机构投资者持股与会计信息质量

(湖南农业大学 湖南 长沙 410000)

自20 世纪80 年代以来，西方国家的机构投资者得到了迅速而蓬勃的发展，并逐渐成为资本市场中的重要组成部分。随着资本市场的不断完善，机构投资者的投资理念也逐渐发生了改变，机构投资者不再单纯遵循“华尔街准则”被动地局限于投资股票，机构投资者逐渐积极地参与到公司治理中，对公司的治理状况产生了影响。我国机构投资者的起步较晚，随着2001 年证监会出台“超常规发展机构投资者”等一系列政策，为机构投资者在我国的迅速成长和发展起到了重要的推动作用。随着我国机构投资者规模的发展壮大，机构投资者参与上市公司治理的要求也将日益强烈。

一、机构投资者内涵

在国外的相关研究中，以Newman.P.(2000)等编著的《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》中的定义更为权威：机构投资者即管理长期储蓄的专业化金融机构。这些机构管理着养老基金、人寿保险基金和投资基金或单位信托基金，其资金的管理和运作都由专业化人员完成。在我国，严杰在其主编的《证券词典》对机构投资者的定义：“机构投资者是与个体投资者对应的有组织形式的团体投资者这种团体以自有资金或信托资金进行证券投资活动，就具体分类来说包括证券投资公司、信托公司、保险公司、储蓄银行、各种类型的基金组织和慈善机构等。”我国从2001 年提出“超常规发展机构投资者”，机构投资者在我国的发展历史不算长，主要以证券投资基金规模较大。我国现有的机构投资者主要有证券投资基金、券商、保险公司、QFII等。

二、会计信息的内涵

会计信息是指公司通过财务报表或附注等形式向投资者或其他利益相关者传达的，能够反映公司财务状况和经营成果的信息，会计信息质量的水平对投资者和管理层的决策息息相关。作为证券市场上颇具影响的重要力量，机构投资者利用会计信息获得上市公司最基本的信息。而会计信息作为公司财务状况的基本反映，更是金融体系有效运行的基础，构建良好的会计准则体系有助于规范资本市场的行为，为形成合理高效的资本市场有重要的铺垫作用。因此会计信息质量的高低，将会影响机构投资者的决策，进而影响到证券市场的有效性。高质量的会计信息是公司治理的基石，是影响公司决策和保护投资者的重要工具，为公司治理的有效监督提供了有力保证，为促进资本市场的良好运转起着关键的作用。根据FASB 概念框架的描述，高水平的会计信息质量必须满足可靠性和相关性，为使用者提供真实有用的信息。然而由于股东和管理层之间存在着信息不对称的情况，管理者为了满足自身的利益追求可能会对会计信息进行造假，从而影响会计信息的可靠性和有效性。2006年2月，我国财政部颁布了最新的《企业会计准则》，准则中明确指出了会计信息的基本要求，分别是可靠性、相关性、可理解性、可比性、实质重于形式、重要性、谨慎性和及时性。会计信息作为市场经济有效运行的重要媒介，其质量高低直接影响着资本市场资源配置的效率和国家经济调控的准确性，关系着投资者切身利益和经济社会稳定。学术界对会计信息质量尚没有明确定义，不同的研究中会计信息质量的定义不同。

三、会计信息的作用

会计信息能够直观清晰地显示出各方对契约的执行情况，无论是股东和董事会对企业经营情况的判断、高管薪酬的制定，还是企业社会责任履行，对雇员的业绩评价等都需要企业的会计信息数据作为支撑。这使得契约的各利益相关方可能产生盈余管理的动机，为了得到符合自身期望的盈余效果，促使会计信息按照有利于自己方向进行执行。一旦会计信息质量遭到破坏，将使企业的运营决策、融资投资行为等都受到严重的影响，做出错误的判断，对于企业的长久发展产生巨大的危害。从决策有用观角度来看，会计信息会产生深远的影响，它会影响包括机构投资者在内的利益相关者的决策。因此，机构投资者在投资过程中应当对公司会计信息操纵行为给予特别关注，通过判断上市公司会计信息质量合理估计公司价值，这就要求机构投资者应当积极参与上市公司治理，发挥有效的监督作用，从而对上市公司产生有效约束。

在现代企业管理中，公司被视为各种契约的连结，公司治理的本质是通过对管理者进行有效的监督或激励，缓解利益相关者的矛盾与代理冲突，达到降低代理成本，提高公司的运营效率，实现股东利益最大化和公司价值最大化。而在公司治理机制中，会计信息作为沟通两者之间的重要桥梁，对会计信息质量的合理有效的重视，有利于提高公司的治理效率。根据受托责任观和决策有用观，会计信息不仅可以反映管理层的受托责任，还对利益相关者的决策有重要影响，在公司的信息系统中处于重要地位。

四、机构投资者异质性对会计信息的不同反应

不同色彩的机构投资者对会计信息会表现出不同的态度，作出不同的行为决策。一方面，投机色彩较重的机构投资者可能会把自身的盈利期望施压给所投资的公司，对公司管理层产生压力，促进了高管进行盈余操纵。另一方面，投资型机构投资者行为决策更加成熟，能够积极地参与公司治理活动，能够有效监督公司的会计信息提供过程，降低了管理层操纵会计信息的可能性。因此研究机构投资者对会计信息质量的影响有利于分析机构投资者在市场中扮演的角色，不仅有助于完善公司治理，也为资本市场良性发展提供合理支撑。

[1]Newman M P.The New Palgrave:A dictionary of economics[M].上海外语教育出版社,2016.

[2]严杰.证券辞典[M].复旦大学出版社,1993.