行业分化加剧 七成个股下跌

本刊记者 林 曼

回顾2017年，A股实际上是价值割裂的格局，高估值、讲故事的中小票在监管从严背景下泥沙俱下，低估值的大蓝筹则在政策的引导下屡创新高。进入2018年，这种格局进一步加剧，首月A股虽然突破3500点的高位，创下股灾以来的新高，但实现正收益的个股仅占30%，而实现双位数收益的个股占比更是低至8%。

1月份选不对行业和个股就很难有收益。涨幅较好的个股基本是在房地产和银行两个以低估值大蓝筹为主的行业，而跌幅较深的个股则集中在电子、通讯和电气设备等高估值中小票为主的板块上，这也显示出当前市场风险偏好很低，资金进攻方向还是以确定性较高的低估值大票为主。在中小创“高估值、高质押、高商誉”的背景下，或许未来有业绩且便宜的个股才是获取收益最简单的判断标准。

银行和地产受热捧

2018年1月，上证指数大涨5.25%，完成了开门红，但市场赚钱效应普遍较差。剔除掉上市三个月内的次新股，A股目前共有3407只股票，其中一月份录得正收益的个股只有1024只，占比约30%，收益超过10%的个股只有276只，占比低至8.1%。上述数据意味着一月份投资者只有30%的概率能赚到钱，赚到双位数收益的概率只有8%。

从行业角度看，申万28个一级子行业中只有7个行业录得正收益，银行和房地产分列涨幅榜前两位，分别上涨12.96%和5.84%，交通运输以3.25%排名第三位。而跌幅榜上则惨不忍睹，有10个行业平均跌幅超过3%，其中通信、电子和国防军工跌幅居前，分别下跌8.7%、8.5%和6.1%。

对比来看，行业分化现象十分严重，涨的最好与最差的行业有将近22个点的差距。而且，不仅行业之间，行业内部也有结构性分化。以非银金融和交通运输为例，证券股平均上涨了7.29%，涨幅好于行业平均水平，但去年涨幅较高的保险股黯然失色，板块在一月份下跌了2.3%。 交通运输方面，物流和机场累计上涨了7.6%和6.4%，而铁路则下跌4%。

银行和地产是上证大涨的主推动力，全部板块中也只有它们跑赢同期大盘指数，主要还是这两个行业权重股较多，一月份仅四大行就大幅上涨15%到24%不等，而地产板块中的保利地产、华夏幸福以及绿地控股等龙头企业涨幅都在20%以上。

假如一月份没有选对行业，可能不会有正收益，不过选对行业似乎并不难。首先，涨幅最好的两个板块都有一个显著特点，那就是便宜。银行即使开年至今涨了不少，但截止1月31日，板块平均估值也不到9倍，房地产行业平均估值在17倍左右，但传统四大龙头房企招保万金的估值均在15倍以下。反观跌幅最大的电子和通信，即便暴跌，估值仍在34倍和49倍，还是高估。

其次，银行和金融都是此前机构低配的领域。2017年前三季度公募基金在地产和银行的持仓比例仅为3.1%和6.7%，二者都处于历史低位，机构崇尚价值投资，当低估值遇到低仓位，板块上涨也就成了水到渠成之事。

21只个股跌幅超30%

从个股的角度看，一月份个股涨幅冠军被化工板块的蓝晓科技摘得，其累计涨幅高达76%，其次是房地产行业的泰禾集团，涨幅为75%，紧随其后的是化工的建新股份和轻工制造的永吉股份，分别为73%和72%。

如果按照行业划分，在涨幅排名前10名的个股中，有4家来自房地产行业，有3家来自化工行业，有趣的是，银行板块虽然涨幅排名行业第一，但个股涨幅不突出，前十名中并没有出现银行股的身影。此外，直观来看，大盘蓝筹在1月份涨幅较大，沪市上涨的个股数量理应更多，但实际并非如此，1024只上涨的个股中，仅有482只属于沪市，占比约为47%。

个股股价上涨的原因有很多，除了房地产这种成建制炒作的板块外，单只个股若想在一个月内股价大幅上涨超7成，一般都需要短线重大利好催化。以蓝晓科技为例，公司股价上涨主要还是受盐湖提锂以及签订重大合同等短线因素刺激。1月中旬公司公告签订了一份49亿元的订单合同，查看过往业绩，2016年全年营收只有3.3亿元，如此天价订单对公司经营改善将起到重要作用。随后公司又公告产出高纯度碳酸锂，去年盐湖股份因盐湖提锂技术，股价三周内翻了一倍，如今蓝晓科技也宣布掌握该技术，自然成为游资追逐的对象。

当然，涨幅前十名中不乏一些妖股的身影。比如泰禾集团和华森制药。前者主要是因为董事长一句“2018年销售目标为2000亿”的口号，股价短短一个月成功翻番。后者的上涨则让人摸不着头脑，在无重大利好刺激下，华森制药从12月25日15元一路走高至48元附近。有市场人士表示，公司本身流通盘小，容易受到资金炒作，一月份IPO审核通过率创新低，对已上市的次新股炒作起到助推作用。

从跌幅榜看，排名前三位是ST保千里、顺威股份和ST信通，分别下跌67%、60%和56%，短短一个月股价已经腰斩，另外，跌幅超过4成的还有神雾节能、乐视网、通达动力、千山药机等4只股票。虽然个股跌幅纵深很大，但从数量看，跌幅0-10%区间内的个股有1738只，而跌幅超过30%以上的只有21只，说明大部分个股并未出现大幅下挫。

上涨的理由可以有千万个，但暴跌的理由肯定只有一个，那就是基本面严重恶化。回头来看，跌幅榜排名前7位的个股无不例外。顺威股份和千山药机被证监会立案调查，ST信通在经营上出现债务危机，ST保千里大股东掏空上市公司，而被市场质疑多年的神雾节能和乐视网分别在股东减持压力及业绩亏损下纷纷现出原形，至于通达动力，其本身经营就存在困难，业绩常年在盈亏平衡点出摆动，一年前停牌重组，但近期却宣告重组终止，在公司基本面无改善的背景下，股价短线出现补跌情形。

整体而言，1月份整个市场风险偏好更低，资金更愿意给确定性较高的品种溢价。以银行和房地产为主的大蓝筹基本面优异，业绩出现地雷概率较小，且估值也十分便宜，是确定性较高的利润品种，而中小创前几年并购重组太多，讲故事也很多，同时还有不少公司大股东资本运作，埋下“高估值、高商誉、高质押率”三颗地雷，在没有全部爆掉前，市场赚钱主线或许还将在大蓝筹上，个股分化可能会继续加剧。

表：涨跌幅排名前20名个股一览