巴菲特：最值得投资的公司是好到无须再考虑管理层的公司

2月下旬，“巴菲特午餐”访问活动在巴菲特的家乡奥马哈举行。巴菲特再度邀请全球10所大学的学子来到自己的家乡奥马哈共进午餐，并与他们面对面交流。北京大学光华管理学院的20名学生代表也在受邀之列。这是光华连续两年受邀参加该活动，也是今年亚洲惟一受邀的学院。

在会谈中，巴菲特对学生们提出的如何寻找好的投资标的，2018年的投资机会，以及如何看待人工智能等技术挑战热点问题一一作答，并分享了他个人的人生体验。

我是跳着踢踏舞去上班的

如果我必须在2018年从零开始，我还是会做我现在做的事情，并问问自己：实现目标的最佳入口是什么？

回想当年，当我开始在奥马哈进行证券投资的时候，我免费为我心中的英雄本杰明·格雷厄姆（Ben Graham）工作。理想状态是我能自己管理资金进行投资，但很明显，年轻时候我没有那么多钱，因此，我需要吸引一些投资合伙人，而一个重要的办法，就是我需要有一个亮眼的投资记录。

就像拥有良好成绩的小棒球联盟球员加入职业棒球大联盟一样，年轻的证券投资人需要有一份体面的投资业绩，这样人们就可能给你投资大笔资金。

直到1956年5月，我才真正开始独立管理资金进行投资，向别人募集了一些资金，那时我还没有投资的总体规划。我的大学室友知道我过去小额资金投资业绩很好，因此，他相信我，也投资了我的基金。

去年，伯克希尔哈撒韦公司招聘了两三个人。实际上有一大堆人来应聘，他们都有出色的业绩记录。我要弄清楚的是，在这些优秀的业绩背后他们是如何做到的，以及他们是怎样的人。

如果今天重新开始我的职业生涯，我仍然只会做我有热情的工作。对我来说，我每天都期待着工作。我是跳着踢踏舞去上班的。我的意思是，我有社保退休金收入，所以我现在并不需要为钱工作。但我仍然工作，因为我喜欢它。

总体而言，如果我在2018年重新开始，我还是会从事过去一次又一次做过的那些工作。如果你所做的事让你有激情而且你很擅长，人们就会来找你。

投资时重点考虑

经营优势和品牌

在评估公司增长时，有太多指标可以考虑，关键在于去看哪些指标。

收益是一个考察标准，但投资人必须记住，如果他在考虑是否投资时做了一个非常显然的决定，那么其他人也可以。因此，重要的是洞察到其他人所没有发现的地方。

另外，坚持将注意力集中在自己能力圈范围内的股票也是十分重要的。上个季度，我购买了苹果公司的股票，关键是弄清楚这家智能手机企业能够持续多久，包括何时竞争会变得激烈、擁有多少额外现金、是否会拿回海外资金、将推出何种额外服务等。

投资时有许多指标可以考虑，但其中很重要的一项是经营优势和品牌。

在考虑是否购买一个企业的股票时，另一个需要重视的因素是公司的管理层是否对管理这个公司充满热情——最值得投资的公司，是那些已经足够好到无须再去考虑管理层的公司。当然，盈利能力与现金也十分重要。

变化在随时发生，有时甚至是急剧的。把投资想象成棒球，而你是击球员。

投资一家公司就像当棒球飞来时，你在不断调整位置。球是否在“好球带”对结果至关重要，与棒球不同的是，投资时，投资者可以选择“不挥棒”。因为在投资中，没有明确的“好球带”，除非你足够了解公司及其投资潜能。

最好的产业是有护城河的城堡

报业从19世纪80年代开始，在那个时候报业是个很大的生意，每座城市都有10家以上报社、语言也包括西班牙语，德语等。

有很长一段时间，报纸是人们获取信息不可缺少的途径。除了报纸的必要性之外，这个行业也很自然的是一个垄断行业，因为人们一天只需要读一份报纸。因此，到上世纪70年代，美国仅剩下1700家报社。

那个时候，报纸已分门别类，比如工作、房地产、棒球、金融等。现在，除了报纸之外我们可以从更多其他资源找到资讯，而且每一条“新闻”都是分散的。此外，报纸成本是按行计算的，而在互联网上不管你怎么发信息，都是免费的。

今天最好的生意是什么？我希望我知道，但即使我知道，我也不会告诉你。不过我很清楚，最好的产业是有护城河的城堡。总会有其他人打算攻击你的城堡，但问题是你的护城河是否够宽。

