制造业如何面对金融危机下的财务风险

陈金权

【摘 要】金融危机不可避免，对世界经济发展有巨大的影响，尤其对制造业会造成致命的打击。本文就制造业面对金融危机导致的财务风险进行了较深刻的分析和研究，希望能够对制造业控制财务风险有所帮助。

【关键词】制造业；应对财务风险

金融危机的发生，对全球经济的发展有着巨大的影响，首当其冲受害的是制造业，而我国又是最大的发展中国家，也是发展最迅速的发展中国家。中国在世界分工体系中的地位正日益加强，特别是在制造业上，中国充分发挥了其劳动力和资源上的比较优势，逐渐成为制造业的大国。制造业也是我国经济的命脉所在，2008年12月下旬，美国信贷危机使全球经济遭受重挫，并造成中国向美国的出口的产品销量急剧下降，其中一项引人注目的结果显示，与其他国家相比，中国不再失去其在制造业方面的优势。这是因为生产环境发生了巨大的变化，包括令人吃惊的经济减速，乃至可能出现的工资膨胀停滞时期。仅此一例便可窥探金融危机对中国制造业的危害有多大。进一步分析金融危机的影响，金融危机造成外部需求减弱，使制造业企业的资金流通出现障碍，导致制造业企业财务结构不合理，或者失去偿债能力而出现财务风险直接导致制造业企业破产。对于金融危机下中国制造业上市公司财务风险问题研究有助于我们认识到不利制造业发展的影响，找到成因和影响的方式以及程度，以寻找合适恰当的方式，减弱金融危机所带来的财务风险的危害，有了对这个问题的研究与处理经验总结与分析，还能为下一次金融危机做好预防措施，把因为金融危机造成的制造业的财务风险所引起的损失降到最低。

一、理论分析

美国风险管理学家格理森强调了财务风险管理对任何经济组织都是至关重要的，他将财务风险管理的基本内容概括成为以下三个方面：第一，对于公司体制层面，必须在企业内部建立专门负责财务风险管理的部门，以控制企业财务风险和处理企业财务风险发生时所带来的损失；第二，企业必须建立一种财务风险控制流程，用以分析企业总财务风险在生产经营业务范围内进行财务风险影响程度评估的体系；第三，企业必须对企业所面临的任何财务风险做出准确和及时的测量，其中对财务风险的事前控制是最能影响财务风险控制的大局的，要投入大量人力物力以减少财务风险带来的损失。

著名的财务风险管理顾问格里森和约维对企业风险管理的要素有自己的理解。这两个学者认为，企业风险管理要素的观点是在企业作为“系统”这一结构的基础之上的。这个观点把控制论，系统论和信息技术等现代科学理论技术作为企业风险管理过程的重要理论基础，并且把企业风险管理的过程看作是一种信息系统。在中国的理论界中，最普遍认识是把公司风险管理看作是各经济主体通过先风险识别、然后进行风险度量、最后进行风险分析，并在这些基础上采取适宜的措施防范控制风险，用合理经济的手段综合处理风险，以最大限度实现保障的科学管理过程。

财务风险管理是风险管理的一个分支，财务风险管理是指经营主体对其理财过程中存在的各种风险进行事前识别、事中度量和事后分析评价，并适时采取及时有效的方法对财务风险进行防范和控制，保证其经济利益免受损失的管理过程。财务风险有一下4个特征，在财务风险管理中必须着眼于这4个特征：客观性，不确定性和复杂性，风险与收益共存性，可测性。财务风险的类型多样，基于不同的标准，可以将企业财务风险分为以下4类：根据企业财务管理主体的不同，可将财务风险分为所有权级财务风险和经营权级财务风险；根据财务风险产生原因的不同，可将财务风险分为制度性财务风险，操作性财务风险和固有財务风险；根据财务风险的可控程度不同，可将财务风险分为可控和不可控财务风险；根据风险能否被抵消，可将财务风险分为非系统性财务风险和系统性财务风险。不同类型的财务风险有着不同的控制要求，上市公司要针对自身的财务风险制定出相应的财务风险控制措施。

