略论企业融资多样化在优化资本结构中的作用

徐志鸿

【摘要】对于企业来说，资本结构与融资工具是密切相关的。融资渠道单一、资金成本普遍较高、融资方案缺乏多样化，已造成我国企业资本结构失衡，严重制约了我国企业的进一步发展。在国家政策支持和经济良好发展的背景下，我国企业应抓住机遇，采取多样化的融资手段，优化资本结构。

【关键词】优化资本结构 企业融资多样化 对策探讨

在企业发展过程中，资本是企业安身立命的根本，是企业竞争发展的动力。而在资本市场发达的今天，筹集什么样的资本，如何利用好企业资本，都是摆在企业所有者和管理者面前的重要议题。企业的融资结构与资本结构是紧密相关的，企业在开展融资活动时，应统筹考虑企业目前的资本结构状况、资金成本、财务风险、股权比例等因素，选择最优的融资方案，实现企业融资多样化。

一、企业融资多样化与资本结构概述

（一）资本结构

资本結构是指构成企业总资本的各项资本之间的比例关系。从长期来看，企业的资本分为债务资本和股权资本，如果通过更深层次剖析，企业的债务资本结构是由流动负债结构和长期负债结构构成，股权资本结构由投入资本结构和积累资本结构构成。在现代资本结构理论中，最佳资本结构可以使股东财富最大化，使企业资金成本最小化。基于此，企业应以最佳资本结构为导向，合理规划企业的融资活动、投资活动与经营活动。而在吸引企业外部投资者时，资本结构是外部投资者重点关注的信息，它向外部投资者传递了有关企业的经营状况、偿债能力、财务状况等企业价值信息，从而影响到企业外部资本市场对企业的兴趣，并影响企业未来的发展。此外，在我国，国有企业是我国企业的重要组织形式，在国有企业的经营发展过程中，国有企业的资本结构是否合理，将影响到企业资本控制的完善，决定着国有企业的前途，连接着中国经济体制改革的成败。

（二）企业融资多样化在优化资本结构中的作用

在企业的发展过程中，企业的融资结构与资本机构是紧密联系的，企业所运用的融资工具，直接影响到企业的资本结构，对企业的经营管理也是至关重要的。例如，在一定阶段，企业的融资工具多是银行贷款、发行债券，企业在此阶段的资本机构中，债务资本占据的比例就越大，债务风险也就越大。合理的融资结构，可以降低融资成本，发挥财务杠杆的调节作用，使企业获得更大的自有资金收益率。我国企业应创造多元化的融资结构，企业融资多样化有两层含义，一是融资工具多元化，随着我国市场经济不断成熟与开放，我国资本市场越来越活跃，企业外部资本范围广泛，不仅包括传统的银行贷款、信托市场、保险市场等间接融资手段，还包括商业票据、直接借贷凭证、股票、债券等直接融资手段，另外，随着互联网的快速发展，互联网金融业随之兴起，在我国目前也已发展到一定规模。我国企业应避免比较单一的融资渠道，如目前我国大多数企业的融资渠道仍然以银行贷款为主，银行贷款是以银行为贷款主体，放贷条件多，审批程序繁杂，融资资本大都期限较短，不仅不能满足企业的长期资金需求，而且造成企业资金成本大。我国企业应结合企业自身特点和发展规模，选择适合各阶段的融资工具，企业融资工具多元化。二是融资层次多元化，既企业融资方案的多元化，应根据企业的不同阶段、不同项目特点制定相应的、多元化的融资方案。针对目前我国大多数企业的资金压力大、资本结构不合理的情况分析，除了融资手段缺乏多元化外，在企业各发展阶段、各项目融资方案选择的不合理，也是造成企业资本结构不合理的重要原因。例如，在购置一些企业重要的、价值较高的资产时，一味的使用银行贷款资金，放弃了采用融资租赁的方式，不仅占有了企业大量资金流，还增加了企业资金成本。

