浅析企业并购风险及其管控

王家美 潘潇

在经济全球化的浪潮下，市场经济逐渐完善，企业并购成为企业快速扩张的有效途径，也是最主要的方式。企业并购给企业带来规模经济和协同效应的同时也存在许多的风险。所以必须对并购过程中的政策、财务、整合、法律等风险充分认识，并在并购过程的各个阶段，建立风险预警、风险监测、风险评价、風险控制、风险预防等并购风险防范和控制意识，以确保企业并购的规范、稳健开展。

企业并购 风险

风险来源 风险管控

引言

企业并购是指企业的兼并和收购，企业在自愿、平等、有偿的基础上，进行资本运作，包括并购企业的资产收购、股权收购和公司合并。在经济全球化的发展趋势下，企业竞争越来越激烈，并购活动可以扩大企业的规模，提高企业的市场竞争力。企业并购过程是一个双向选择的过程，企业并购后可以产生新的企业优势和竞争优势，提升企业的综合竞争力，为企业带来巨大优势，但同时由于我国经济市场化程度不高、资本市场或产权市场不规范、法律法规不够健全、产业发展不平衡、企业决策能力和中介机构的专业水平不一，使企业的并购活动存在各种各样的风险。因此，作为并购方的优势企业必须充分认识并购中潜在的各种风险，并采取有效手段加以防范。

并购过程中的主要风险

（1）整合风险

整合风险主要有两个方面：第一，并购后在经营上、生产上、技术上不能达到预定的协同效果，这种风险容易导致破产，如并购方本想通过并购实行多角化经营进入新的领域，而当新领域的成长受到障碍时，往往会使并购企业陷入困境。第二，整合风险还可表现出并购后人事上、制度上、文化上不能按照预先设计的并购规划有效整合，使新老企业运行相互抵触，产生内耗，拖累了优势企业。

（2）法律风险

法律风险主要表现在两个方面：一是，反垄断的规定。在西方国家，为了维护公平竞争的需要，大都制定了一系列反垄断法案，这些法案常常使一些精心策划的并购计划落空。在我国，目前虽还无相应法律法规出台，但当行业的集中程度提高到一定水平时，相关的法律是必不可少的。二是，由于法律法规不完善，使企业在并购过程中的行为得不到正确引导或规范，或使并购双方的正当权益得不到法律保障，增加了并购的风险。

（3）产权风险

在企业并购中，因金融资产的流动附加值的丧失而不能实现对所占有资产的带动（包括实体资产和无形资产的增值等），从而带来内生风险。无形资产的可塑附加值（包括核心技术能力、知识产权、商誉、销售网络）的破坏和丧失也将给并购带来内生风险。实体资产的增值附加值的丧失是企业并购在资产转化过程中的终极风险。

（4）其他风险

除上述风险外，企业并购的风险不胜枚举，这里再简单列举一二。

产业风险，是由于国家经济形势的变化或产业政策、产业发展规律导致产业前景变化或出现周期性调整，从而对企业的并购活动产生影响。

反并购风险，被并购的公司对并购行为持不欢迎或不合作的态度，因为被并购企业多为劣势企业，若并购成功，被并购企业的领导及有关人员的既得利益将会受到威胁，因此他们想尽一切办法阻止并购的进行，使并购方的收购成本和并购风险大大增加。

企业并购活动中的风险防范

（1）掌握被并购企业信息的真实性和完整性

在并购活动中，对被并购企业价值进行衡量和评估是并购活动的重要环节，不同的评估方法所得出的结果也会有偏差。为了减少并购活动中给企业带来了的财务风险，在并购活动进行前，应该通过不同的评估方法，对被并购企业进行深入的了解和分析，对被并购企业财务数据的完整性进行分析，从根本上减少企业并购给企业带来的风险。

（2）增加并购活动的融资渠道和融资方式

在并购活动中，并购企业需要对融资方式和融资渠道进行考量和分析，发行企业股票和债券等融资方式周期较长，融资速度较慢，企业资金存在问题的情况下，向商业银行进行贷款也会存在一定的难度，企业需要承担较大的财务风险。扩宽企业的融资渠道，应该使企业的融资周期较短、融资速度较快、风险小、成本低。较好的融资渠道和融资方式可以使并购企业在并购过程中减少财务风险，提高企业的运行效率。根据企业的自身情况，选择合适的资金支付方式是企业并购必不可少的环节，无论是现金支付还是股票、债券支付，都会在不同程度上给企业带来一定的风险，所以，优化资金的支付方式，是企业并购的基本保障。选择合适的资金支付方式，尽量使企业的财务风险降到最低，是企业并购中风险防范的基本措施。

（3）采取混合支付和灵活的并购方式，降低支付风险和现金支出

为降低支付风险和现金支出，企业应采取现金、债务以及股权等混合支付方式。例如，企业并购方本身拥有良好的资本结构和稳定的资金流通，股票发行量也较大，则企业应选择以现金支付为主的混合支付方式；如果企业并购方外债清单庞大，企业持有资金数量少，则企业应采取股权置换为主的支付方式，合理配置企业财务结构；如果企业并购方拥有良好信用度，有较大发展潜力，则应科学拓展债务融资渠道，选择以债务支付为主的支付方式，营造更大发展空间，延伸企业发展方向。

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