五大国际石油公司上游经营业绩和战略动向探析

胡昕昕　杜云星　孙滨斌

摘要：2015年以来，持续低迷的油价使石油公司的经营业绩出现不同程度的下滑。国际大石油公司通过优化调整战略发展方向及资产结构，逐步适应油价新常态。2016年，埃克森美孚、壳牌、BP、雪佛龙和道达尔五大石油公司营业收入合计同比下降14.5%，利润合计同比下降14.3%，降幅较2015年明显减小，显示出其应对低油价举措的积极效果，

关键词：国际石油公司：低油价：战略动向

2014年6月起，国际原油价格从120美元/桶暴跌至30美元/桶以下，进入低位徘徊期。2016年，布伦特原油现货价格降至43.7美元/桶，同比下降16.6%。国际大石油公司实施削减投资、降本稳产、提高运营效率和优化业务结构等措施，逐步适应全球能源新格局。受油价持续降低影響，埃克森美孚、壳牌、BP、雪佛龙和道达尔2016年的经营业绩呈继续下滑趋势，但同比降幅明显减小。

一、五大国际石油公司2016年经营业绩

1.油气产量情况

2016年，五大石油公司上游油气产量保持平稳态势，油气产量合计比上年增长5.09%。其中，壳牌收购英国天然气集团（BG）使其油气产量比上年增长24.17%。

2.油气储量情况

埃克森美孚2016年末探明储量同比减少19%，主要原因是对加拿大油砂等项目储量进行经济修正。壳牌2016年油气探明储量同比增长13%，主要得益于并购效应。其余三家油气储量保持基本稳定，新增储量与当年产量基本持平。

3.主要经营指标情况

2016年，五大石油公司的营业收入合计下降14.5%，但相比2015年（合计营业收入同比下降35.2%），降幅有明显减小，经营净现金流指标均呈大幅下降趋势，但均维持了较为适宜的资产负债率。除BP（63%）外，资产负债率均维持在50%左右的适宜区间。

二、五大石油公司上游战略调整方向

1.埃克森美孚

现阶段的上游战略是：实施有效的风险管理及安全标准实现卓越运营：获取增值性强的项目持续优化资产组合：严格投资及成本管理，持续提升生产效率；开发和应用高影响力的技术，抢占快速发展的天然气及发电市场。

近年来，埃克森美孚的主要项目进展顺利，多个项目进入生产与开发阶段，预计未来产量将持续上升。通过集成化管理和持续改进效率，埃克森美孚的操作成本比2011年降低130亿美元，降幅达23%，

通过稳定生产提高在产项目利润，最大化现有资产的价值，是埃克森美孚的当务之急。现阶段的投资策略为：通过卓越运营积极促进资源商业化：优先投入高质量的资产，巩固有利的财税条款，有选择的开发大项目；充分发挥部署世界级大项目的运营能力。

展望未来，埃克森美孚仍将依靠多元化的勘探组合实现公司发展。2016年，勘探新增资源量25亿桶油当量，新购资源量2.29亿桶油当量，获得了尼日利亚、圭亚那、巴布亚新几内亚的油气大发现，新获600多万英亩的勘探面积。截至2016年底，埃克森美孚在30个国家拥有9300万英亩的勘探面积。

2.BP

现阶段的上游战略是：持续注重运营安全和系统化的风险管理，着眼于长期价值，大力优化资产组合，保持核心竞争力。在优先级方面，首先强化现有资产的优化组合并简化运营流程；其次优质高效的执行现有项目，通过举债进行勘探活动；在深水、天然气产业链和大项目方面严谨投资，平衡各种投资机会。

BP通过不断优化资产结构，持续剥离不具有战略价值的资产，不断向大型化、低成本、高回报资产集中，持续提升安全性、可靠性和经营业绩。2016年出售资产32亿美元，计划2017年出售资产55亿美元。

2017年BP有七个项目投产：2018-2021年，还将有九个在建项目投产。上游项目的新增产量将大幅改善BP的运营现金流。此外，新增项目的经营利润比BP 2015年上游业务组合的平均利润高35%。未来五年，BP计划维持现有的财务框架，每年资本支出保持在150～170亿美元，资产负债率保持在20%～30%之间。BP预计，未来五年的盈亏平衡油价将降至每桶35至40美元，2021年实现超过10%的投资回报率。

3.壳牌

现阶段的上游战略是：通过“重塑壳牌”计划增加自由现金流和收入，构建世界级的投资组合：降低碳强度，投资向天然气等清洁能源转移：确保行业的领导地位及影响力。在传统常规领域，仅投资具有技术特长或作业优势的项目：在天然气及LNG领域，致力于获得现金回报，并积极培育市场和扩大份额，

