外资机构调仓进行时 “最强”外资减仓恒瑞、茅台

李健

截至5月30日，A股市场中活跃着314家外资机构，到今年一季度末，这些机构共持有1436.43亿元A股股票，环比微增，在一季度新进21只股票。

这些外资机构是A股不可忽视的参与者，其投资风格和策略也在默默地影响着A股投资者们对于个股和市场的判断。最新数据显示，几乎是在2014年茅台股价最低点跑步且满仓进场的美国奥本海默基金，如今减持其所持的茅台以及恒瑞医药。来自中东的“土豪”——阿布扎比投资局和科威特政府投资局长期偏爱基建和生活消费品。亚洲知名投资基金高瓴资本持有美的集团和格力电器，一季度减持了美的集团，减持后美的集团的股份总数是格力电器的两倍。

中东“土豪”青睐桃李面包

最近几年，中国通过“一带一路”战略在中东建设了很多铁路、电站、蓄水池等项目，彰显了强大的基建实力，所以全球第五大主权基金阿布扎比投資局2017年通过QFII投资了中国交建，最初投资市值为2.68亿元，在今年一季度，清仓了所有中国交建的股份。

和阿布扎比投资局一样，中东另一个政府基金科威特政府投资局也在A股投资了和基建相关的企业，2017年4季度介入隧道股份，最初持仓市值为0.65亿元，今年一季度仓位为0.56亿元。

它们作为中东地区的“国有”投资机构，资金来源主要是石油收益。从进入A股的时间来看，阿布扎比投资局在2008年12月3日获得QFII资格，科威特政府投资局在2011年12月21日获准进入A股。虽然“入市”有先后，可它们始终像之前投资中国基建业一样在相似的方向上寻找中国机会。

Wind资讯的数据显示，这两家机构在今年一季度加仓了消费品企业。例如科威特政府投资局从2017年一季度投资了主营装饰材料和成品家具的兔宝宝，最初建仓时持有799.98万股，随后一路加仓，今年一季度再度加仓202.53万股，持有股份达到1324.27万股。另外，科威特政府投资局还加仓了主营生鲜、百货的家家悦，从2017年四季度建仓时的195.7万股，到今年一季度达到325.47万股。

另外，阿布扎比投资局看好在中国主营面包的企业桃李面包，并采取长期投资策略。它们在2017年一季度买入桃李面包，之后的半年时间内，桃李面包股价大幅下跌，从2017年3月1日到2017年8月21日股价下跌了19.79%，但阿布扎比投资局的仓位一直没有变化。直到今年2月份，桃李面包股价大幅攀升，2月7日到5月30日股价上涨了54.08%。阿布扎比投资局今年一季度末加仓了55万股。今年一季度末，加仓桃李面包的还有鼎辉投资咨询公司新加坡有限公司和挪威中央银行，分别增加了104.24万股和24.5万股。

除了消费品，中东的“土豪”们还看上了中国的医药企业，科威特政府投资局今年一季度重仓了千金药业、南京药业，分别持有411.27万股和300万股;此外，加仓了102.96万股太极集团至666.71万股;阿布扎比投资局今年一季度末持有复星医药1418.73万股和乐普医疗872.52万股。其中，一季度新增乐普医疗179.79万股，乐普医疗自2017年1月1日到今年5月30日上涨了113.3%。

相关消息显示，2017年年初，阿布扎比投资局在香港建立了办事处，目的是加强同中国和亚太地区的合作。除了消费品和医药，阿布扎比投资局还在材料、计算机、软件这三个行业中分别选择了1只股票进行配置，包括洛阳钼业、广联达和国轩高科。

科威特政府投资局投资的行业还要更广泛一些，包括主营旅游的黄山旅游、金融企业中信银行和生产文娱产品的奥飞娱乐。由此可见，对于中国经济的多方面发展，来自中东的“国有”大机构正在看多。而且这些机构也的确可以“做得更多”，目前科威特政府投资局拥有15亿美元的投资额度，阿布扎比投资局拥有25亿美元额度，它们目前分别使用了2.38亿美元和3.07亿美元，也就是说这两家机构的投资潜力更大。

据《经济学人》报道，一位匿名的银行家计算过，阿布扎比投资局最近三十年的年化投资收益率在10%—20%之间。阿布扎比投资局董事总经理谢赫哈米德·本·纳赫扬在2017年年初接受采访时提到：“对我们的基金经理来说，投资就像是一场耐力测试。”

奥本海默减持恒瑞医药

美国的主权基金在中国的资本市场上也很活跃，奥本海默就是其中之一。这家机构今年一季度仅持有了贵州茅台和恒瑞医药，具有明显的集中性和偏好性。Wind数据显示，今年一季度末，奥本海默基金公司持有恒瑞医药4151.51万股，市值为36.12亿元;持有贵州茅台417.35万股，市值为28.53亿元。

