任兴洲：从宏观走势中找到发展关键点

在2006年到2016年的十年中，中国经济在经历了2008年金融危机后，迅速从低谷攀升到新的高点。

通过梳理就会发现中国GDP增速从2011年的9.5%迅速回落至2012年的6.7%，然后再也没有超过8%，甚至在此期间一直下行，我们称为经济下行期，也被描述为“M”型增长。而在2016年期间，GDP的增长率始终保持在6.7%（如图一所示），近似“L”型的一横，终止了经济下行的势头。并且，在整个2017年里，经济增速稳定的迹象就非常明显，适中保持在6.8%左右。中国的经济从2015年第3个季度起，已经连续9个季度稳定在6.7%以上，大体趋势稳定在6.5%左右，一旦GDP增长不再继续下行，那么整个经济状态就开始企稳。

在这种情况下，我国经济稳定性的提升是显著的。从GDP总量来看，2016年达到74.4万亿人民币，超过10万亿美金，然而全球经济能超过10万亿美金的国家，只有中国和美国。即使人均GDP仍然排在七八十位，但是我们的经济总量和综合国力现在位居第二。

在已经到来的2018年里，习近平总书记在新年献辞中指出，我国2017年的GDP超过80万亿，GDP总量仍在回升。并且，GDP的增速连续9个季度、27个月的时间保持在6.7%以上，我们希望它的稳定性可以保持并且有进一步的提升。

我国各项经济指标稳定向好

从经济内部指标来分析，第一个是工业增加值，即工业企业的产值在扣除消耗成本或转移的物质产品和劳务价值后的余额。

2017年11月，中国的工业增加值同比增长6.1%（如圖二所示），是目前全世界工业增加值最大的一个国家。中国的整个产业结构是以制造业和工业为主要占比。虽然，全年的预计增加量维持在6.5%，但是并不能与过去十几年的百分之十几、甚至百分之二十的工业增长值相提并论。因此，由于这些年来的经济下滑，工业增加值也在回落，不过，从2015年到2016年间，中国的工业增加值稳定在一个相对平稳的增速区间。

另外一个数值，PMI（制造业采购经理指数），通过采购经理在月度调查汇总的指数来反映出制造业活动的整体趋势。这个指数也说明了我国的制造业的采购状况是否景气，采购的环境是否活跃。

从图三看，中间的一条横线为荣枯线，即荣衰分水岭，上半部分是繁荣，下半部分是衰退。从2016年起，PMI指数保持在51%以上长达17个月，均在荣衰分水岭之上，这意味着制造业的采购状况是比较景气的。这个数值是由国家统计局和物流采购联合汇编制成的，也代表了我国制造业稳中向好的发展势态。

最后，分析企业利润变化表，即企业的主营业务收入增速和利润总额同比增速。

如图四所示，2017年1月到11月，规模以上的工业企业利润同比增长21.9%。虽然这个了不起的数字可能源于几个突出的行业贡献，比如钢铁、煤炭、有色金属等，但是也有一些行业可能不那么尽如人意。总体而言，工业的利润总额增速还是保持在21%左右，主营业务收入增速也保持在6.9%左右，所以整个经济的稳定也反映在企业利润上。

三驾马车的变化

在经济学中，三大需求指的是投资需求、消费需求和国外需求，我们用“三驾马车”的框架来进行分析。首先是投资拉动率，自建国以来到2019年就是70周年了，而且改革开放到今年也正好40周年，在这40年里，跑的最快的就是投资速度的增长。中国这40年翻天覆地的变化，投资这架马车做了很大的贡献，但是这架马车的一大特点就是增长速度快，而当经济危机来临时，它也退的比谁都快。所以这段时间以来增速换挡经济新常态的情况下，投资回落的速度，也是非常快的。

2016年1月到11月份，全国固定资产投资575057亿元，同比增长7.2%，增速比从1到10月份回落0.1个百分点，11月份环比上个月增长0.53%。

如图五所示，2016年1月到11月份的增速是8.3%，而2017年1月到11月份的增速跌至7.2%，在最繁荣的时候，我国的固定资产投资曾经高达20%以上，现在已经逐渐回落，其原因是整个经济增速在回落，投资也在回落。

固定资产投资最大的三个板块分别是基础建设投资、制造业投资和房地产投资，这三项在2016年分别占固定资产投资的17.4%、3.6%和6.5%。这三大板块在2017年1到11月的投资情况为基础设施投资126720亿元，同比增长20.1%；制造业投资176299亿元，同比增长4.1%；全国房地产开发投资100387亿元，同比增长7.5%。具体地说，因为全国高铁、机场、码头、水电站的大量需求，我国的基础设施的建设与投资的速度很快，原来基础建设的投资大约是25%，如今回落至17.4%，依然比较高。制造业则是因为我国抓住了国际产业转移的机会，并且国际产业制造业开始向我国转移，尤其是80年代、90年代和新世纪初，我国的制造业增速都在20%以上，但是如今降至3.6%，会不会脱实向虚，不是向经济走，而是向股市走。还有房地长投资，曾今的房地产投资增长速率在20%以上，甚至达到30%，但是2015年降到1%，整个经济状况出乎意料的减缓，直到2016年才稍微缓和，上升至6.5%。

