乐视网经营管理行为分析

徐丽淑

乐视网信息技术（北京）股份有限公司（以下简称乐视），2010年在中国创业板上市，曾是A股市场“互联网+”行业的一个神话，但从2016年11月初开始，关于乐视的新闻层出不穷，乐视手机、乐视汽车相继爆出资金链紧张等问题，暴露出乐视发展陷入僵局，内部的经营管理出现了严重问题。本文主要分析乐视网的财务报表相关指标，从财务角度来深入分析其经营管理行为，试图发现一些实质性问题，并提出一些可行的建议。

乐视 财务报告 生态模式 经营管理

乐视网简介

乐视公司于2004年11月在北京中关村高科技产业园区成立，2010年8月12日在中国创业板上市（股票代码300104），是行业内全球首家IPO上市公司，是目前中国A股唯一上市的视频公司，还是全球第一家IPO上市的视频网站。乐视自2010年上市以来发展快速，逐渐将产业链延伸扩大向上下游发展，开创了全产业链生态系统。乐视生态系统是以用户极致体验为核心，包含“终端+应用+内容+平台”四层架构的垂直整合的闭环生态链。该系统涵盖互联网及云生态、内容生态、大屏生态、手机生态、汽车生态、体育生态、互联网金融生态七大子生态。乐视试图打造一个相互关联、协同化发展的垂直产业链，使生态系统能够自循环、自孵化、自进化、自创新，以持续创造企业价值。

乐视网财务报告分析

（1）偿债能力

1.短期偿债能力

现金流量负债比率通常标准值为1比较适宜。这个指标越大，说明企业有越多可动用的经营现金净流量用以偿还到期债务。2010年至2016年，乐视网现金流量负债比率均小于1，2016年甚至出现了负数，说明公司的现金流问题严重，乐视网存在难以偿还到期债务，资金链断裂问题。

2.长期偿债能力

乐视网的资产负债率逐年递增，公认的资产负债率为50%为宜，但乐视网已经远远超过了50%，并呈大体逐年递增的趋势。说明其一直在高杠杆运营，高度依赖债务融资，使用高杠杆融资反映出公司管理层高风险偏好，然而自身经营现金净流入不足以支撑整个“乐视生态系统“的运营。存在无法偿还到期债务的风险，不利于企业长期可持续发展。

（2）营运能力

乐视网应收账款周转率在2012年、2013年相对较低，反映出企业大量采用赊销模式，应收账款回收慢，自身流动资金相对短缺，大大降低了资金使用效率。一般来说，应收账款周转率越高越好，表明公司收账速度快，平均收账期短，坏账损失少，资产流动快，偿债能力强。显然乐视网恰好相反，应收账款周转周期长造成了流动资产不流动，这对公司正常的生产经营是很不利的。

总资产周转率逐年上升，2014年超出行业标准值0.8，说明资产周转速度快。流动资产周转率于2012年超过标准值，资产现金回收率低，说明企业总体资金利用率较高，但现金回流的问题不容小视，可能对公司的财务运转会产生不利影响，企业要加强资金回收的管理。

（3）盈利能力

乐视网的销售净利率从2010年的29.42%降到2016年的-1.01%，总资产净利率从2010年的6.8%降到2016年的-0.69%。究其原因：首先，随着互联网视频行业竞争加剧，行业内各企业为了抢占市场争夺影视剧版权，影视剧版权大幅度上涨，从而导致成本逐年增加，使得销售净利率下降，乐视网的盈利能力下降，且一直呈现下降的趋势。其次，公司的规模在不断扩大，导致作为总资产净利率的分母的总资产不断增长，从而使得公司的总资产净利率下降。第公司近几年为谋求发展，将大量的资金投入新产品的研发以及新领域的开拓，主营成本的成倍增长，各种费用及营业外支出增加，使得乐视网的净利润很低，净利润的下降直接导致权益净利率更大幅度的下降。

由上述分析可知，乐视网近几年过高的资本投入产生的成本费用是影响盈利能力的最主要的因素。盈利水平逐年下降，虽然考虑到整个互联网视频行业的盈利水平普遍偏低，对于投资人而言，乐视网的投资风险仍然较大。

乐视经营管理行为分析

（1）管理跟不上規模扩张速度

乐视网的规模不断扩大，导致集团内部结构、管理体系复杂化，需要运营管理团队提高管理水平，来应对管理决策和风险掌控的难度，乐视从2010年上市至今，短短几年内高速扩张，如果乐视无法在整个产业链中对每个节点进行有效掌控，将会使整个集团的高效运转及资产安全产生风险。

（2）融资方式单一，融资压力大

从乐视的财务分析可知，其财务杠杆高，债务资本的依赖性强。但公司现金严重短缺，当前的财务状况难以维持其庞大生态系统的需求。乐视网只能通过频繁的质押、解押，逐步推高股价，不断套现，达到融资的目的。乐视庞大的生态系统需要大量的、源源不断的资金注入，仅靠债券融资压力很大，容易出现资金链断裂，导致集团破产。

（3）“买会员送软件”经营战略失误

乐视推出“买会员，送硬件”等活动，不以营利为目的销售乐视电视、乐视手机，把软件和内容作为主要营收的盈利模式并不符合中国顾客的消费行为习惯，目前来看此战略并没有给集团带来优厚的利润。

乐视未来经营建议

（1）提高核心竞争力

乐视应该紧密围绕公司有竞争优势，市场份额高的核心产业，乐视如今尚处发展期，无雄厚的资金基础，距离核心业务远、前期投入资金量大的业务可放缓战略部署。

（2）提高自身“造血”能力

资产负债率高、融资规模大说明乐视的管理者属于风险偏好型，这对于初创的文化创意公司迅速成长起来是有好处的，但给企业持续稳健的发展带来一定困扰。鉴于乐视如今资金流的紧张局势，建议未来控制生态系统规模，在争取更多融资渠道的同时提高自身项目的盈利能力，壮大自身“造血”能力。

（3）提高生态协同作用，优化资源配置

面临着生态系统需要的大量资金投入、回报不稳定、财务风险高、资源配置分散、管理协调成本大以及核心竞争力不强等不足，乐视网应该加强生态系统各产业链之间的联系，提高生态协同作用，整合资源，优化资源配置，真正打造一个相互关联、协同化发展的垂直产业链，使生态系统能够自循环、自孵化、自进化、自创新，以持续创造企业价值。

总之，一直以来坚持用未来定义未来的乐视，正在用未来反哺当下。希望乐视的高管能结合公司的财务状况，调整自己的经营管理、度过最困难的低谷期，迎来公司发展上的巅峰时代！