泸州老窖股份有限公司营运能力分析

郭心怡

摘 要：营运能力是反映企业运用各项资产经营而赚取经济效益能力的重要标志。文中选取白酒行业中泸州老窖股份有限公司为例，从横向分析2013年-2017年泸州老窖营运能力状况，并从纵向分析了2017年末泸州老窖与贵州茅台、五粮液同行业企业营运能力，获悉泸州老窖股份有限公司的应收账款资金回收、存货周转及资产利用效率等方面还存在一定的财务风险，因而提出相关策略，提高泸州老窖的营运能力，以期对白酒行业营运能力分析有着重要借鉴价值。

关键词：泸州老窖;营运能力;财务分析

一、引言

早在2015年末，贵州茅台酒引领各白酒企业触底反弹，但只有少数一、二线名酒实现了业绩与利润双丰收的欣欣向荣局面，在部分品牌的梳理、价格调整与市场运作下，各白酒品牌为适应新零售消费的转型挑战。如何在竞争激烈的白酒市场脱颖而出，深入了解与分析白酒企业与同行竞争者的营运能力。鉴于此，结合泸州老窖2013年-2017年营运能力相关财务指标数据及同行中贵州茅台与五粮液对比分析，从中发掘泸州老窖的营运能力优势及不足，并采取措施予以改进，便于提升泸州老窖营运能力，推动白酒行业的转型升级与健康持续发展。

二、泸州老窖股份有限公司财务现状分析

泸州老窖是白酒行业中著名的大型企业，“百年老字号”的著称享誉国内外，在白酒行业中的影响力较大。不过，近年来白酒行业整体发展形势不容乐观，进入了政策与结构化调整期，潜在一定的财务风险。

1.泸州老窖股份有限公司简介

泸州老窖股份有限公司的前身为泸州老窖厂，在新中国成立，集生产制造与销售为一体的知名白酒企业，以其悠久的白酒文化历史传承及精湛的酿酒工艺，在1994年深交所挂牌上市，其股本已超过14亿股。泸州老窖股份有限公司主营业务集中在酒、饮料和精制茶等领域，其中以酒的制造为核心，大规模生产白酒，在白酒市场有着重要位置。泸州老窖股份有限公司日益壮大，具备中国最大最完整的酒业产业链，拥有多个优良生产基地，拥有遍布全国的市场营销网络，成为我国白酒市场著名的示范白酒产业链企业。

2.泸州老窖股份有限公司主要财务状况

据2017年泸州老窖股份有限公司年报相关财务数据得知，截止至2017年12月31日实现总资产为1975576万元，较上年同期上升44.48%;负债总额为444317万元，较上年同期增长74.28%，所有者权益总额为1517145万元，较上年同期上升37.54%;净利润为255794万元，较2016年同期上升32.69%;经营活动产生的现金流量净额为369341万元，较上年同期上升40.7%。泸州老窖股份有限公司2017全年实现营业总收入1039487万元，较2016年同期上升25.18%，营业总成本为712781万元，较上年同期上升19.01%，营业利润为342821万元，较上年同期上升34.97%。总体看来，2017年泸州老窖股份有限公司财务能力不断增强，但也潜在着一定的财务风险。

三、泸州老窖股份有限公司营运能力分析

近年来，泸州老窖公司的财务能力财务状况不容乐观，还潜在一定的财务风险。如何把握当前泸州老窖财务优势，克服公司营运过程中的障碍，在此结合了2013年-2017年瀘州老窖股份有限公司营运能力相关财务指标数据，采用了横向与纵向的财务分析方法，深入展开泸州老窖公司的营运能力分析。

1.纵向分析

纵向分析主要是同一企业的不同时期的分析，便于直观泸州老窖股份有限公司近五年来营运能力变动趋势。2013年-2017年泸州老窖股份有限公司应收账款周转率分别为230.35次、723.51次、815.05次、1029.95次级1745.93次，2017相比2013年的应收账款周转率230.35次提升了8倍多，可见泸州老窖应收账款回收速度的不断加快，也预示着泸州老窖的生产经营效率增长较快。同时，2013年-2017年泸州老窖股份有限公司应收账款周转率分别为1.68次、1.07次、1.23次、1.17次及1.10次，由2013年的1.68次持续下降至2017年的1.10次，可见存货周转率持续下降，存货销售能力越来越下降，其销量不如前几年的周转得快，影响到公司的存货周转率。此外，2013年泸州老窖公司流动资产、固定资产与总资产周转分别为0.88次、0.71次及9.88次，2017年泸州老窖公司流动资产、固定资产与总资产周转分别为0.87次、0.62次及9.00次，整体呈下降趋势，可见资产使用效率不高，需要加强公司营运能力。

2.横向分析

横向分析在财务分析方法中比较常见，为了深入分析泸州老窖股份有限公司的营运能力，将同行各企业的财务比率指标进行对比分析，从中了解其营运能力所表现出的实际经营情况，在对比中发现自身的优势不足，便于进一步改进。鉴于此，结合泸州老窖、贵州茅台、五粮液等白酒行业中著名的企业，对比分析2017年各企业的营运能力相关财务指标，如下表所示：