2016年房地产实行“限贷限购限价”的政策，所以地产投资增速的骤降是我们所担心的。目前，房地产销售规模明显下降，2017年1月到11月份，全国商品房销售面积为14.6568亿平方米，同比增长7.9%，其中住宅销售面积增长5.4%；全国商品房销售额115481亿元，同比增长12.7%，其中住宅销售额增长了9.9%。投资有一个惯性，2016年房子销售和房价特别好，所以新开工的价格也比较好，则2017年继续追加投资完成这个项目，但是房地产投资明显开始下跌。另外，从房地产价格来看，2017年11月，一线城市新建和二手住宅价格同比涨幅连续14个月的回落，11月份比上月分别回落0.3和0.2个百分点。二线城市新建商品住宅价格同比涨幅比上月微涨0.1个百分点，二手住宅价格同比涨幅与上月相同。endprint

目前，我国增长较快的是高新技术产业，2017年前三季度，高技术制造业、装备制造业和制造业技术的改造投资同比分别增长了18.4%、8.3%和12.1%，这远远高于固定资产7.2%的增速。另一方面的困扰就是民间投资比较低迷，虽然2017年前三季度民間投资277520亿元，增长了6%，比上半年回落1.2个百分点。民间投资占全部投资的比重为60.5%，所以民间投资的提升，也是目前面临的主要任务。

第二架马车是消费拉动率，虽然这架马车不是跑的最快的，但是它跑的比较稳。因为消费具有刚性的特点，不会因为经济稍微降速就明显削弱生活消费。比如，一个人习惯每天喝两升牛奶，现在经济下行，这个人就只喝一升牛奶了吗？不是的，消费是保持相对稳定的。但投资不是这样，经济好的时候，投资迅速增长；经济低迷时期，投资量也会迅速减少。2017年的1到11月份，社会消费品零售总额331528亿元，同比增长10.3%。其中，限额以上单位消费品零售额145753亿元，增长8.3%。2017年前三季度最终消费支出对经济增长的贡献率达到了64.5%，比上年同期提高了2.8%，比资本形成的贡献率高出了31.7%，继续保持第一驱动力的作用。但是消费具有刚性的特点，所以它的增长就是经济增长的未定期。曾经它最快的增长速率达到18%、19%，到2017年的1月到11月份的10.3%，扣除价格因素后，可能只有不到10%。但是，我国的GDP和社会消费比的总额，基数已经很高，2017年会超过36万亿，增长难度很高。如果中国13亿人口长时间保持一个两位数的消费增长率，那么我国就会超越美国，成为全球最大的消费国。事实上，中国很快就会成为最大的消费市场，全世界顶尖级的品牌、企业都瞄准我们这个大市场。虽然我们人均GDP只有8100美元，但是我国GDP总额在不断增长，2017年可能会超过8300美元或者8400美元。

最后一架马车为净出口拉动率，这些年中国的净出口量一直是下降的，而2017年最大的亮点就是出口由负转正。2017年1月到11月份，规模以上工业企业实现出口交货值114399亿元，同比增长11.1%。11月份进出口总额同比增长12.6%。其中，出口14342亿元，增长10.3%；进出口相抵，贸易顺差2636亿元。全球经济正在复苏，外贸总体延续了2017年以来的平稳增长态势，对我国出口有一定好处。但是，国际上也打出了贸易保护主义牌，通过加高关税的政策来阻扰我国出口，不过我国2017年的出口依然是正向拉动经济增长，所以这也是最大的亮点。

新经济、新动能

2017年12月20日，中央经济工作会议为2018年的经济发展做了一系列的部署。首先，2018年中国经济不可冒进，要在总基调中稳中求进，是治国理政的重要原则。二是推动高质量产品的增长，速度不是首要问题，高质量发展才是最根本的。所以，要在发展思路、制定政策和宏观调控要体现我国的高质量，打赢三大攻坚战，防范各类风险，精准脱贫和防污治理。

具体的经济走势，个人判断是中国现阶段的主要的目标还是稳中求进，GDP保持在6.5%左右的增长速度，重点还是放在三大需求上。其中，消费相对较稳，关键是固定资产投资增长情况（制造业、高新投资、基设、房地产、服务业、民间投资增长情况）；2017年出口增长相对较好，对2018年而言基数较高，再加上人民币稳中有升，2018年出口增长压力仍较大。但国际经济形势向好，OECD跟踪的 45个国家和地区经济体都实现了复苏和增长，对扩大出口有利。

除此之外，政策取向更是备受关注。调整优化财政支出结构，确保对重点领域和项目的支持力度，压缩一般性支出，切实加强地方政府债务管理，这样才能给供给侧改革提供支持，才能精准脱贫。第二点是稳健中性的货币政策，为了防止因过多货币发行而导致货币流入虚拟经济市场，管住货币供给总闸门，保持货币信贷和社会融资规模合理增长，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，促进多层次资本市场健康发展，更好为实体经济服务，并且守住不发生系统性金融风险的底线。李克强总理出访柬埔寨时指出，中国需要让经济扎扎实实的有质量的增长，不能大水漫灌，还要守住不发生系统性金融风险的底线。一旦发生这类金融危机，美国和发达国家的经济倒退就是实际的例子。所以我国要使用结构性政策，并且要发挥更大作用。强化实体经济吸引力和竞争力，优化存量资源配置，强化创新驱动，发挥好消费的基础性作用，促进有效投资特别是民间投资合理增长，三去一降一补，方式灵活。最近美国降税了，大家一直关心中国是否降税，实际上，中国一直在致力于降税。2018年，我国不仅要在积极的财政政策里采取一些实质性的动作举措，更好促进消费体制机制完善，保护消费者的权益，发挥经济增长基础性作用，促进投资特别是民间投资增长，完善贸易政策，把经济体制改革步子再加快，并且形成全面开放新格局。endprint