大秦铁路：1Q业绩超预期 分红极具吸引力

股市动态分析、南方汇金

本期股市动态30指数收于1036点，较上期上涨0.75%，同期上证指数上涨0.29%，创业板指数下跌0.51%。成分股中，欧菲科技、欧普照明和大秦铁路等个股涨幅靠前。海油工程、中国长城及航发动力涨幅靠后。

本期成分股重大事项及评论：

大秦铁路（601006）：公司披露2018年一季报，业绩超出市场预期。期内实现营业收入和净利润分别为179.73亿元和40.97亿元，同比分别增长44.35%和29.6%。2017年公司实现净利润为133亿元，同比增长86%，高基数下还能再度增长30%实属不易。

一季度业绩高增长的根本原因是运量和运价同比提升。受益冬季电厂煤炭消耗量大增、年初库存水平低以及汽车限载政策的影响，期内大秦线日均运量126万吨，同比增长9.8%，基本满负荷运行，同时，去年一季度末的运价提升效应还在延续。

展望未来，供给侧改革背景下，煤炭产能向“三西”集中，西煤东运格局稳定，而汽运煤受限制政策影响运量积重难返，东运基本上依靠铁路，路线上有大秦、朔黄、蒙冀及瓦日四条，其中蒙冀和瓦日线成本高。公司把控大秦和朔黄两条线，将显著受益汽运分流。预计2018年公司大秦线运量还有小幅增长空间，若运量持续高负荷，运价也可能进一步调涨。朔黄线受制下水煤产能，短期可能难以上量，但成本在所有线里面最低，整体收入下行可能性不大。

2017年公司分红率超50%，股息率高达5.5%，处于历年来高位。公司估值不到8倍，业绩增速还有30%，股息率又常年维持高位，是难得的长线投资标的。股价在一季度调整充分，目前投资性价比较高，可逢低买入。

国轩高科（002074）：公司近期披露了年报和一季报，2017年实现营收48.38亿元，同比上涨1.7%，实现净利润8.38亿元，同比下跌18.7%，2018年一季度实现营收10.6亿元，同比下跌4.3%，实现净利润1.61亿元，同比下跌20%，业绩均低于市场预期，主要原因是新能源车补贴政策调整、动力电池下降以及原材料价格上涨。

拆分来看，2017年公司动力电池组销量约2.5Gwh，同比增长21%，但均价销售1.64元/Wh，同比大降20.4%，可喜的是，在上游原材料暴涨的背景下，公司动力电池组成本同比仅下降7%，显示出公司良好的产业链协同及规模优势。

2017年公司电池装机量市占率约为6.9%，仅次于宁德时代和比亚迪，龙头地位显著。但产能结构上，17年公司电池产能约为7.5GWh，其中超6成为磷酸铁锂，这也是公司电池降价比较大的原因，未来电池价格降幅能否收窄取决于三元电池产能，2018年三季度公司将有较大规模的三元产能投产，全年总产能预计可达8.6GWh，其中三元占比将提升至7成。值得关注的是，去年公司签订的47亿元大额订单，2017年只执行了8亿元，剩余39亿元有望在今年完成确认。

此前市场对公司基本面担忧过度，从股价走势看，一季报披露前公司股价八连阴，可以判断是部分资金先知先觉，提前出货，而披露后恐慌盘杀出导致跌停，目前股价已经完全反应了负面信息。考虑实控人增持以及后续的员工持股计划，当前价位安全边际较高。

海油工程（600583）：受季节性因素、项目价格水平处于低谷、美元贬值以及收入确认延后等多重负面因素影响，2018年一季度公司实现营收12.56亿元，同比下降10%，净利润亏损3.6亿元，较上年同期亏损幅度加大。

业绩上公司表现不尽人意，但经营方面还是有亮点可寻，一是公司的财务结构良好。油服是典型的强周期行业，景气度下降周期内，积极优化资产结构不仅可以降低行业系统性风险及财务风险，也可确保在行业复苏时抢占先机。2006-2013年公司的资产负债率常年保持40%以上，这几年逐年降低，2018年一季度已经下降至15%，处于历史最低位置；同时，公司手握44.3亿元的货币资金，超百亿的流动资产，可变现资产及现金流充沛。

二是订单增长强劲，一季度承接了56.8亿元的订单，同比增长129%，订单额度超过2017年全年50%，2018年中海油资本开支大幅提升至700-800亿元，公司是中海油下属重要子公司，有望显著受益。

强周期类的上市公司通常在业绩最烂的时候才是买入时点，今年一季度的业绩已经是历史最差表现，而全年又有大订单以及控股股东资本开支增加作为保障，未来盈利具备较高弹性。目前公司PB为1.1倍，从历史估值看，公司PB中枢在2倍左右，当前股价存在较高的安全边际，考虑最近全球贸易格局动荡，美元持续走弱等短期因素，股价向上充满弹性，建议投资者重点关注。