互联网企业的并购动因及风险分析

聂燕群

近年来，互联网行业掀起了并购的热潮，但是由于互联网企业与传统企业在组织架构以及市场条件等方面存在着较大差异，因此在并购时难以避免的会产生一系列的新问题。本文以滴滴并购优步为例，剖析企业并购动机，并分析其在并购前、中、后的风险，旨在能够帮助我国互联网行业的发展更上一层楼。

互联网企业 并购 风险分析

引言

由于经济的快速发展和国家政策的大力支持，我国互联网行业发展迅猛。而互联网行业发展新形势下并购活动也带来了新的潜在风险。本文在互联网企业并购浪潮的背景下，以滴滴并购优步为例，剖析互联网企业的并购动机，针对互联网企业并购活动的不同阶段的风险予以识别和分析，对于互联网企业并购实践活动中风险的控制有着重要的现实指导意义。

案例背景介绍

（1）“滴滴出行”公司简介

2012年，程维在北京创立小桔科技，推出手机招车软件滴滴打车，带来了一场出行方式的变革。2015年2月14日，滴滴打车和快的打车实现战略合并。2015年9月，滴滴打车改名为“滴滴出行”。2015年，滴滴出行平台完成14.3亿个网上订单。滴滴出行已成为全球领先的一站式多元化出行平台，经营范围已经涵盖快车、出租车、顺风车、自驾租车、公交、专车、代驾、试驾等各个细分市场。

（2）“优步中国”公司简介

优步成立于2010年，公司设立在美国硅谷，其使用的“互联网+交通大数据”的创新性出行模式，构建起全球第一家通过智能手机应用软件实现一键实时实地叫车服务的互联网平台。2014年2月，优步进驻中国，借助国内庞大的市场需求迅速发展起来。2015年，“优步中国”推出了低价专车业务“人民优步”，短时间内迅速占领大部分国内市场份额。

（3）并购背景

由于市场竞争激烈，为赢得更多的市场份额，作为专车市场的领军企业滴滴出行和优步中国实施了许多优惠措施来巩固自己的市场地位，两家公司分别从车主和乘客两方进行补贴，优惠措施在短期内便起到了效果，两家公司迅速瓜分国内市场。然而，巨额补贴使两家公司连续亏损，相关数据指出，优步中国仅2016年上半年亏损额就已达到12.7亿美元，滴滴出行在2015年亏损额高达100亿人民币。滴滴出行和优步作为两大专车平台的巨头，为抢夺竞争市场而采取的降价策略已无力维持。

案例分析

（1）并购动因分析

1.资本市场驱动

资本市场终究是以盈利为最终目的，两家公司都采取降价策略的前提下，价格将会下降到邊际成本，行业利润遭受严重损失。降价策略在企业创业初期可能有效，但长期打价格战对企业发展十分不利，此时实现战略联盟是最为合适的选择。

2.政府出台新规

随着网约车的发展壮大，政府也相继出台一系列新规，都将大幅提升公司的运营成本。机遇与挑战并存的时机，需要滴滴出行和优步积极采取有效措施加以应对，两家企业必须减少双方竞争成本以抵消政策成本，降低资源内耗，积极应对新规定寻找新的经济增长点。

3.追求规模经济

随着行业规模不断扩大以及用户数量不断增加，两家企业看到了协同发展的机遇之所在。为追求企业的规模经济，满足不断扩大的用户规模，迅速增加企业的供应能力，互联网企业选择通过并购重组在较短的时间内扩大市场占有率，使得互联网企业通过并购所发挥出的网络效应更加突出。

（2）并购风险分析

1.并购前风险分析

第一，战略制定风险

战略选择失败是企业面临最大的财务风险，一旦并购开始，后期的隐藏的风险就会统统浮出水面，严重地可以将企业置于破产境地。通过前面对滴滴出行和优步中国的并购背景和并购动因进行分析可以看出，并购是滴滴出行在政策允许的前提下，为应对激烈的市场竞争做出的慎重决定。

第二，信息不对称风险

面对信息不对称风险，最主要的应对方法是进行并购前的尽职调查。在这方面滴滴出行在并购前期已经做了尽职调查，从优步中国的融资历程看，很受资本市场青睐，发展势头良好。但是，尽职调查不一定能保障信息的真实准确性。

2.并购中风险分析

第一，估值风险

Venture Source的统计数据显示，至两家合并时，滴滴出行的业务估值约在280亿美金左右，优步估值650亿美金，“优步中国”业务的估值约在82亿美金。二者合并之后，滴滴出行将投资优步全球10亿美金，新公司保守总估值约350亿美元，优步相当于滴滴出行和优步中国达成相应股权4：1的交易合并，估值上并没有太多变化。

第二，支付风险

此次并购采取的是股权并购模式，优步全球将持有滴滴出行5.89%的股权。两者采用的是股权支付的方式，并购双方相互持股，这种并购模式比较适用于互联网企业，不仅可以降低企业现金支付负现金流的影响，还可以增强对目标企业的控制。对原有股东的股权造成了稀释，一定程度上造成股东利益受损。

3.并购后风险分析

第一，业务整合风险

滴滴和优步中国同属于互联网出行平台，其业务在整体上有很大的重合性，并购之后如何发挥并购“1+1>2”的效果对业务重新进行整合是极大的挑战。同时，滴滴出行与优步中国在技术、经营管理上以及国内市场政策的把握上都各有优劣势，如何实现优劣势互补，将整合发挥最大效应也成为重中之重。

第二，企业文化整合风险

滴滴出行与优步在背景上有着本质的区别，中西文化差异大，从中产生的企业文化也会有所不同。公司的经营模式、经营理念以及工作氛围也大不一样。优步员工可能会因为情感、心理、个人发展等问题选择离职，势必会在后期的整合中出现各种问题，处理不好就可能影响公司软实力。

结束语

综上所述，随着经济的快速发展以及互联网行业的迅速前行，在新形势下我国的互联网企业的并购大势所趋。在并购过程中也会出现一系列的问题，造成并购无法达到预期效果。有鉴于此，我国的政府和互联网企业以及个人要共同努力，在并购前消除估价风险、在并购中消除融资及支付的风险、在并购后消除整合的风险。从而有效保证互联网企业并购的顺利进行，使并购达到预期效果，帮助我国的互联网发展更上一层楼。