刘尚希：政府在防范化解金融风险中的责任

当前防范金融风险是三大攻坚任务里面摆在首位的任务，防范化解重大风险主要是指金融风险。怎样去防范化解金融风险？首先我们要知道金融风险在哪儿。而风险恰恰就是看不见，摸不着的一个东西。风险的定义指的是一种可能性，是指一种可能带来的损害、损失，它是指向未来的，这个风险可以说是无处不在，无时不有。防范化解金融风险既是金融机构的任务，也是市场参与者的任务，还是政府的任务。

面对这个共同的任务，我们怎么样去分清其中的责任？政府在这里面应当扮演一个什么样的角色？中央经济工作会议上非常明确的指出，政府要防范化解重大风险，尤其是金融风险，既然是一个共同的任务，首先要搞清楚政府任务的边界，哪些是政府该干的，哪些是金融机构该干的，哪些是市场参与者该干的。如果边界不清，政府冲在前面，恨不得把各种金融风险都揽到自已身上，都由政府来防范化解，可能就导致更大的风险。

防范化解金融风险，首先要避免在防范化解金融风险的过程中间引发新的风险，甚至引发风险的叠加，而形成更大的风险，这可以说是另一种意义上的操作性风险。所以，对这样一种政府防范化解金融风险过程中间的操作性风险应该摆在首位。怎么样去避免因为防范风险而引发风险？这就要解决责任分工问题，政府、金融机构、市场参与者之间面对这个共同的任务，怎么样去分层分类，共同努力，防范化解金融风险。

实际上，在怎么样防范风险的问题上，现在还没有一套成熟的理论，尤其是操作性的方法。当然这些操作性的方法是不是足以防范因防范而引发的风险，这个说不清楚，包括国际上的一些规范，还需要拭目以待。

从理论上来讲，哪些是政府的责任？应该是公共风险。金融风险中，市场风险交给市场，那是金融机构的责任，那是市场参与者的责任，政府就应该防范金融公共风险。金融公共风险从何而来，其实它是由金融领域的个体风险引发的。对政府来讲，最重要的不是去防范微观领域的风险，各个金融机构的风险，而是要观察监测微观领域的风险、个体的风险，各个机构的风险，市场参与者的风险，它们是怎么关联的，会不会形成一种多元的股票效应所引发出宏观风险、系统性风险或者说叫公共风险？所以对政府来讲，重要的是观察而不是出手，对既有的规则进行完善，观察这些风险会不会引发多米诺骨牌效应。只有发生这种效应时，才需要政府出手，不能让这种效应传递下去。微观领域的风险，也就是金融机构的风险是可以传递的，但未必是100%，传递的链条有长也有短，这要看金融机构相互之间的关系，以及金融与实体之间、与房地产之间的关系。只有理清这些关系，一旦某个地方起火，才能判断这个火会传递到哪个地方，会不会火上加火，引发大火，甚至产生公共风险、公共危机？

所以，防范化解金融风险首先要区分公共风险和个体风险，而防范化解金融公共风险存在路径主要有以下几方面：

1、货币风险。货币风险是指货币迅速贬值的风险，一个是恶性通货膨胀，一个是汇率。有没有可能出现物价的快速上涨导致货币的快速贬值呢？现在看来，尽管宏观杠杆率很高，但是CPI出现迅速上涨的可能性不大，因为现在的货币流通与CPI的关系发生了变化。而汇率的变化会不会导致本币的迅速贬值，这是值得关注的方面。

2、资产负债表。一个企业的资产负债表出现恶化，会连带着引发其它企业的资产负债表恶化，这被称之为资产负债表风险。资产负债表风险不仅仅限于金融机构，所有的企业，甚至包括家庭部门都在其中，政府也不例外，所以，这是防范化解金融公共风险的最重要的观测角度。对这个问题其实需要很多精细化的研究，要去摸清楚部门之间，比如实体经济与房地产之间、与居民之间以及与金融机构、金融部门之间是什么样的资产负债表的关联。除了这种关联要搞清楚以外，更重要的是对资产负债表的计量。在会计准则里，我国与国际接轨用了公允价值计量属性。公允价值计量属性有顺周期的特点，当经济往上的时候，这些资产会迅速地上涨，它的估值上去了，资产负债表的状况明显改善；而当经济下行的时候，因公允价值这种计量属性所带来的资产的迅速贬值，资产负债表就会迅速地恶化。也许企业其它方面没有变化，仅仅是因为市场的物价发生了变化，导致资产负债表的恶化，产生传染性，这时候就可能引发金融危机。这一传递的过程就是公共风险的积聚和形成的过程，所以对资产负债表所运用的计量属性，也是在防范化解金融风险过程中间需要关注的问题。美国在出现金融危机的时候，曾经一度争议是不是要暂停公允价值的计量方法，因為按照这种计量方法是螺旋式的下行。因此，怎样运用公允价值计量属性，与防范金融风险密切相关。

现在的经济是风险经济，也是风险社会，风吹草动都可能导致金融机构资产对估值迅速贬值，在这种情况下有可能产生连锁反应，政府要关注的就是这种连锁反应会不会发生。如果没有连锁反应，那些风险就交给金融机构，交给市场机制自身去化解，政府就不需要去出手。所以，在防范化解金融风险的问题上，政府更多的是需要观测的手段、监测的指标和预备的措施。

然而，怎么去区分这种层次是一个难题。如果在防范化解金融风险问题上，微观的个体风险和宏观的公共风险不分清楚，眉毛胡子一把抓，很可能导致适得其反的效果。endprint