一些伟大的企业分散在许多社区，所以人们不会注意到它们，竞争对手也不会瞄准他们。但是随着信息变得无处不在，这种事情变得很少。此外，也有一些行业和公司曾经享受过护城河，但是这些行业已经逐渐消失了。

很多人认为波动性是一种风险，但实际上它对你有好处

1999年，我在Sun Valley的演讲中提到了过度高估的市场。我们今天会面临类似的情况吗？

1999年和今天有相似之处。在这两个时期，股市都出现了上涨趋势。然而，目前的情况与1999年没有可比性，当时债券超过3%，股票吸引力不高。在1999年，潘恩韦伯对10年内通过股权投资获得的收益进行了调查，答案是在10年内每年超过15%。这非常乐观。

真正的诀窍是找到明显的机会。例如，有一个5年的公司债券，回报不到1%。纵观资产配置的宏观水平，当你通过持有股票或其他工具可以轻松获得更高的回报时，为什么会有人持着一种使你的回报低于1%的资产。

真正的问题是找到那些有潜力做得非常好的公司，从成千上万的公司那里找到这些公司并正确评估它们。所有你需要做的只是找到1-2个这些被明显错误定价的机会就可以变得非常有钱。另一方面，关于投资的好处是，如果你找不到任何东西，你可以选择先持有现金。

我曾阅读穆迪和标准普尔汇编，总的来说，书里的信息就是要找到明显的机会，并抓住它们，这不需要任何财务公式或数学公式的背景知识。

此外，很多人认为波动性是一种风险，但实际上它对你有好处，因为你真正想要的是那些你知道真实价值的资产所呈现的巨大价格差。

寻找尚未开发的定价权

任何行业都会有挑战存在，就像汽车行业的无人驾驶汽车一样。但无论有没有无人驾驶汽车，加油站一样能经营得很好，这就表明行业中还是有一些不变的东西存在。

我有个朋友叫杰克·泰勒，他从不是班上最好的学生，而且他在1941年就高中退学了。然后他加入了空军，在二战的时候飞来飞去，退役后开始从圣路易斯往华盛顿卖车。

他想到一个点子：很多人买不起车，那就租给他们。于是他从5辆车开始，扩张到17辆，最后成为全美最大的租车商。他的秘诀是比所有竞争对手招聘的大学毕业生都多，因为他认为这是个年轻人的行业。。

如果我们关注机遇的话，现在美国、加拿大、亚洲，特别是中国，都是特别适合开展商业活动的地方。此外，我们应该关注医疗和教育行业。

公司年报并不是最重要的阅读材料，没有什么可以与亲自参与实践可比，但这需要很多时间和成本。

假设你拥有一家公司，可以想象一下公司所面临的挑战，护城河有多宽，并了解这座城堡的价值。以可口可乐为例，可口可乐有一条巨大的护城河，但是随着社会文化变化，可口可乐的口味在变化，新的税收政策也在變化。这些变化，会改变整座城堡的价值。

另外，也要寻找“尚未开发的定价权”。在购买糖果公司的时候，一个需要考虑的因素就是一盒巧克力的价格是否有弹性。如果某种产品对价格不敏感，则要看看是不是属于给女友或妻子的礼物。因此，需要了解客户的心态。

拥有正确投资理念的人

能够持续做好的投资

机器在投资决策中可能会超越人类，但最好的人类会击败机器。 AI可能比标准普尔500做得更好，但没有一台机器可以击败查理芒格。计算机擅长快速处理，因此在快速交易情况下，如动量交易和算法交易机器具有优势。

让机器决定投资和资金分配是非常危险的。基金保护和其他类型的自动化订单是1997年崩盘的原因之一，2008年的崩盘也是。如果让机器做出投资决策的趋势继续下去，它将继续造成闪电崩盘，而我们在未来的几十年里将会有可能看到一些灾难。

总体而言，拥有正确投资理念的人将能够持续做好的投资，无论是否受到机器的影响。

任何发生在我身上的困难（除了疾病之外），最终似乎都会随着时间而渐渐走向好的一边。最重要的建议就是珍惜你身边的人，把你最优秀的特质展示出来。你应该与那些积极的、可以激励你的人为伍，远离充满负能量的人，因为这种负能量会蔓延、会影响到你的心态。你会发现，成功与乐观积极息息相关，而与人为善，比IQ、比解方程的能力更重要。

（本文根据“巴菲特午餐”访问活动整理，有删节）