二、基于优化资本结构，推进企业融资多元化的对策

（一）拓宽融资渠道，资本结构合理化

对于我国企业来说，帮助企业发展的资本来源有外部资本和自有资本，拓宽融资渠道，就是要在资本结构合理化的基础上，最大发掘企业自有资金和外部市场资金支持企业发展的潜力。我国企业应在传统银行等金融机构资本间接融资手段的基础上，积极寻求发掘资本市场资金，采用发行企业债券和股票等直接融资手段，吸引资本市场闲置资金。而对于我国企业来说，应根据企业自身规模和特性，制定适合自身的融资手段。首先，对于民营企业来说，它不像国有企业受到的限制多，只要在国家法律法规的允许内，可以采用银行贷款、商业汇票、发行债券、融资租赁、资金拆借、典当公司资金、信托资金等融资手段，并将企业的资金成本控制在可接受的范围内；其次，对于国有企业来说，由于国有企业与国内各大银行稳定紧密的联系，我国国有企业应寻求银行优惠的贷款政策，最大化的发挥银行资本，在传统的银行贷款形式基础上，探索与银行资本的新模式；同时引入社会资本。例如最近几年，PPP模式在我国已有了比较成熟的运作模式。PPP模式，即在政府所投资的公共基础设施项目中引入私人资本，该模式可以吸引私营企业、民营资本与政府进行合作，参与公共基础设施的建设。即缓解了政府的资金压力和举债压力，更是激活了社会中的各项非公资源和资本。再如，国有企业也可以积极探索BOT模式，即建设-经营-转让。也是国家鼓励私有资本参与到国家的公共基础设施中，激活社会资本，降低国有企业债务压力的一种模式。基于此，我国国有企业应结合要投资建设的项目，积极探索最适合的融资模式。

（二）制定多元化的融资方案，支持企业

总的来说，企业的资本是由权益资本和债务资本，而在企业的发展过程中，企业各阶段的发展模式不尽相同，企业所采用的融资方案也要适应企业各阶段的发展需求，以最优的资本结构支持企业发展。根据企业生命周期理论，企业发展的各阶段分为萌芽期、成长期、成熟期以及衰退期。在企业萌芽期，在企业刚成立时，企业可选择的融资渠道较少，外部资本市场对于现阶段的企业的状况无法预测，企业就应放弃债务融资，筹集股权资本；而在企业的成长期，企业在该阶段的主要目标通过有效地市场销售和产品竞争，占有市场份额，获取利润。虽然企业在此阶段能够获取一定的债务资本，但是企业仍然应该以自有资本为主，在企业的资本结构中，股权资本还是要大于债务资本的构成；而当企业发展进入成熟期后，应采取多样化的融资方案。在这一时期，企业已占领相当部分的份额，相对于竞争对手，企业有着更大的竞争优势，丰厚的利润空间，这个阶段，企业要注重资本结构的合理化，注重融资方案的多样化，降低财务风险；而当企业正式进入衰退期，应选择以债务融资为新增资本的多样化资本结构。企业进入衰退期后，行业竞争两级分化明显，各企业间的产品差异较小，企业的发展前景不被看好，在部分股东提前退场的可能前提下，企业应注重债务资本作为企业新资本的引入，但同时要注意财务风险的不断增加。此外，企业应优化融资方式，在企业业务布局下，拓展项目融资方式多样化，结合项目本身属性和发展前景，制定不同的融资方案。如以项目本身作为抵押筹集金融机构资本，利用诸如TOT模式（移交-经营-移交）开发经营企业项目，将企业资本利用率和报酬率最大化。

三、结论

我国经济发展经历了快速发展后，近年来，进入了新的时期，而对于我国企业来说，无论是从企业的债务压力与风险不断增大，还是资本机构失衡，都制约了我国企业的可持续发展，同时这也倒逼着我国企业急需探索企业的融资新机制。基于此，我国企业应以资本结构合理化为引导，结合企业成长周期和业务布局，积极拓展融资渠道，融资方案多样化，提升企业资本效率，降低企业资金成本，将财务风险和经营风险控制在合理的范围之内，提升企业竞争力。

参考文献

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