Pre—ABS的风险识别与防范

【摘要】Pre-ABS是未来金融融资模式的大趋势，在拓展证券化规模和创建灵活融资模式方面具备很大优势。本文从Pre-ABS业务流程结构入手，识别分析业务中可能出现风险并提出相关风险防范措施。

【关键词】Pre-ABS 风险识别 风险防范

一、Pre-ABS业务

Pre-ABS业务是指在发起资产证券化前期，投资方为原始权益人形成基础资产提供资金，在基础资产达到一定规模并符合资产证券化的条件后，通过将基础资产证券化获得资金用来偿还Pre-ABS环节投资资金的融资方式。资金不足的企业由于缺乏初始形成基础资产的资金，无法利用资产证券化的方式进行融资，Pre-ABS相当于发行资产证券化之前的一笔过桥融资，可以帮助企业形成更大的存量基础资产，平滑资产证券化发行的现金流，Pre-ABS将成为未来金融融资模式的大趋势。

目前已有多例Pre-ABS案例，如“江苏银行—德邦证券消费金融ABS创新投资基金”，规模200亿元，用于形成消费金融领域基础资产；京东金融ABS云平台完成业界首单Pre-ABS区块链上放款；中腾信、中证信用、中航信托成立的“天腾结构化6号集合资金信托计划”，用于形成工薪阶层借款人小额消费借款基础资产。大量的Pre-ABS基金、信托计划成立表示市场上对Pre-ABS非常热情，Pre-ABS业务未来具备很大市场。

Pre-ABS是融资模式的创新，在拓展证券化规模和创建更为灵活的融资模式方面具备很大优势。Pre-ABS业务通过前期获得投资可以扩展业务和基础资产规模，通过平滑ABS发行前的现金流，进而盘活存量资产。Pre-ABS一般仅在资产证券化前端一年以内进行，因此Pre-ABS资金实际占用时间很短，短期融资的收益率却很高，给投资方灵活其收益丰厚的投资方式。通过合理设计结构，Pre-ABS与资产证券化末端能够实现较大利差，带来很大盈利空间。Pre-ABS业务能够锁定交易对手，通过主动识别创设基础资产，从顶层结构将风控加入项目甄别中，有效降低业务风险。

二、Pre-ABS业务的风险识别

（一）还款来源

Pre-ABS最主要的还款来源为资产证券化的回款，因此资产证券化能否顺利发行是Pre-ABS投资能否收回的关键。如果资产证券化终止发行，PRE-ABS融资失去低成本回收资金的途径，资产证券化不符合现有政策要求或基础资产资质不够无法满足稳定现金流的条件都有可能造成资产证券化的失败。Pre-ABS第二个还款来源是资产证券化的基础资产回款，该部分构成了资产证券化回款与不足以抵消Pre-ABS投资的部分，目前市场上存在消费贷款、房贷等债权为基础资产，因此该部分的信用风险应该纳入考量。

（二）政策风险

目前交易所对于资产证券化的审核非常严格，资产证券化基础资产标准较高，随着金融风险管控压力逐渐加大，资产证券化的发行会面临更加严峻的考验，一旦证券化未完成，资产证券化基础回款又不足以弥补初始投资，会对Pre-ABS的投资者带来很大损失，因此在整个Pre-ABS的环节中应关注政策风险。

（三）增信程度不够

Pre-ABS的风险规避很大程度依靠如担保、优先级结构设计、质押抵押等方式进行增信，但由于对市场风险和信用风险的预计不足，在进行增信设计时，可能发生担保资产不能完全覆盖损失、抵押质押资产有其他更为优先偿还的债权、资产证券化和债券回款未及时偿还Pre-ABS融资等情况，如果增信结构设计不足以囊括损失程度，损失击穿增信结构，Pre-ABS的回收就会出现问题。

三、Pre-ABS业务的风险防范措施

（一）加强增信结构设计

增信措施是各类保证Pre-ABS投资能够得以偿还或优先偿还的限制性条约。一方首先，公司可通过提供担保、债券质押等途径保证初始投资安全，投资者也可在增信结构设计中引入资质雄厚的第三方进行担保从而确定资金安全。另一方面，在Pre-ABS的还款结构中应设计为优先归还Pre-ABS初始投资，并对债券回款和资产证券化回款进行监督，确保资产证券化回款和债券回款优先偿还。

（二）优化产品结构设计

Pre-ABS在投资基础资产时应选取平均收益率高、风险分散的行业，了解行业整体形势和布局。若基础资产为消费金融，则需要在信贷发放之初便进行筛选，从根本上保证资产池的优良品质，确保一旦资产证券化未顺利发行，可以通过基础资产债券还款偿还初始投资与相应利息。Pre-ABS产品结构设计中应对还款时间、还款有限顺序进行合理安排，在产品结构层面保证Pre-ABS投资得到应有回报。

（三）确保回款充足稳定

确保回款充足稳定从两方面着手，一方面在初始Pre-ABS之前应对最新的资产证券化政策进行充分了解，选取资质优良的基础资产进行前期投资，审核预测基础资产证券化的可能性，确保第一还款来源的稳定性。另一方面，要考虑到一旦基础资产证券化失败，债券还款的稳定充足，这就需要初始投资人介入基础资产的形成过程，从基础资产形成初期进行充分风险度量与控制，实现风控前移。

四、結论

总的来看，Pre-ABS是当下较为创新的投融资模式，具备其业务优势，但仍处于尝试初期，并且受监管政策影响，ABS发行能否成功存在很大不确定性。Pre-ABS的还款能力、相关政策与增信措施都是有可能出现风险的方面，投资者可以从增加初始资产风控管理、优化交易结构和加强增信措施等方面进行对Pre-ABS业务的风险防范。

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作者简介：齐妍（1991-），女，中央财经大学硕士，研究方向：金融市场与风险管理。endprint