众筹融资的发展及监管分析

祁 健，戴 杨

（西南交通大学 经济管理学院，成都610031）

一、众筹概述及其特征

（一）众筹介绍

众筹主要是指通过互联网平台，将众多小额资金进行集中，以对某一项目或者组织进行支持。根据不同的募资形式，一般可以进行三种模式的划分。一是股权模式，即个人通过对一个实体进行投资，以此希望获取实体的股份，或者希望能够享受实体未来的收益。二是借贷模式，即个人将资金借贷给某一企业或者项目，预期获得利息收益。在借贷模式中，借款人与出借人均是个人，因此这一模式也称P2P借贷。三是捐赠模式，即个人不以获取回报为目的向某个企业或者项目提供资金。这一模式主要是赞助、募捐、慈善性质的，如政治选举、抗震救灾等[1]。这些年来互联网的迅速发展，才将众筹这种融资模式融入到互联网上，进行线上募资，不仅使交易成本降低了，而且大大扩展了受众对象。

（二）众筹特征

表1 三种众筹模式比较

众筹不同于以往的融资模式，其具有自身的特点，主要有以下三个特征。第一，整个的投融资过程都在互联网上完成。第二，众筹融资的市场营销主要依靠社交网络实现。第三，具有高效率、低成本的优势。

（三）众筹融资的运作流程

基于对目前我国众筹融资发展的认识，综合现行众筹融资项目的运行机制，将我国众筹融资模式的运作流程分为三阶段：项目准备、项目融资和项目经营。项目准备阶段是整个众筹融资的孕育期，即项目在众筹平台对外展示并筹资之前的准备工作期，具体包括发起人的项目申请和众筹平台的项目审核，只有通过审核的项目才能进入下一阶段。项目融资阶段是整个众筹融资的筹资期，即从项目展示到收获筹资的整个融资过程，具体包括项目展示、项目评估、项目支持、筹资管理、收获佣金、收获筹资。项目经营阶段是整个众筹融资的经营期，即筹资结束后开始项目经营到项目成果分配的全过程，具体包括项目经营、项目监管、成果分配、收获回报。

二、我国众筹融资发展现状

相比于欧美国家，众筹融资在我国起步较晚。就目前来看，我国众筹融资模式还只有两种，即借贷模式与捐赠模式，严格来说，还不具有严格意义上的股权模式。就目前来看，我国已有十几家捐赠模式的众筹平台，其所募集的总资金已经在1 000万元以上，尤以2011年7月成立的点名时间的规模最大，其创办的初衷在于帮助创意项目进行融资。这类的平台基本上都不向创业公司开放，而只支持以项目的名义进行募资。其对项目的类别也有限定，其中包括摄影、音乐、科技、设计、漫画等，而对于慈善项目是不接受的。投资者也只能获得实物产品作为投资收益。借贷模式也称为网络贷款，第一家P2P网贷平台拍拍贷于2007年8月创立，目前比较有名的网贷平台有人人贷、红岭创投等，而全国范围内大大小小的网贷平台有好几百家，成交金额也在几百亿元的规模[2]。在股权众筹模式方面，虽然还没有专业意义上的平台，然而已有多家平台开始在股权融资方面有所涉及，其中包括大家投、天使汇以及红岭创投等。

三、众筹融资发展中存在的问题

（一）众筹资金监管不到位

在网络众筹平台上进行投资的普通大众来自全国各个地方，彼此之间难以进行有效的沟通联系。众筹投资没有很高的资金门槛限制，投资者也难以对拟投资项目或者企业进行全方面的调查掌握。投资者与募资者往往不在同一地域，距离相隔很远，对于投资项目的运营状况，投资者难以进行有效的监督，筹资者恶意欺诈行为无法有效杜绝。众筹欺诈行为在我国已经发生了很多次，严重损害了投资者利益，造成极其恶劣的社会影响。比如，在2011年，有一家叫作贝尔创投的网络借贷公司，其创办人拖欠多个借贷平台的债务，并创办贝尔创网络借贷网站继续进行欺诈行为，因而被公安机关调查。

表2 实际众筹案例

（二）众筹融资平台自身风险较大

在我国，就目前来看，众筹融资行业还处于发展的起步时期，众筹融资活动往往容易发生非法集资、非法进行证券发行等违法行为，逾越了法律界限。例如，2013年，东方创投网络投资平台以高额利息为诱饵非法吸收公众存款1.27亿元，而后被公安机关查处。许多众筹融资机构的创新往往有赖于政策的宽容。为了避免平台涉嫌非法集资，一些众筹网站在进行众筹融资汇报时将股权、资金众筹融资活动排除在外，而只作为购买、投资行为[3]。

