6亿买股的信号弹：关注“低位增持股”

陶丹

““五一””小长假前白马股出现一波大跌，格力电器、伊利股份、中国平安等先后出现放量重挫；不过仔细观察这些白马股的基本面，并未有转坏的迹象，其中或许有格力电器不分红引发的情绪性宣泄，但本质上仍属于获利盘离场带来的回吐压力。虽然部分机构的调仓行为对股价形成压制，但也给“内部人增持”提供良好的低吸机会。就在““五一””前最后一个交易日，中国平安在股价大跌中完成6亿元核心人员持股计划。虽然6亿元的买入金额只有中国平安当天成交金额的不到4%，但却是员工以真金白银为公司股价投下赞成票。而相比2015年到2017年员工持股计划耗时一到两周完成，此次仅用了一天便完成，同时复权后的成交价格和参与人数也创下历史新高。

从平安过去三年员工持股计划的买入价来看，每一次基本都是未来一年甚至更长时间的底部区域，其中2015年3月份增持之后虽然在当年遭遇股市见顶一度跌穿，但一年之后又重新站上，走势远强于大盘和大部分个股。这也凸显了“内部人增持”的魅力，相比二级市场投资者，员工持股计划为代表的“内部人”对公司的基本面有着更深刻的了解，同时持股时间也更长，股价短期回落对其建仓反而是低吸的良机。

当然，“内部人增持”也并非万灵丹，2015年到见顶回落之后，也有不少上市公司的护盘方案中包含员工持股计划，但效果却未必理想，其中的问题股如*ST保千里、乐视网等，都出现了巨幅亏损甚至是爆仓。除了在当时特殊的时间节点特殊的情况下匆忙推出有关之外，这些失败的员工持股计划实施时，上市公司的估值极高，大股东或高管也没有参与，其中不排除让员工持股计划做“炮灰”掩护大股东减持或者上市公司再融资的可能。而平安的员工持股计划之所以成为股价的明灯，关键在于包括董事长马明哲在内的公司高管用真金白银积极参与，买入时公司的估值也在合理甚至是偏低的范围。以此次为例，尽管增持价在复权之后是四次增持中最高的，但对应的动态市盈率也不过11倍左右，低于以估值低著称的香港H股的价格。

因此，员工持股计划或大股东等“内部人增持”要成为股价的积极信号，本质上还是要公司基本面持续向好，同时能够以真金白银持续回报投资者。在此基础上，如果股价位于近年来的低位，则投资者的胜算就更大。

笔者发现符合“低位增持股”特征不少存在于电力股当中。2017年以来，不少电力股出现大股东或代表产业资本的重要股东频繁增持的现象。在增持过程中，除了国电电力因为和中国神华重组案股价有短期刺激之外，其它大部分时间都表现低迷。股价持续走弱，背后有行业基本面的原因在，不少火电股受制于煤炭价格的上扬而成本增加，同时销售价格和数量波动不大，导致利润被成本吃掉甚至出现亏损。而在今年一季度，随着煤炭价格震荡走平，成本端对利润的侵蚀已经逐渐收窄，不少火电股出现扭亏为盈，行业拐点已经初步出现。同时，也有一些电力股包含了水电、风电等业务，在板块整体调整中也被错杀，这些公司股价跌下来正好给了产业资本增持的机会。从电力板块指数的月线图来看，目前已经比2015年的高位跌去一半左右，回到了2016年初的位置，已经在某種程度上跌出了上涨空间（见附图）。相对低的位置，重要股东持续增持，行业拐点出现，电力板块已经初步具备一定的抄底价值。当然这一板块的劣势也很明显，就是市值普遍较大，且很难被热门题材附身而受到游资大幅炒作。但对于投资者来说，立足中长线，紧跟产业资本的步伐，才是在股市中长期生存的关键。从这个角度来看，大幅超跌的电力板块已经具备了一定程度的配置价值。

遵循以上思路，笔者选择了一些市净率较低，产业资本增持力度较大，股价处于近年来相对低位的电力股作为观察对象，如乐山电力、湖北能源、国投电力、川投能源、三峡水利等（见附表）；另外，一些股价在净资产附近、业绩扭亏的电力股，也可能在未来成为大股东增持的对象，如吉电股份、通宝能源、建投能源、京能电力、皖能电力等。需要指出的是，基于电力股以往不太活跃的股性，投资者应当以低吸分批买入，做好长期持有的准备，而不宜以短线“赚快钱”的方式参与。