国资积极“买壳”，所为何来？

周俊生

9月11日晚间，梦网集团、华英农业同时披露，将向其所在地深圳、河南省信阳市政府下属的国企，转让部分股份、控股权，或进行股权合作。前一天的9月10日，怡亚通等3家公司也公告称，控制权已变更或可能变更，而接盘方无一例外都是地方国资。

粗略统计，2018年年初至今，至少已有22家上市公司，向地方国资大比例转让股份或控股权。国资在A股市场上频频出手“扫货”的情况前所未有。种种迹象表明，国资通过“买壳”成为上市公司控股大股东的步伐，已在陡然加快。

民企经营困难 “卖壳”求生

尽管今年以来的股权重组案中，国企担当“买壳”者的案例还只占较低比例，但9个月22起这个数字已经创出了新高，这是值得注意的现象。

从前民企担任“买壳”主角，原因很好理解。一方面，以前上市的国企，特别是地方国企，大都经营困难，上市就是为了圈钱，但由于其存在很多先天不足，这种不足并未随着上市而克服，上市只能通过出售控股权来维持上市资格。另一方面，IPO审核制早期偏向于国企，“买壳”给民企提供了进入资本市场的机会。因此，国企和民企一拍即合，使“买壳重组”成为A股市场经久不衰的重头戏。

但是，随着审核制不断严格，一些资质较差的国企也难以上市圈钱，另外，民企上市已经不像早期那么困难。更重要的是，随着近年来国资国企改革的深入，国有资产面貌出现很大变化，特别是一些国企，多次改革以后，无论是资产质量还是带给股东的回报，都处于较好状态。

此外，随着改革深入，国有资产已被赋予新的职能，它们一方面要进入某些不适用市场竞争的行业，向民众输送应该由政府承担的社会责任，另一方面又需要进入一些竞争性行业，以此推动国资保值升值。因此，挑选合适的上市公司掌握其控股权，享受上市公司成长带来的红利，成了国资的选择。相比之下，一些已在A股上市的民企，由于市场经营遭遇困境，甚至像以往的國企一样面临难以继续在资本市场生存的局面。对这些企业来说，“卖壳保牌”同样可算是市场条件下的合理选择。

A股上市公司控股权买卖的变化，是产权重组的新动向。对于这种新动向，总的来说可以持肯定态度。各种资本在市场上互相参股、渗透，正体现了我国国有经济和民营经济共同促进、共同发展的特点，有利于上市公司实现优化组合。

“买壳”应提倡场内举牌交易

当国资积极“买壳”成为A股市场引人注目的现象时，我们还是有必要从这种热潮中看到一些问题。资本市场是市场化色彩最为鲜明的领域，这种色彩在很多方面与国资所承载的功能是有不同的。按照官方论述，国有资本要加大对公益性企业的投入，在提供公共服务方面做出更大贡献。这就告诉我们，国有资本的主要功能是投资公共服务性行业。

当然，国有资产并非不能进入竞争性行业，这也是目前的国资改革政策所允许的，但在我国目前的市场格局中，国资企业占很大优势，民营企业面临越来越大的困难。越来越多的上市公司开始把控股权转让给国资，正是民企艰难在资本市场的反应，这是一个值得忧虑的问题。

最近，某财经名人发文表示，私营经济应该逐渐离场，这一荒谬的主张受到了舆论普遍批评。但是，这位名人的观点并非空穴来风，而是反映了目前市场上对民营经济的偏见。因此，舆论批评其错误观点是必须的，但除此之外，国资在市场中如何行使好自己的责任，保护民营资产的合法权利，更是值得注意的问题。当国资在资本市场上攻城略地，是否构成对民营资本的排挤，对此必须严肃对待。

目前国资受让上市公司控股权，都是通过场外协议交易完成的。这种大宗交易的目的是为了不影响场内交易价，但当国资成为这种交易的主角时，就需要警惕国资利用其强势地位操纵交易价格的情况发生。因此，如果国资确实有进入某上市公司担任控股股东的必要，其应该更多地选择场内举牌的形式，这不仅能够推动股市的活跃，还可保证交易的公平性。

各种资本在市场上的地位是平等的，但目前国资在事实上拥有比民资更强大的市场优势，这就需要国资承担更多的责任。国资在各种所有制的资本中，具有特殊性质，在资本应该履行的社会责任方面，国资也应该承担更多的责任，而不是满足于对一般资本的要求就可以了。