红刊绩优指数之处于洼地的医药生物

王宗耀

上期本栏目我们大致介绍了一下《红周刊》编制的“红刊绩优指数”的规则及100只成份股的部分财务数据。本期我们详细淡一下指数中家数占比最多的医药生物板块。

截至2017年底，按照申万行业分类，A股医药生物行业上市公司共计275家。二级子行业中，化学制药企业数量最多，达到了85家；中药企业次之，也有72家；医疗服务企业数量最少，只有15家；其他如医疗器械企业、生物制品企业以及医药商业企业居中，分别有41家、36家、26家。

在刚收官的2017年中，A股走出了典型的“二八行情”，一些超大市值的蓝筹获利颇丰，而中小板块及一些成长股则折戟沉沙，医药生物板块情况又如何呢？据《红周刊》统计，2017年医药生物板块总体上涨13.65%，整体跑赢上证指数，但要弱于上证50（年涨幅25.08%）和沪深300指数（年涨幅21.78%）。在子行业中，生物制品和医疗器械表现最好，分别上涨了36.66%和34.71%。而医药商业和中药两个子行业则表现不佳，分别下跌了9.1%和5.9%。医药生物整体上属于“二八行情”中的“八”。不过从某种意义上说，这并非坏事，2017年板块整体涨幅偏低，意味着2018年可能有更多的机会来寻找价值洼地，捕捉到价值“白马”。

经过多方面的筛选，医药生物中入选红刊绩优指数的有16家公司，这些公司的成长情况在所属细分行业中排列靠前，今天我们重点分析一下亿帆医药、济川药业、康美药业等行业龙头公司。

亿帆医药

根据wind数据显示，亿帆医药2017年前3季度扣除非经常性损益的净利润则比去年同期增长55.55 %。根据其三季报所披露的年度业绩预靠，2017年该公司全年净利润增长在11.63亿元到13.74亿元之间，增长幅度在65%～95%之间，业绩增长保持 强劲势头。当然，作为价值追求者，我们是并不以时点论“英雄”的，纵观该公司这几年的业绩，从2014年到2016年3年中，营业收入的复合增长率高达71.23%，净利润复合增长率则高达201.91%，在整个医药生物板块，这样的增速首屈一指。此外，截至1月11日收盘，亿帆医药所在的化学制药行业共有85家公司，平均动态市盈率为72.58倍，而亿帆医药的市盈率只有25.68倍，远低于行业水平，明显处于沽值洼地中。

亿帆医药主要从事医药产品、原料药和高分子材料的研发、生产和销售。虽然该公司医药产品对其营收贡献最大，但该公司最具特色和拳头产品应该是其原料药，主要为维生素B5及原B5等产品。而这才是引起我们关注的关键所在。亿帆医药是全球最球最大的维生素B5及原B5等原料药产品生产与供应商，产品畅销于欧美各国，市场占有率约40%～45%。同时该公司采用的酶拆分法生产泛酸钙和泛醇，也是目前世界上最好的技术，且为公司自主知识产权。在产品质量、成本控制及環境保护等方面均优于其他制备方法。

亿帆医药维生素B5及原B5等产品超高的市场占有率及优秀的制备技技术，让其在该行业内拥有较强的话语权。而在维生素B5及原B5等产品价格大幅上涨的推动下，其公司综合毛利率水涨船高。从2015年三季度的40.05%，增长到到2017年三季度的56.55%。

济川药业

济川药业与亿帆医药同属化学制药行业，有所不同的是该公司产品主要围绕儿科、呼吸、消化等领域，其销售收入的7成以上来自主要产品蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒3种药品。其中，蒲地蓝消炎口服液为独家剂型，临床上主要用于腮腺炎、咽炎、扁桃体炎、疖肿等，该药品已进入多省医保目录；雷贝拉唑钠肠溶胶囊为公司首仿产品，主治十二指肠溃疡、胃溃疡、反流性食管炎；小儿豉翘清热颗粒为独家品种，主治小儿风热感冒。2017年6月，在由中华中医药学会组织，包括中日友好医院等多家单位共同承担的《中医药单用/联合抗生素治疗常见感染性疾病临床实践指南》发布的7项团体标准中，该公司的蒲地蓝消炎口服液被“急性扁桃体炎项目”列为治疗推荐用药；蒲地蓝消炎口服液和小儿豉翘清热颗粒被“小儿上呼吸道感染项目”列为治疗推荐用药。

济川药业近几年业绩增长情况也相当优异。2017年前三季度扣非净利润同比增长30.38%，2014年至2016年3年的净利润复合增长率达32.38%。截至1月11日收盘，济川医药的市盈率为30.7倍，相比化学制药行业72.58倍的市盈率低了不少。

康美药业

康美药业是国内中医药龙头企业之一，总市值为达1099亿元，位列中国上市公司市值百强企业。同时该公司也是“中国制药工业百强榜”前十强企业。该公司主营业务涵盖中药饮片、中药材贸易、药品生产销售、保健品及保健食品、中药材市场经营、医药电商和医疗服务等，已形成完整的大健康产业版图布局和产业体系的构建。在中药饮片方面，其中药饮片业务在行业中处于龙头地位，产销规模排名第一，是业国家技术创新示范企业和中药饮片惟一的智能制造试点示范企业。

当然，再大的牌子没有业绩也是白搭，而该公司除了名头响，近几年的业绩增长也很强劲。其中2017年前三季度，该公司扣非后的净利润同比增长21.91%，而2014年至2016年3年的净利润复合增长率也高达21.12%，业绩增长处于稳步攀升阶段。此外，康美药业的市现率为44.47，说明其现金状况也非常不错。截至1月11日，中药行业72家公司的平均动态市盈率为141.6倍，而康美药业的市盈率则为28.34倍，远远低于行业平均值。

长春高新

长春高新是国内基因工程药物龙头企业，控股子公司金赛药业是国内惟一具有水针剂型生长激素的企业，3种剂型的产品梯队优势明显，其市场份额高达70%。2015年金赛药业实现重组促卵泡激素国产首家成功上市，目前市占率约1%，未来市场空间极大。

长春高新2017年前3季度扣非净利润同比增长26.1%，2014年～2016年3年净利润复合增长率19.53%。虽然公司股价接近200元，是整个医药行业中最高的，但截至1月11日收盘，市盈率也仅有56.04倍，低于行业平均值。

上面所例举的是红刊绩优指数中医药生物类板块中几只较为典型的绩优高成长股，其他公司的多项财务指标都明显强于所在行业的平均值，在行业中处于领头羊的地位。