十年等一回：“市场先生”再次发出信号弹

张俊鸣

本周，A股持续低气压，除了上证50和上证180指数外，A股其它主要指数都继续创出年内新低。尽管周四出现反弹，但整体上的弱势却一时难以扭转。这样的走势虽然令人失望，但对经验丰富的老手来说则并不意外。每个市场的重要底部，往往充斥着恐慌和绝望，无视低估值的安全边际和各路利好的逐步积累。按照美国投资大师彼得·林奇的“鸡尾酒会理论”，目前的市场气氛正处于人气极度低迷的第一阶段，酒会上谈股色变，“人们宁可谈论牙齿保健也不愿意讨论股市投资”。用比较具体的指标就是成交持续低迷，无论是周二和周三沪市连续两天日成交低于1000亿元，还是两市融资余额逼近两年前的低点，都说明了市场的底部特征已经越来越明显。

虽然当下市场气氛和历史上每一次底部一样惊人相似，但抄底者依然寥寥无几。对于散户来说，目前大部分已经成为套牢一族，少数还有活动资金的，也大多被持续的调整影响了投资信心。可以说，底部从来不是“岁月静好”，而是需要每一个参与者“负重前行”。这里的负重，更多是要承受外界看空情绪的干扰，正所谓“破山中贼易、破心中贼难”，敢买更要敢拿，才能成功走出底部，迎来牛市的曙光。

2016年初底部到来前，股市在半年多的时间里经历了三轮大跌;2014年牛市启动前，股市在2000点上下打磨了将近三年;2008年的见底回升，更经历了国际金融海啸的洗礼，一年内从大牛到大熊，下跌超过七成;2005年的牛市前夜，上证指数经历四年的反复下跌，最大跌幅超過55%。没有人能随随便便成功，即使股市交易只要动动手指就可以完成，但说服自己“买定离手”，需要资金，更需要勇气和信心，还需要有看透股市背后人心起伏的大智慧。

在调整的尾声，往往伴随着超跌和补跌。以超跌而言，月线级别的强弱指标RSI是很有力的一个指标。从历史上来看，上证指数月线级别的RSI指标低于20只有四次，除了目前以外，前三次分别是1994年7月、2002年1月和2008年10月。在此前三次中，1994年7月和2008年10月对应都是历史知名的大底部，而2002年1月虽然不是熊市的终点，但此后也收出月线三连阳，在第四个月调整之后，第五个月伴随当年知名的“6·24”脉冲行情再度扩大战果，反弹周期接近五个月，幅度接近30%，也算是熊市中一次极具操作性的波段反弹行情。而在今年8月收盘的时候，上证指数的月RSI再度跌破20，本周最低更已经跌破18，接近历史上最低的水平，堪称“十年等一回”。如果本月没有出现强力反弹将RSI拉到20以上，那么将成为有史以来上证指数连续两个月的RSI低于20，超跌程度创下历史纪录，孕育更加深厚的反弹动力（见图1）。

除了上证指数之外，不少A股主要指数的月RSI也已经跌破20，其中深成指、深综指、中证1000、中证500、中小板、创业板都已经打穿历史最低值，只有上证50指数还挺在30附近。同时，上证50也是主要指数中距离前期低点最远的指数。因此，在上证50指数在9月份完成补跌，打穿7月份低点之后，大盘将有望复制前三次历史，走出一波较有力度的上升行情。届时能否从反弹演绎成反转，还需要更多的细节和变化来观察。

另一个可以佐证的指针，则是平均股价指数。目前这一指数已经跌到12附近，比2015年的高位跌去63%，又一次回到了2012年1月和2014年6月的位置，对应的点位是2000～2200点，正好是当时四年磨底的底部区间（见图2）。换言之，从平均股价的角度看，现在的上证指数相当于2012年1月的2200点和2014年6月的2000点。而这样的位置，正是2015年牛市高峰时，很多人梦想回到的最初底部的位置。如今底部特征和当年惊人相似，唯有不忘初心，才能再一次把握“市场先生”给出的机会。

价值只会迟到，却不会缺席。在超跌之后，我们可以确定的是，每一天都距离牛市到来更近了一天;不确定的则是，这一天具体在什么时候到来。尽管底部从来不是“岁月静好”，但如果从较长的时间周期出发，在补跌完成之后选择价值型品种和指数参与，未来数年取得超过无风险收益率的成绩，将不是难事。