高速公路BOT项目财务风险管理

李明娟?田梦

BOT模式的主要应用领域为公共基础设施的建设项目。包如污水处理、铁路、公路、桥梁、地铁等。其中，高速公路的 BOT项目往往都要投入巨额资金，并且项目建设的周期通常情况下都比较长，同时由于经济发展的不确定性和项目所涉及的当事者之间错综复杂的关系等问题，使得项目在建设、运营过程中必然存在诸多财务风险。这些财务风险不仅会使参与项目的公司蒙受经济损失，甚至还会令整个项目停止运作，并给广大人民群众的生活带来一些不必要的影响。项目公司为了更好地建设和经营高速公路收费站，获得较高的收益，促进公司发展，就会力求将财务风险降到最低程度，因此， BOT项目财务管理的主要内容便是BOT项目财务风险的管理。

一、高速公路BOT项目存在的主要财务风险

（一）筹资风险

筹资风险是指企业因借入资金而产生的丧失偿债能力的可能性和企业利润的可变性。高速公路 BOT项目的建设和运营周期一般都比较长，且涉及的投资金额也比一般基础设施建设项目要大，诸多不确定因素影响着其实施的整个过程，因此，相当一部分项目中存在自有资本过低，资本结构安排不合理，过度依赖银行贷款等风险。

（二）投资风险

投资风险是指项目投资取得的效果与预期结果之间发生偏离的可能性，在投资中可能会遭受收益损失甚至本金损失的风险。首先，由于公路BOT项目业务结构单一，只能通过对过往车辆收费这一方式进行盈利，这在一定程度上加大了公司的投资风险。其次，在资金投放前，公司需要对该项目的车流量和向车辆可能收取的费用进行科学预测并以此进行项目可行性分析，如果预测不准确，没有充分比对该投资项目的风险和报酬，就很可能会导致公司经营业绩不佳。并且，高速公路 BOT项目的存在盈利时效性的问题，由于项目公司要与政府协商确定特许期的期限，特许期到期后，项目公司需要将项目无偿移交给政府，特许期内项目公司无法确定该项目的收入以及盈利，因此会造成项目公司对该项目存在一定程度的投资风险。若在特许期内经营不善，则很有可能导致投资失败。

（三）资金回收风险

资金回收风险是指BOT项目在运营阶段，由于政策、管理、技术、市场等影响因素造成项目收入下降、成本上升、不能确保收入的风险。如果政府期望改善和提升已有公路的通行能力，在已经建好的高速公路的收费范围内再另外修建一条公路，就会造成同一路段交通流量被分流的情况，进而影响其收费价格。因此即使BOT项目不变化其定价方式，也必定造成项目亏损。另外，受市场环境变化因素和政府调控因素的影响，高速公路的收费价格会降低，政府为惠及民生，出台一些惠民利民的政策，如节假日高速公路收费站免收过路费等，这就会导致项目经营收入减少，从而引发该项目的资金回收风险。与此同时，项目经营成本的不断增加也会造成资金回收风险，由于高速公路 BOT项目的收费价格不便频繁上调，但是市场中人工的劳务费用、日常维护、保养的材料费用等都在发生持续变化，在这些成本增加但無法提高收费价格的情况下，就会造成实际经营利润下降的问题。

（四）运营风险

运营风险主要是指企业在运营阶段因项目收入不足和运营成本增加引起的无法按期偿还债务或者无法正常移交的风险。项目运营风险可能因客观环境因素产生，也可能与企业自身运营管理能力和经验有关。客观的环境因素包括自然环境中的不可抗力因素。如地震，洪水，滑坡，高温，雨季，凝冻，雾霾等。若发生严重的自然灾害，轻则在项目的施工阶段，对施工质量和施工进度造成影响。重则在项目的后期运营阶段对交通量造成影响，甚至会导致高速公路无法继续运营下去。此外，项目公司自身运营管理能力不佳，也会导致项目运营风险的产生，主要表现为资金周转困难、资产分布状况不合理等

（五）成本超支风险

成本超支风险是指在项目的实施、运营以及维护过程中，由于外部客观环境的变化或者经营者自身的技术问题、管理的问题，而导致项目的实际成本费用超出其预算范围的风险。成本超支风险大致体现在项目的三个阶段：（1）项目招标阶段的成本超支。政府可能由于各种原因而取消原项目的建设或经营计划，或者在原招标活动的基础上重新开展招标活动，这就会造成原投标公司的投标工作作废，面临着损失巨额招标费用的风险。（2）项目建设阶段的成本超支。若施工时的设计图纸、施工方的专业技术和对原材料与库存的管理等方面存在缺陷，就会在项目建设的实际成本与预算成本之间造成偏差，使实际成本高于预算成本。如果工期延误、成本超支，不仅项目公司需承担损失，该项目的各参与方都将承受巨大损失，从而对项目公司施加压力。（3）经营阶段的成本超支。如果项目建造完工并已经投入使用，但在预算初期时没有对未来市场环境可能发生的变化和不利于项目盈利的政府政策的出台进行预估，导致对成本的预算不准确，低于实际经营中需要的支出，造成项目的实际支出金额超过项目支出预算，使得运营成本增加，就会出现严重亏损的风险。