（1）应收账款周转率指标分析

就2017年泸州老窖、贵州茅台及五粮液公司应收账款周转率的实际情况来看，泸州老窖应收账款周转率位于贵州茅台与五粮液中间，贵州茅台股价突破400元大关的茅台霸占着白酒品牌，著有国酒的“酒中之王”的象征地位，而泸州老窖在品牌效应上落后于贵州茅台，影响其应收账款回收速度。对比泸州老窖与贵州茅台的应收账款周转率，泸州老窖在同行竞争中彰显弱势，相比贵州茅台2017年应收账款周转率14397.22次，相差甚远，可见应收账款周转速度较慢，泸州老窖的品牌塑造需要进一步提升，从而潜移默化地提高应收账款回收速度，提升企业的营运能力。

（2）存货周转率指标分析

一般而言，企业的存货周转速度越快，其存货的占用水平较低，库存积压较少，流动性较强，由存货转换成资金的速度较快，变现能力就越强。上表中2017年末泸州老窖、贵州茅台及五粮液的存货周转率分别为1.10次、0.28次及0.85次。由此看来，泸州老窖的存货周转率较高，位居三大知名企业前列，但泸州老窖2017年与2013年的存货周转率发展趋势来看，存货周转率由2013年的1.68次下降至2017年的1.10次，其存货周转率持续下降，可见公司的存货销售能力不强，流动资产周转率的波动性较大，表明以相同的流动资产完成的周转额越少，流动资产利用的效果堪忧。究其原因，白酒整个行业供大于求，泸州老窖遭遇挤压式增长，库存管理不科学，未能深入挖掘白酒市场客户群体的真实需求情况，导致白酒高库存，未能从本质上因时因地释放库存，不利于存货的快速周转。

（3）流动资产、总资产及固定资产周转率指标分析

从2017年末泸州老窖、贵州茅台及五粮液的流动资产（0.87：0.58：0.51）、总资产（0.62：0.47：0.45）及固定资产周转率（9.00：3.92：5.62）情况来看，泸州老窖比贵州茅台与五粮液公司要高，再结合泸州老窖近5年的相应财务指标数据，泸州老窖的流动资产、总资产及固定资产周转率虽然短期内波动上升，但整体维持在一个较低的水平，表明公司固定资产与总资产使用效率不高，其营运能力还需要进一步调整。结合泸州老窖流动资产与总资产周转率的横向与纵向分析，在一定程度上反映出了短期资产利用效率不高，存在资金闲置现象，其流动资产占比大，进而减缓了流动资产周转速度，不利于实现企业利润最大化的经营目标。所以，泸州老窖公司需要合理地配置流动资产，改善短期资产使用效率。

四、提升泸州老窖股份有限公司营运能力的策略

通过对泸州老窖股份有限公司的应收账款周转率、存货周转率、流动资产、总资产及固定资产周转率横向与纵向分析，其营运能力还存在资金回收、存货周转及资产利用等不足，提出以下几点策略：

1.加强白酒知名品牌建设，提升资金回收速度

泸州老窖在应收账款周转率相比贵州茅台较低，这与贵州茅台品牌影响力大息息相关，泸州老窖与贵州茅台都为中国的一线知名白酒企业，因而泸州老窖有必要在进入结构化调整阶段后，加强品牌建设。当然泸州老窖自身品牌效应在同行竞争中较强，公司可继续保持与利用自身品牌优势，创新品牌产品，提高自身的品牌影响力，潜移默化地利用品牌优势提升了资金回收速度，提高其营运能力。

2.完善库存管理体系，提高库存周转率

泸州老窖股份有限公司的存货周转率相比贵州茅台、五粮液较低，位居三大知名企业前列，但近年来存货周转率下降，存货周转困难，有必要提高库存周转率。一方面，利用KPI衡量白酒的賬面数与实库数，获悉车间白酒产量的财务数据，了解存货的盘盈情况，确保库存信息及时及准确性;另一方面，泸州老窖可以采用移动平均法与指数平滑法等衡量预测的误差，计算出标准差，对其误差率进行比较，并做好“渐进式补货”管理，减少呆滞库存，提高库存周转率。

3.深化短期投资，提高流动资产利用效率

泸州老窖股份有限公司相比贵州茅台与五粮液的流动资产、固定资产及总资产周转率具有一定的优势，但近几年来泸州老窖相关资产周转率有所下降，有必要展开短期投资，使流动资产灵活化，提高流动资产利用率。一方面，泸州老窖可将适量的沉淀资金用于流动性较强的股票、债券、国库券投资，其投资风险较小，在一定程度上可获得高于银行储蓄利息收入，是提高资产利用率的一大途径。另一方面，泸州老窖公司可开展信托投资基金投资，以其高于银行存款利率，收益相对高而稳定，期限较灵活的特点，提高流动资产利用效率。

五、结论

总而言之，通过对泸州老窖公司横向与纵向的营运能力分析，近年来整个白酒行业处于低迷时期，但也成为泸州老窖股份有限公司转型经营的良好时机。因此，针对泸州老窖股份有限公司应收账款回收速度不高，存货周转有些困难及资产利用效率不高等不足，可尝试加强白酒知名品牌建设，完善库存管理体系，深化短期投资，提高公司营运能力，促进公司健康持续发展。

参考文献：

[1]赵海燕.基于哈佛框架的泸州老窖财务分析[J].合作经济与科技，2016（02）：168-169.

[2]郑伟.泸州老窖：共享新瓶VS.财务老酒[J].首席财务官，2017（03）：12-14.

[3]孟令欢.基于哈佛分析框架的泸州老窖财务分析[J].财讯，2018（15）：44-47.

[4]王宇.泸州老窖财务报表问题分析及应对措施[J].现代商贸工业，2018（21）：98-100.