奥本海默基金最早在2014年4季度买入贵州茅台，这也是它们进入A股市场买的第一只股票，当时茅台股价为155.45元，奥本海默一举进入了前10大股东名单。此后的三年，奥本海默一直驻扎在贵州茅台的前10大股东中。而随着贵州茅台股价不断攀升，奥本海默在贵州茅台身上获得的盈利也超过30亿元。

值得注意的是，在2014年时奥本海默作为合格境外机构投资者时，其投资额度仅2亿美元，也就是说，奥本海默当时用了绝大多数的A股投资额度买进了贵州茅台的股票。此后，在2015年，奥本海默加仓茅台，最多时持有茅台729.26万股。之后就一直在获利了结，2017年3季度减仓了125.65万股，至543.35万股;2017年年报继续减仓82万股，至461.35万股;今年一季度末继续减仓44万股，至417.35万股。

现在回看，奥本海默的减仓策略，让它少获得了很多收益，但是能在2014年茅台几乎最低点建仓，又在2015年股灾后加仓，并在大涨时逐步退出，体现的是面对大跌时的成熟投资体系。而能够看到大跌机会的奥本海默，在A股的投资历程中，虽然还不能完全掌握节奏，但几次抄底、逃顶。例如2016年三季度买入的伊利股份，建仓时持有7636.3万股，到2016年年末即卖出，间隔时间仅3个月。虽然时间较短，但是伊利股价从2018年开始确实开始下跌，奥本海默成功逃顶，在伊利上获得36.19%的收益。

今年一季度，减仓茅台的同时，奥本海默还减仓了恒瑞医药，最初介入恒瑞医药的时候是2017年二季度，当时买了3308.82万股，三季度加仓了1183.99万股，到今年一季度减持了341.3万股。恒瑞医药从去年7月3日到今年5月30日股价上涨了91.99%。

其实，早在奥本海默获得QFII资格之前，就通过中概股参与了很多国内互联网企业的发展红利。2014年四季度之前，奥本海默是携程的第一大股东，持股比例达到13.72%。携程2014年年报显示亏损，随后的2015年2月份，奥本海默清仓了所有携程的股票，成为去哪儿网的股东。就在奥本海默出清携程的同时，摩根士丹利加仓携程，一增一减反映出资本市场对于携程的发展预判。但去哪儿后来和携程合并，并私有化退市，而携程从2015年2月27日至今，股价上涨98.33%。

和奥本海默反向操作的海外投行也“大有人在”。在奥本海默减仓茅台之际，挪威中央银行买入了301.62万股茅台。

奥本海默在A股的纵横捭阖，与其基金董事总经理是中国人或许颇有关系。奥本海默董事总经理李山泉被称为驰骋华尔街的华人高手之一，他今年年初接受采访时表示：“历史上美国对德国和日本就通过施加货币升值压力和贸易壁垒来迫使（这两个国家的）企业在美国生产，尤其是汽车制造业。中国也很可能将面临当年德、日相同的状况，因此要提早加强研究，思考美国减税对中国企业的影响及中国的应对措施。”

外资炒作次新股

外资也在炒作次新股，Wind数据显示，今年一季度末，通过QFII来到A股的外资，合计参与了21只次新股的投资（上市时间在2017年5月30日之后的股票在本文中被认为是次新股）。

以去年7月31日上市的大参林为例，今年一季度有四家机构参与其中，香港上海汇丰银行持有8.56%股权;加拿大年金计划委员会持有6.35%股权;科威特政府投资局持有2.93%股权;斯坦福大学持有2.73%股权。

有趣的是，2017年三季度大参林前四大流通股东正是上述四家海外机构，其中香港上海汇丰银行以20.18%排在第一位。但在今年一季度，香港上海汇丰银行减持了11.62%大参林股权，截至3月31日，这部分了结的资金，获得的收益为8203.21万元。此后大参林继续大涨，未了结的部分资金从今年4月1日至5月30日获得了3604.23万元浮盈。

除了大参林，香港上海汇丰银行还参与了德邦股份的投资，德邦股份是在2018年1月16日上市，香港上海汇丰银行投资持有其9.6%股权。

在香港上海汇丰银行之外，其他外资机構也在关注次新股，例如摩根大通银行持有去年8月2日上市的艾德生物6.9%流通股;法商法国兴业银行持有绿茵生态0.43%流通股;瑞士信贷（香港）有限公司持有卫信康0.26%流通股。

另外，领航新兴市场（股指）交易中心今年一季度末配置了48只A股股票，占流通股股比从0.26%—0.37%不等，占比并不太高——这是一家在A股市场做指数配置的基金。在其48只持仓企业中，次新股有6只，包括华宝股份、江苏租赁、华西证券、成都银行、山东出版和财通证券。资料显示，领航新兴市场（股指）交易中心是全球最大的新兴市场基金——领航集团设立的新兴市场基金，被称为外资布局A股的“先遣队”和“风向标”。