数据中的股市：变化与趋势

杨杨

上市公司的年报数据很大程度上折射了宏观经济过去一年的转型历程，也是适应经济转型升级的结果。

进入5月，深交所和上交所先后发布了上市公司2017年年报整体分析报告。截至4月30日，两市总计3531家上市公司中，有3522家公司已披露了2017年年报。

这些数据吸引了众多关注。因为资本市场是融资场、投资场，既是实体经济的风向标，又肩负着资源优化配置的功能。从这些数据中，能发现中国经济正在经历怎样的变化？而反过来，这又在怎样影响上市公司的走向？

应变下的增长

“从整体看，全部A股盈利增长强劲。”瑞银证券中国首席策略分析师高挺说。A股公司2017年的盈利同比增长19%，其中非金融部分的同比增长更是高达33.2%。

据东方财富的数据，分行业看，金融、能源、建筑等传统行业依然是营收大户，净利润第一梯队则包括了房地产、交通运输和医药生物等行业。85%的行业去年的净利润都实现了同比正增长，文化传媒、公用事业、农林牧渔和互联网则有不同程度的下滑。

两市的制造企业、能源企业都有不俗表现。2017年全国规模以上工业企业利润总额同比增长两成多，在上市公司层面，深市制造业29个细分行业全部实现盈利，营收总和同比增长26.2%，净利润则增长了三成半。

这受益于供给侧结构性改革。其中，三大去产能行业表现尤为突出。煤炭行业去年超额完成去产能任务，基本实现了供需平衡。对应的则是沪市煤炭板块营业收入和净利润的双双增长，分别同比增长35.46%和152.42%。

在去产能持续深入的黑色金属行业，行业效益也有明显好转。这体现在行业内上市公司营收和业绩也快速反弹，同比增长三成和五倍多，对应的数据分别为8501亿元和462亿元。

如两市报告中所说，上市公司在持续经营中也存在一些不均衡的问题，在行业、区域之外，板块的表现尤其明显。

相对于主板、中小板的增长，创业板净利润反而下降了15.21%。这很大程度上是受乐视网的拖累，但即使剔除个别权重股（温氏股份和乐视网）的影响后，净利润增长也仅有4.43%。

这不仅让人质疑：创业板盈利增速已经触底了？券商分析人士认为，这只是阶段性的现象。但也提出了一个问题，资本市场如何更好地服务新兴经济？

这是两市面临共同问题。2017年高端设备制造、生物医药、新一代信息技术等产业，新增的上市公司家数仅占26.75%。上市难度较大是其中的主要原因。

并购：回归本源

过去一年，两市全年有超过1000起的并购重组，其中涉及沪市上市公司的864家次，交易总金额9200亿元，分别同比增长了45%和8%。深市的数量虽有所下降，但并购金额却大幅增长了近五成，为6580.77亿元。

“综合看，并购重组回归本源、服务实体的主旨更为突出。”有分析指出。并购重组的重点也在国家引导的方向上。2016年10月，国务院就发布意见，要求积极推进兼并重组，其中的重点方向是推动混合所有制改革;推动产能重组，加大行业集中度;并引导企业精益化经营，突出主业、优化产业链布局。

国企混改是兼并重组的热门关键词。沪市国有企业的并购重组金额超过5400亿元，重大资产重组金额接近2000亿元。其中有多个里程碑式的事件，比如中国联通混改，引入阿里、腾讯、百度、京东等战略投资者。国电电力与中国神华成立煤电合资公司则成了国有企业行业整合新样本。

国企混改在深市也同样轰轰烈烈。在深圳交易所的主板市场，2017年实施完成的重大资产重组中，46%的企业重组前是国有控股，并购交易金额也超过2000亿元。

受政策新规和IPO常态化的影响，产业并购逐渐占据主导地位、重组上市的热潮减退。以深市为例，2017年仅有2家公司完成重组上市、4家公司披露重组上市方案，分别同比减少了85.71%和55.56%。

沪市借由并购重组实现上市的，360借壳江南嘉捷是不多的案例之一。其成功的邏辑是为上市主体注入了优质资产，实现了新旧发展动能的转换。

并购重组的另一大方向是行业公司的强强联合，为了提高市场占有率、优化行业格局。这其中复星收购印度注射剂龙头Gland Pharma、招商局轮船收购集团四家同业水上运输公司是典型案例，使得企业在行业周期低谷时，通过横向并购实现经营优化。

分红渐成常态？

现金分红意愿渐浓，是两市上市公司过去一年的重要变化，也可能成为未来的一大趋势。

整个2017年，沪市有超过七成的上市公司选择了现金分红，比2016年多了五个百分点。这些公司派发的现金超过8111亿元，是2016年的118%。深市也同样积极。据深交所的统计数据，截至2018年4月30日，深市上市公司中有1611家推出了现金分红预案，占总数的76.86%。用于分红的资金则同比增长了62.22%。

影响上市公司分红的因素很多，但与企业的盈利水平有正相关性。比如最赚钱的金融业，派发现金红包的力度也最大，合计派发现金占到沪市分红总额的半壁江山。比较有钱的房地产及医药制造业，也位列深市派红包最大方的第二和第三位。计算机和通讯设备制造业是例外，虽然板块整体增长并不是最快，但出手却是深市最大方的。

这被归结为上市公司“回报股东意识不断增强”。但中证金融研究院的数据表明，监管的引导功不可没。2008年以后，证监会加大了现金分红的工作监管力度，结果是上市公司现金分红家数占总数的比例，从2008年的五成多上升到了2016年的75.87%。

证监会近期表示，仍将继续完善上市公司现金分红相关监管规则，强化现金分红的约束。尤其是对有能力分红而长期没有分红的“铁公鸡”严格监管，切实保护投资者尤其是中小投资者的合法权益。

同步进行的，是监管层对“高转送”的持续严监管。自2014年以来，证监会对上市公司高转送要求每单必查内幕，并集中查办了一批借“高转送”之名从事内幕交易或信息披露违规的案件。深市“高转送”数量直线下降，2015年有267家，而整个2017年仅有49个高转送方案。

一边是严监管和对价值投资的引导，另一边是现金分红水平仍有提升空间。专家指出，我国上市公司的现金分红水平总体上处于国际中等水平。未来，上市公司现金分红将成为常态。