二、财务风险的防范与控制措施

（一）筹资风险的防范与控制

公司的筹资风险往往是由于巨额债务造成的，因此在融资过程中项目公司应坚持稳健的财务战略。首先需要计算该项目的利润能否超过银行贷款利息，只有确保项目能够实现较高利润率并高于银行贷款利率时，才能保证在不清偿固定资产的情况下按期归还贷款本息； 此外，要将企业的债务清偿能力作为重要的参考指标考虑在内，根据公司资产变现能力的强弱以及公司流动资金的占有率合理确定自有资金与债务资金、短期资金与长期资金之间的比例关系，合理把控公司拥有的担保和银行贷款的规模，从而切实有效地管控公司所承受的筹资风险。

（二）投资风险的防范与控制

首先，在资金投放前，应安排专业人员分析投资项目的可行性，对投资额和未来的交通量进行科学预测，并充分比较投资的风险和报酬，以做出正确的投资决策。其次，为了更好地应对高速公路主营业务单一所带来的风险，公司可以在主要发展主营业务的基础上积极为高速公路项目提供配套服务，探寻新的收益和更高的利润增长点，构建更加合理的业务格局，分散业务结构相对集中的风险， 进而实现公司的可持续发展。另外，在高速公路项目的建设和运营过程当中，投资的成败会直接影响公司的经营业绩。因此，加强项目投资管理和监督控制是十分必要的。项目公司的经营决策者在进行投资决策时的重要原则是既要大胆地选取高风险投资来获得相对较高利润，又要避免过于冒险激进和盲目乐观，采取各种切实可行的措施有效地降低投资风险。故而，最优决策便是在追求收益性、风险性和稳健性三者之间找到完美的平衡点。

（三）资金回收风险的防范与控制

资金回收风险的防范与控制措施主要有以下几点：（1）加强 BOT项目运营期间的收入管理，做好对经营收入的监控和分析，利用科技手段掌握车流量的实时动态，第一时间发现经营中存在的纰漏，如某一时段车辆进出不顺等。迅速找到引发这些问题的原因，及时做好改进措施，不断提高收入的稳定性，提高经营效益，确保项目收入达到预期水平。（2）建立统一高效的资金管理制度，在进行资金调度和资源分配时，由财务部门专门负责，做到专人专责，不断提高资金使用效率，杜绝资金浪费现象的发生（3）加强资金回收管理，尤其是欠款方面，加大对欠款的追回力度，在必要的情况下，应及时采取法律手段来维护公司利益。

（四）运营风险的防范与控制

项目公司在经营过程中，必须结合自身的特点，制定出适合本公司实际情况的营运资金管理计划。科学分析经营策略，加强公司内部各个资金流动环节的管理，完善营运资金全程监督制度，构建营运资金风险预警系统。要在管理层当中树立起营运资金管理意识，培养资金管理的专业性人才，确保企业健康可持续发展并能如约在特许期到期后将项目稳定地移交给政府。

（五）成本超支风险的防范与控制

首先，在承包商的选择上，项目公司必须做到对其规模背景、经济状况以及技术水平等方面进行全面的了解，同时也可以采用竞争机制、采取公开招标的方式来选取承包商。其次，对于工程的成本控制方面，企业要做到明确划分职能机构以及职工的任务和责任，必要时配合合理的绩效考核，把职工的个人利益和项目的收益联系在一起。管理层则需要在明确成本控制计划的基础上制定严谨的工作流程。

只有做到深刻地分析项目建设以及运营中财务风险发生的原因，并根据这些原因有针对性地制定相应的对策，才能做到有效的防范和控制高速公路BOT项目中存在的财务风险。另外，不仅是项目公司的管理层，企业各岗位的全体员工都要树立起风险防范意识，做到把防范财务风险的意识转化为实际行动，深刻落实并贯彻到实际工作中。只有这样，才能尽量避免财务风险的产生，保持BOT项目稳定运营，促进企业盈利，保证其可持续发展。（作者单位为东北林业大学）