英国：诚信是基金市场发展的基石

◎文/ 证闻

最早的信托基金出现在英国，今天英国和美国、日本并列为世界最大的三大基金市场。其国际化的资本市场，使其拥有7000多家与基金管理相关联的公司。伦敦是英国金融业的中心，其管理的股票基金规模在全世界居于首位。伦敦金融城以其方圆一平方英里的面积，贡献了整个国家GDP的20.5%，总量超过澳大利亚、比利时等国。

据《证券时报》报道，英国基金市场的成熟和发展，有赖于监管机构、基金管理和服务机构以及投资者三者共同推动。其中，诚信是发展的基石和根本。

监管兼具严格和灵活

英国的基金市场相当成熟，表现在其监管方面，体现出了监管的严格和灵活性的统一，并制定了相当完善的法律规范。同时，各种行业组织在规范企业和从业人员的行为上，起着相当重要的作用。尽管英国投资者的金融意识和受教育程度普遍较高，但是，其购买基金仍然需要经专门顾问，以使其有正确的风险认识。

在英国，基金的规模在2000年达到了其最高峰5兆英镑。基金关系到整个社会中每个人未来财富的增长，也和许多人的退休生活联系在一起。因此，这是一个对诚信、技能以及基金从业人员和投资者之间关系极其敏感的一个行业。英国通过不断设计独特的监管架构，加强行业自律组织的约束和提高从业人员的资格水平来保护投资者利益，推动基金行业的发展。

全能型银行占据资产管理业务的主流地位，券商、基金公司都有发展空间。

上世纪四五十年代《盎格鲁-撒克逊混业经营法》以及美国、英国战后经济的恢复和财富的增加，促进了资本市场的发展，使基金业得到了爆发式的增长。进入上世纪九十年代以后，混业经营成为主流。在全球前十大从事基金管理业务的公司中，只有Fidelity和Vanguard能够进入排名，其余8家都隶属于某一银行集团。托管业务的集中化趋势更为明显，全球前4大托管银行中，美洲银行和道富银行占据了托管业务全球市场业务的一半以上。相比较而言，资产管理业务的集中化趋势没有这么明显，最大的资产管理公司所占全球市场份额仅超过2%。也就是说，从事资产管理业务的专业化和不同风格的资产管理公司在市场上都有一席之地。其中一个非常有趣的印证——汇丰银行以前只销售自己管理的基金，现在他们也开始将自己募集的基金交由宝源等其他基金管理公司来进行管理。

IFA在基金市场占主导地位

基金销售渠道高度集中，由于监管和市场的原因，IFA（英国财务会计师公会）地位和市场份额举足轻重。

尽管英国的基金销售仍然可以通过独立的理财顾问、银行、直销以及网上进行，但是，与美国和其他的欧洲国家相比，IFA占据了绝对的主导地位。在英国，有11,000多家的理财顾问公司，26,000多名财务会计师，通过他们销售的基金占近90%。其中的20多家公司基本上控制了整个销售市场。

形成这种状况的原因，首先在于英国长期实行的分业经营政策。同时，英国法律规定，在英国，银行要么只能代销自己管理的基金，要么必须代销市场上所有的基金。实际上，前面一种状况比较普遍。IFA的主要工作是，帮助客户进行资产负债的分析，帮助他们确定自己的投资政策和目标，建立自己的组合或者确立基准，以及选定基金管理人，最后，监督基金管理人的业绩表现并定期地向客户汇报。因此，IFA向客户出售的，不是基金或其他的金融产品，而是全面的理财服务。IFA的模式，能够比较有效地使理财顾问站在中立和公正的立场上向客户推荐产品，容易和客户建立长期的信任关系，同时也减轻了基金管理人直接销售的法律风险，所以这种模式在英国占据了统治地位。

明确发展战略形成核心竞争能力

随着专业化分工的趋势越来越明显，基金公司业务外包相当普遍。基金管理公司必须制定明确的发展战略，形成自己的核心竞争能力。

基金公司提供服务增值的价值链上，包括前台的销售、中台的产品设计与投资管理，以及后台的托管和清算等服务。在基金公司DPA的业务链上，只有极少数的基金管理公司能够在每一个环节上获得竞争能力。从管理的角度来看，只有通过好的表现扩大规模和减低成本的公司才能够在市场上生存。在全球前十大基金管理公司中，只有Vanguard注重技术的投入，其他都强调减低费用来获取竞争的优势。Fidelity的战略也是逐渐的从个人理财到全面的金融服务再到成为信息技术的提供者。近年来，Fidelity在美国市场通过向独立的理财机构提供技术平台而获得超过30%的增长速度。一般的中小基金公司面对市场和成本的压力，总是将部分业务外包，他们将绝大多数精力都专注在建立良好的客户关系和投资管理上，最后能够保留的往往还只是前者。比较而言，现在国内的基金管理公司基本上都包括这三部分的功能。但是随着竞争的加剧，基金管理公司需根据自身的资源优势，将有限的资源集中在其中的一个部分，加强发展具有相对优势、特长的业务，尽早避免大而全的业务模式，加强战略联合，果断外包不具有成本优势的运营部门，减少资源浪费。