（三）众筹投资者保护困难

对于众筹融资投资者而言，其投资金额不大，又分散，由于缺乏投资经验，自我保护能力不足，很难进行专业的投资判断，对于融资项目的优劣及其风险不能进行有效的辨别，因此在投资时往往只注重高利率，极易受到诱惑而进行错误的决断。2013年，众贷网上线仅仅一个月就突然宣布倒闭，给众多投资者带来了难以挽回的损失。淘金贷、优易网、安泰卓越等多家网贷公司也接连曝出卷款跑路，投资者的损失也都无法追回。因此，需要有完善的法律保护投资者的利益。

四、众筹融资监管措施

（一）严把市场准入关

严格审核投资担保、管理、咨询等类型公司的注册登记。按照相关要求，要求企业对经营范围、企业名称等进行规范，详细说明经营内容，以方便进行统计查询。工商部门作为企业主管部门，可以通过工作抽检方式或者使用系统查询方式，对众筹融资行业建立相应的风险台账。要不定期抽查辖区内的众筹企业，尤其需要重点检查那些股东频繁变动、注册资金量大以及被投诉频次高的企业。借助工商系统数据平台，统计开展众筹相关业务的企业；通过详细分析与调查，建立风险管控台账，辨别潜在的非法集资行为。

（二）加强行业自律

对于众多的众筹平台来说，其要在遵守法律的基础上进行合法、合规经营。监管部门要与众筹行业共同制定行业自律规范，无论是信息披露制度还是风险揭示制度，都要得到严格执行，建立更加完善、健全的投诉制度。在众筹融资活动中，平台要将中介功能充分发挥，真实、完整地展示筹资人资信、项目信息，防止发生搞资金池的现象，防止并抵制在金融创新的外衣下从事非法集资等违法活动。行业自律的首要前提就是要做好信息的完整、准确披露，从而使投资者能够掌握真实、全面的投资信息。

（三）严加防范众筹平台自身风险

对于众多的众筹平台，风险控制工作及其重要，要对风险类型和来源进行划分，制定完善的风向应对机制。目前很多平台都有风险控制制度，比如说会员制的实行。对于众筹项目，不可以做出固定收益的承若，融资企业要严格落实信息披露制度。众筹平台要对筹资方进行严格的规范与管理，例如，对项目和发起人要有真实、详细的介绍，说明项目发起的目的，披露项目进展状况和风险情况，以及众筹成功后的收益[4]。除此之外，对于项目的潜在风险，发起人要进行详细的说明，以便投资者对项目有个全面的了解，从而决定投资与否。而且，对于拟筹资的小微企业，众筹融资企业应当对其进行适当的指导与培养，帮助他们采用优秀的管理模式，并将自身在公司治理方面的经验传授给他们。众筹平台要详细、全面地记录筹资企业的信用状况，形成数据库，实现行业数据资源的共享，最大限度地使众筹融资风险得以规避。

（四）建立投资者保护机制

首先，在对众筹融资平台进行监管的过程中要重视投资者的保护，促使融资操作更加公开透明。对于众筹资金的监管，要增强管控力度，提高支付与融资信息的安全性，使投资者所能掌握的信息更加全面、真实。其次，在全社会范围内普及众筹融资方面的知识，提高投资者的风险防范意识与风险辨别能力。众筹融资行业的健康发展，离不开合格投资者的参与。合格投资者的培养，需要将互联网在信息传播领域的优势进行充分发挥，更好地普及众筹融资知识。此外，应当举办相关讲座或培训，以帮助投资者与企业了解更全面的众筹知识，促进他们风险意识的提高。最后，对投资者的资质进行明确，并对投资金额加以限定，对于诱导性的营销行为要严加禁止。

结语

众筹融资作为一种新的业务模式，其自有自身的优势。对于筹资企业来说，尤其是小微企业，能够显著减少融资成本，提高融资效率；对于投资者来说，尤其是普通大众，因网络众筹的出现，无论大小资金都可用于投资，提高了资金利用效率，增加了投资渠道。但我们也要意识到众筹融资在发展中存在的问题。总之，加强众筹融资的监管与引导，才能促进行业的发展。

参考文献：

[1]吴晶妹，邵俊睿.股权众筹平台与新三板服务业行业风险对比分析——基于卡方检验的研究[J].现代管理科学，2017，（11）.

[2]吴晶妹，邵俊睿.基于美、英、澳股权型众筹平台信用风险防范手段运用分析——兼论对中国股权型众筹发展的启示[J].现代管理科学，2016，（12）.

[3]张芹，樊莉，朱明燕.投资者视角下股权众筹融资对创业大学生的适用性研究[J].东南大学学报：哲学社会科学版，2017，（1）.

[4]张子路.互联网金融时代众筹融资的发展及背后的风险分析[J].商场现代化，2016，（27）.