银行理财子公司也发公募 货币基金领域或出新王

韩平

在资管新规生效后不到一年，银行理财子公司牌照落地，各家银行纷纷拿出少则10亿元、多则160亿元的注册资金，抢占专业的理财市场！而这块蛋糕还是相当巨大的，截至今年8月底的数据，银行所谓的非保本理财业务存量规模达到22.3万亿之巨！

银行理财子公司具有“后发优势”

资管新规一个最主要的目标就是要打破刚性兑付。过去理财产品放在银行销售，虽然国家一再要求非保本保息，但事实上，银行通过内部的资金池，通常能够给予保本保息。而且，银行也通过发行优先级别的产品，实际上将钱借给了一些私募基金，这导致私募基金的投资也会更短线、更冒险，毕竟成本的压力比无须刚兑的资金要大得多！

有鉴于此，资管新规要求银行不惜动用巨额资本金，将理财业务切割出来。对银行、私募行业而言，这或许都是一件好事。但前提是，新成立的银行理财子公司不再干原先的刚兑业务。

由于银行理财子公司不能开展财产权信托（设立特殊目的载体SPV）、动产或不动产信托、慈善信托等业务，也不得直接投资于信贷资产。因此，它将与基金公司形成最为直接的竞争关系。

近期，已有19家银行宣布成立了理财子公司，合计出资共1670亿元。银行理财子公司将发行公募理财产品，直接投资股票。这将对资管行业格局产生重大影响，预计将会撬动20万亿理财资金的相当一部分进入股市，给资本市场带来想象空间。

而银、保监会针对理财子公司赋予多重利好，对理财子公司的销售管理在销售起点、销售渠道、面签要求、宣传渠道等方面给予差异化监管，放宽销售监管要求。

相比公募基金，银行理财子公司具有更多的客戶优势以及产品数量优势。由于这些公司基本都是银行的全资子公司，所以在客户的支持力度上，不但相对非银行系的基金公司有较大的优势，就是相对控股、参股的基金公司来说，客户优势也会更明显。所以对银行来说，如何处理好子公司与参股、控股的基金公司之间的同类竞争，是一个相当重要的课题。

而在产品上，虽然银行业理财子公司被市场普遍认为在新产品开发能力上比基金公司要弱，但是由于其可以代销或是直接购买其他所有的基金产品，其产品的多样性以及FOF类产品的灵活性，相对于只能销售自家产品的基金公司来说，将对客户有更大的吸引力。而考虑到便利性与信任度的差异，很多客户很有可能会愿意接受销售费用更高的银行理财公司。

固收领域固有格局或被打破

由于标准化资产是银行理财资金配置的主要对象，历史上，债券、银行存款、拆放同业及买入返售等标准化资产约占理财产品投资额的三分之二，因此，未来银行理财子公司也被认为会在这类固收类领域占据优势。

在证券投资类方面，银行理财子公司缺乏人才储备，而要从市场上挖人的话，由于其国有资产的属性，在国企领导限薪的情况下，估计很难提供有竞争力的市场薪酬水平，因此从市场上挖一流人才的可能性并不大。所以，在权益类市场的投资上，估计银行理财子公司还要走很远的路，才能与现在的公私募基金展开水平相当的竞争。

因此，银行理财子公司最拿手的基金产品应当是固收类的产品，最先开发的权益类产品很可能是指数化的产品。毕竟指数化投资管理相对简单，对投资者而言，也是一个低成本的投资工具。尤其是弹性较大的指数基金，也很适合银行推荐给客户进行定投。

理财子公司作为资产管理市场新的机构主体，和过去银行表内理财相比最大的差别在于销售门槛的大幅下降——起购点或许降为个位数、不用首次现场临柜。考虑到便利性、成本以及存量客户的因素，估计最受冲击的便是公募基金的货币基金，尤其是没有与消费场景挂钩的货币基金。毕竟，基金公司的货币基金是要参与银行间的票据交易的，在流动性以及收益更高的票据缺乏的情况下，银行自己的亲“儿子”当然更有可能拿到好品种！