二、金融危机后中国制造业上市公司面临的财务风险

（一）上市公司财务结构、财务杠杆、利率变动

1、财务结构的变动

（1）营业利润率、资本报酬率、固定资产报酬率均下降。金融危机所造成的最明显直接的结果就是收入的减少，固定成本与部分可变成本不变致使利润下降，则营业利润率下降，若上市公司不存在变卖固定资产以获得流动资金的情况下固定资产不变则固定资产报酬率下降，若上市公司没有追加融资则资本报酬率下降。但是其实情况往往是上市公司会通过不同的融资渠道谋求流动资金，这种情况下上市公司的资本报酬率的降幅更大。

（2）负债比率上升，偿债压力增大 。因为销售额的下降，上市公司的流动性减弱，而整个市场的趋势是总投资减少，上市公司难以获得股权融资。为了持续经营而不破产清算，上市公司往往会通过不同的融资渠道用负债的形式获得流动资金，资产不变负债增加导致负债比率上升，企业的偿债压力加大

（3）所有者权益下降。所有者权益下降来自于两个因素，其一：利润率的减少造成在利润分配时所有者权益部分减少。其二：金融危机会降低整个市场的投资额，上市公司的股东往往对风险持谨慎态度而减少对上市公司的投资，上市公司的股权融资额减少，所有者权益下降。

（4）利息保障倍数下降。利息保障倍数测试息税前利润占利息费用比重，在金融危机存在的情况下，上市公司的息税前利润下降，负债增加导致利息增加，那么利息保障倍数下降，上市公司的偿债压力加大。

2、财务杠杆的变动

上市公司的财务风险主要由财务杠杆产生，无论企业营业利润多少，债务利息和优先股的股利都是固定不变的。当息税前利润减小时，每一元盈余所负担的固定财务费用就相对增大，这导致了给普通股股东带来的盈余减少。借入资金的投资收益率小于平均负债利息率使上市公司遭受财务损失，财务风险加大。

（二）融资能力减弱，负债率提高而导致的偿债能力减弱

金融危机会降低整个市场的投资额，上市公司的股东往往对风险持谨慎态度而减少对上市公司的投资，为了维持正常的经营，上市公司会通过债权融资的方式获取流动资金，这部分负债不仅要弥补因股东撤资所造成的资金短缺，又要维持日常的经营活动，负债的增加额往往大于资产的减少额，负债率提高。上市公司的业务收入下降，利息又随着负债的增加而增大，偿债能力减弱，上市公司极有可能因为资不抵债，流动性下降而破产。

（三）再筹资风险变动

在不存在金融危机的情况下，上市公司的融资能力也是有限的。上市公司不可能无限度的取得债务性资金。在上市公司的债务数额达到一定程度时，银行或者上市公司的债权持有人等债权人会因为企业的风险过大，拒绝再向上市公司借入资金。而存在金融危机时，这种情况将更加严峻。上市公司的筹资本就存在限制，再筹资难度将大大增加。这往往会导致两种结果：

1、上市公司由于完全使用了债务性的融资额度而不能再取得债务性资金。

2、上市公司虽然还能再取得债务性资金，但由于上市公司的债务规模扩大，上市公司财务风险的加大，上市公司将不得不承受比以前更高的债务融资成本而产生债务规模效应。上市公司的偿债压力不断增大，而偿债能力却不断减弱，财务风险增加。

