股份回购：未来牛市的助推器

石运金

市场目前仍在熊市氛围中，似乎谈论牛市有点不合时宜，尤其是A股市场走势低迷，明显受了很重的“内伤”，但牛熊总是会转换的，熊市最黑暗的时候，恰恰就是牛市的起点。而我认为股份回购就是未来牛市产生的助推器，之所以在这个时点再次强调股份回购的重要性，是因为我在看

各大机构出具的2019年的策略报告中，要么对股份回购绝口不提，要么对股份回购重视不够，所以我觉得很有必要，再次论述下股份回购，来加强大家对股份回购重要性的认识。

美股已经牛了差不多10年了，是美股历史上持续时间最长的牛市，我认为美股长期牛市的核心是股份回购。2009年以来，美国股市最大的买家实际上是公司本身。从美联储的数据来看，截止2017年末，美国非金融企业累计购买了3.37万亿美元的股票，ETF和共同基金累计购买了1.64万亿美元的股票，而美国家庭和机构分别净出售了6557亿美元、1.14万亿美元的股票，也即实际上2009年以来美国股市上最大的净买入者是公司本身。自2009年以来截至2018年二季度，标准普尔500指数成份公司累计回购自家股票的总金额超过4万亿美元，占公司净利润总额的50%以上。

A股股份回购大门已经打开。首先政策上，10月下旬全国人大常委会第六次会议表决通过了关于修改《公司法》的决定，拓宽了允许股份回购的情形。证监会11月23日晚发布关于认真学习贯彻《全国人民代表大会常务委员会关于修改〈中华人民共和国公司法〉的决定》的通知，要求有回购股份意愿的上市公司，要全面梳理公司章程及内部管理制度中与股份回购相关的内容，明确规定可由董事会决定实施的回购情形。11月23日晚间，沪深交易所先后发布《回购细则》，在法规层面对上市公司回购本公司股份进行大幅松绑。很明显的监管层面已经开始鼓励上市公司进行股份回购。

Wind数据统计显示，2018年以来，已有638家A股上市公司实施回购，累计回购次数930次，累计回购规模356.54亿元，回购股票数量50.42亿股。从回购规模来看，2018年以来A股公司回购规模较2017年全年增长了2.88倍，且已接近2014年、2015年、2016年、2017年四年总和。

安信证券采用两个维度测算A股上市公司的回购能力，第一从货币资金减去短期借款来衡量资产角度的回购能力，截止2018年三季度末，A股上市公司持有货币资金共计约9.5万亿，短期借款约5.3万亿，两者差额约4.2万亿，约占当前总市值的8.4%；第二从企业自由现金流量衡量回购能力，截止2017年年报，A股上市公司拥有企业自由现金流约4.2万亿。

把A股看做一个整体，从供求关系角度来看待股份回购的话，股份回购将减少市场中股票筹码供给，同时给市场增加炒作的资金，所以是从供给和需求两个层面来利好A股市场，股份回购显然会成为未来牛市的助推器。