK）和雷蛇（1337.HK）中的3只股票已跌破发行价，自上市以来市值缩水不少。众安在线的市值相对高点时已缩水600亿港元，其他3只股票也缩水超过200亿港元。

另外，于2016年12月中旬在港股上市的美图公司（1357.HK），其发行价为8.5港元，在2017年3月股价曾高至23.05港元/股，市值接近1000亿港元。不过到了今年5月14日，其股价已跌破发行价，收盘市值为357.4亿港元。

尽管自去年12月以来，公司董事长蔡文胜已六度增持美图，累计增持美图1860万股，耗资约1.6754亿港元，但未能扭转美图在股价表现上的颓势。

在财经评论员郭施亮看来，港股新经济企业的股价之所以出现大幅下跌，离不开两个关键因素：一是其当下的盈利能力不足以支持股票价格;二是这些企业的估值水平与盈利能力较弱，上市前后的股票价格存在明显的泡沫色彩，近期股价的大幅下跌，更像是一轮去泡沫化的过程。

数据显示，平安好医生自成立以来持续亏损，2015年至2017年净利润分别为-3.24亿元、-7.58亿元、-10.02亿元人民币。其在招股书中还明确表示：“预计2018年将产生大额亏损净额，或会于未来继续出现亏损及负经营现金流。”

一些新经济股的破发和颓势表现，也使得不久前在港交所提交IPO申请的小米估值或受到一些影响。据报道，多家机构对小米IPO的估值预测集中在700亿美元至1000亿美元之间。未来小米会不会复制这些新经济股的走势，还有待验证。

为何新经济企业在A股港股表现差异大？

相比代表新经济的一些独角兽企业在港股的颓势，在A股上市的同类企业似乎比较幸运。有“医药界华为”之称的药明康德自上市以来股价已翻倍。

刘俊海对《中国经济周刊》记者解释说：“有可比性的公司在港股市场表现一般或不理想，在内地股市却可能大幅上涨，这里有供需因素的影响。A股的投资者相对投机性更强一些，搏一把的心理比较广泛存在，这是不容忽视的事实。只要这种心态存在，什么样的神话都可能会出现。”

他还补充说，不少在香港上市的新经济企业主营业务在内地，港股市场的投资者对这些企业的熟悉程度或许不如内地投资者，也会使这些在港股上市的新经济股不被认可，“这些公司的用户和投资者是分开的，或许也是在两个市场遭遇迥异的原因之一。”

不过，也有一些市场人士认为，港股市场对于成长型公司并不一定适合。如金融评论员吴小平即认为，港股市场的“赌性”比较强，无法为成长型公司持续提供积极交易，“过去10年，在香港上市的估值在50亿美元以上的企业，绝大多数都跌破了发行价。IPO定价高，可以帮助前期风险投资人实现套现，但对于价值投资人、普通散户来说并不是好事。”

一些新经济股在内地表现火热，监管部门应如何应对？刘俊海对《中国经济周刊》记者说，监管者的主要责任是确保证券市场的公开公平公正，充分保护投资者的知情权、选择权、监督权和分红权等，“监管部门不对股市一路高歌负责任，不对公司股价负责任。但是，对一些涨幅过高的公司，监管部门有责任对公司风险进行提示，让企业稳健发展。”

他还认为，监管者要确保上市公司真实准确完整地披露信息、治理结构完善，不欺诈投资者，“打造投资者友好型的公司治理理念和治理体系，这是监管者应关注的重点。对于一些公司股价不同市场的不同表现，可以保持淡定从容。”