三、金融危机后中国制造业上市公司降低财务风险的对策

（一）提高财务人员的素质与风险意识

财务风险对于任何上市公司都是不可避免的，但是很多由于金融危机造成的财务危机是可以事前预测和可控的。除了依靠上市公司决策层对世界形势的准确把握之外，还依靠中层财务人员对风险的事前预测和事后控制能力。而目前我国的实际情况则是，上市公司的公司体制不健全，上市公司的财务系统缺乏对外部环境变化的适应能力感和应变能力，对外部环境的不变化的科学预测的能力不够，财务人员的风险意识淡薄也是一大不利因素。首先财务人员必须认识到财务风险存在与财务管理的各个环节上，而且必须将风险防范和风险控制贯穿于财务管理工作的始终。第二，要提高财务人员的专业知识水平。这就要求相关的财务人员有收集信息，分析信息的能力，如金融危机在爆发之初，上市公司的财务人员就必须分析到本次在美国爆发的次贷危机是否会影响到本公司的国际贸易。为了提高财务人员的素质与风险意识，这就要求上市公司在招聘财务工作人员时严格把关，杜绝专业知识不过关的财务人员进入公司财务部门的现象，并且针对已有的财务人员要进行定期的培训。此外，要在全公司范围内营造良好的风险管理的环境，不仅是相关财务工作人员有良好的财务风险的意识，任何一个在制造业上市公司工作的员工都具有这种意识，由此在风险发生之前，或者在风险发生的第一时间，管理层能对财务风险由快速反应并有针对性的措施以应对财务风险，降低财务风险造成的对本上市公司的损失。

（二）提高上市公司财务决策的科学化水平

财务决策的正确性与财务管理工作的成功与否有直接的关联，在预测金融危机下的财务风险，为了更好的防范财务风险，在上市公司决策的过程中，要充分考虑影响财务决策各个方面的影響因素，采用与财务数据相关的定量计算与分析方法，并采用科学化的决策方法，运用科学的财务决策模型来分析财务决策，对各个可行性方案进行科学的评估与检验，从中选出最优方案实施操作。上市公司可以从与财务管理工作相关的筹资与投资两方面分析。筹资方面，上市公司可以谋求与其他上市公司的联营，来分散由金融危机产生的财务风险。在投资方面，上市公司要做好对大量资本支出与现金流出的控制，预防出现流动性问题。

（三）优化财务管理业务流程

上市公司应当在公司内部做到责权统一，优化财务管理工作业务流程，做好资源的优化配置，上市公司就可以降低管理带来的财务风险。财务人员多，则人工支出也相应提高，人力资源的不合理利用也会带来响应的财务风险，因此必须明确部门之间，人员之间在上市公司中的地位、作用、权力、义务和责任。另外，上市公司的财务部门要接受公司中高层管理者的管理，同时要注意与制造生产环节，如采购，生产，分配，销售等部门的协调配合。在这样的权责分明的体制下，制造业上市公司的财务管理工作才能更好的发挥其应有的功能。

（四）分析财务报表以鉴别公司的财务风险

上市公司的财务信息，资产结构直接反应在财务报表上，根据上市公司资产负债表、利润表、现金流量表，可以从上市公司的各种资产，负债，所有者权益中分析中公司面临的潜在财务风险。对于财务报表额分析，上市公司可以从多个角度入手，对资本结构、资金分布的分析；对近几年在财务报表中各项比率的趋势进行分析，其中以偿债能力风险、经营净现金比率、经营净现金与所有负债之比为主要分析点；对上市公司的支付能力风险的分析，如债权的利息支付，债权的本金赎回，股票股利的支付，对股东的利润分配等；利用现金流量表分析未来现金流量的偿债能力风险。

（五）利用信息系统提高流程管理效率

科学的不断发展使信息化进入了制造业生产的每一环节，采购管理，生产管理，库存管理都可以用计算机辅助完成。利用信息化进行采购管理，可以帮助控制降低产品成本，在保证产品质量的前提下提高产品的竞争力，通过控制链管理完成生产部门提交订单，财务部门完成货款支付，这种管理模式保证了各个部门之间相互独立又相互关联，确保了制造业上市公司经营活动的高效率，一方因为货源质量问题间接带来的财务风险。利用信息化进行生产管理，以销定产，按市场供应，按订单生产，使上市公司不受由金融危机带来的市场供给变化的影响。利用信息化进行库存管理，加快了制造业上市公司流动资金的周转，减少库存囤积，防范由于库存管理失误造成的财务风险。

信息化的另一个好处是降低了人工成本并且提高了工作的正确率。只要有相关的核准人员对计算机系统下的工作进行相应的核准即可，这样不仅保证了无人化操作的正确性，又可减不必要的人工开支，在金融危机下，节省开支是极有助益的。

（杭州市实业投资集团有限公司，浙江杭州 310007）

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