2016年，壳牌出售了墨西哥湾和加拿大部分上游资产，退出阿联酋Bab天然气项目。2017年，壳牌将出售所有的加拿大未开发油砂资产，并减少Athabasca油砂项目的投资权益。壳牌坚持有竞争力的资产组合布局，2016年，壳牌资本支出为270亿美元（不含并购BG的投资）。2017～2020年，年度资本支出保持在250～300亿美元。

经过并购BG，壳牌在全球天然气市场的地位得到巩固，并购后的天然气一体化产业链，2020年起将持续增加自由现金流。壳牌计划通过未来几年有节制的投资，成为一个更加专注且灵活的公司。同时，计划2020年以后优先发展深水和化工业务，并希望它们能成为下一个十年的主要现金流来源，

4.雪弗龙

现阶段的上游战略是：实现核心区域的利润增长，捕捉新的竞争机遇，发展高影响力的天然气商业。核心思想为：实现世界级水平的卓越运营、最大化现有资产价值、保持卓越的勘探绩效、天然气资产商业化、识别并捕捉新机遇。雪弗龙连续29年保证派发股息的增长，股东回报在五大国际石油公司中独占鳌头。

2016年，雪佛龙经营业绩滑坡较大，但其勘探钻井成功率实现79%，获得15个世界级大发现，新增资源量14亿桶油当量，印尼班加岛等油田顺利投产，同时新购了挪威及墨西哥湾海上区块，

2017年，雪佛龙计划资本支出198亿美元，其中75%的投资用于能在未来两年产生现金流的项目：拟剥离孟加拉国、加拿大下游、南非、墨西哥湾和地热资产，获得50～100亿美元现金流：投资10亿美元在美国墨西哥湾、澳大利亚西部、西非和北美页岩油气区开展勘探，并钻探超过14口评价井。2018～2020年，雪佛龙计划年度资本投资保持在170～220亿美元区间，资产负债率保持在20%～25%之間。

5.道达尔

现阶段的上游战略是：安全、交付、成本和现金流，即安全可靠的生产运营：严格按照预算和进度执行项目，确保项目按期投产：致力于节约成本和严谨投资：保障充裕的现金流。

2016年，道达尔大力实施削减投资，降低成本，出售资产，启动新项目等措施，提高了中长期的市场风险抵御力。2016年资本投资为183亿美元，同比降低27%；积极调整勘探钻井投资策略，勘探投资比例为核心及潜力盆地50%、现有油田扩边25%、较有价值的前沿领域25%；通过发挥协同效应、与油服公司重新谈判合同等手段，压缩作业费用超过30%，桶油操作成本降为5.9美元，远低于其他几大公司（普遍高于10美元）：继续非核心资产剥离计划，全面暂停在美国的页岩油气投资，放弃丹麦页岩气勘探：在卡塔尔、巴西等国家新购区块权益。

道达尔注重核心竞争力培育，年度研发投资为10亿美元。目前其LNG业务遍布全球，处于行业领先地位，并已将LNG作为主要盈利增长点。未来还将致力于深水油气开发，通过大项目运作成为深水领域的核心领导者。

三、认识与启示

1.做好勘探是油公司可持续发展的保障

低油价下国际油公司勘探理念和模式发生较大改变，由激进变保守，由高风险、低勘探程度地区转向低风险、高成熟盆地。但是，五大国际石油公司普遍保持勘探力度的做法，提现了坚持推动勘探突破、促进持续发展的经营策略。国内石油企业同样不能忽视勘探工作，应充分利用低油价下施工费用降低等有利条件，以寻求经济可采储量为目标加强勘探工作，力争实现勘探突破，夯实可持续发展的基础。

2.稳产量、降成本是油公司低油价下的生存之道

受低油价影响，国际大石油公司调整了发展思路，不再追求产量目标，而是强调现金流增长。但从五家公司的生产经营状况看，近两年油气产量保持了基本稳定。由于油公司的基本运营成本并不随产量减少而降低，因此单纯减产并不能提高效益，只有降成本和稳产量双管齐下，才能保证盈利和现金流。

3.技术创新和管理创新是油公司应对经济颓势的利器

五大国际油公司的核心技术对其提高勘探开发效率、开拓新业务、改善经营业绩发挥了重要作用。低油价下，国际油公司的研发投入强度呈现出稳中有升的态势。国内石油公司同样需要强化自身内功以增强抗风险能力，化被动为主动，借助多方力量发展自身的核心技术与特色技术，着力提高管理水平及效率，使科技进步和管理创新成为提高生存发展能力的利器，

4.稳健财务政策是油公司抵御油价风险的重要法宝

低油价环境下，五大国际石油公司的经营业绩虽然呈现了不同程度的下滑，但由于其长期执行稳健的财务战略，制定了应对各种油价环境的规划，使得其较好的适应了油价的大起大落。在长期低迷的油价环境下，五大石油公司的资产负债率仍都控制在50%左右，显然是坚持未雨绸缪、谨慎投资决策、严格财务约束的结果。