浅析2016年人民币贬值与国际储备和货币政策的关系

摘 要：2016年以来，人民币兑美元汇率总体处于下跌状态，人民币贬值。本文从国际储备和货币政策两方面，在理论上和数据上分析了人民币汇率和国际储备以及货币政策的关系，通过2016年前十个月的数据，建立图表和多元线性模型对2016年前十个月数据进行了简单的分析，结果表明国际储备和货币政策可以在一定程度上影响人民币汇率的变动。据此确定，2016年人民币贬值的影响因素包括外汇储备下降，货币和准货币供应量增加。同时可以进一步的推断能够适当地通过控制国际储备和货币政策来调控人民币的汇率变化。

关键词：人民币贬值；汇率；外汇储备；货币政策

一、前言

2016年以来，尤其是下半年，人民币持续走低，存在大幅度的贬值现象。人民币持续贬值对进出口和国内物价和就业等都形成了一定的影响。在这种情况下，我们希望能够了解有哪些因素影响了人民币汇率。然而在实际情况中，人民币的汇率变动影响因素往往是多方面的，我们无法面面俱到，因此，我們需要通过一些代表性的指标进行分析判断人民币贬值的原因。通过对其他文献资料的推断分析， 国际储备和货币政策极有可能与人民币汇率变动有关， 因此，本文选取了这两大指标进行分析其与2016年以来人民币贬值的具体关系。

二、2016年前十个月概况

1.人民币汇率概况

汇率是一国货币对外价格的表现形式，即是两种货币之间折算的相对比价。

人民币汇率一般指的是人民币兑换美元的报价，下面的数据是20I6年一月至十月月均一美元折合人民币（平均数）。2016年从一月至十月，一美元折合人民币月平均数从6.5527涨至6.7442，人民币汇率总体趋势在下跌。尤其是下半年，人民币跌幅较大，且持续下跌。在六月到七月，九月到十月这段时间，人民币汇率跌幅最大。（数据来自中国人民银行）

人民币贬值导致大量资金逃出中国，引发中国资产价格下跌，国内物价上涨等，尤其是房地产，可能导致其泡沫破灭。

2.国际储备概况

国际储备是指各国政府为了弥补国际收支赤字，保持汇率稳定，以及应付其他紧急支付的需要而持有的国际间普遍接受的所有流动资产的总称。广义的国际储备包括自有储备和借入储备，也称作国际清偿力。狭义的国际储备指自有储备，即是我们通常说的国际储备。

外汇储备是当今国际储备中的主体。因此，下面用外汇储备作为衡量国际储备的指标。外汇储备是为了应付国际支付的需要，各国的中央银行及其他政府机构所集中掌握的外汇。外汇储备的数量多寡，在一定程度上能够体现出一国应付国际收支的能力，是展现一个国家经济、货币和国际收支等实力极其重要的指标。实现经济平衡稳定，外汇储备是一个不可或缺的手段，尤其是在今天这个经济全球化在不断发展的时代，国家的经济更容易与其他国家的经济相互关联的情况下，更是如此。

在2016年，外汇储备在上半年略有上升，然而总体趋势仍为减少，在2016年年初，一月的外汇储备为32308.93亿美元，二月即降至32023.21亿美元，随即三月四月有所上升，四月外汇储备为32196.68亿美元，但紧接着数据就开始下降。尤其在下半年，下跌幅度较大。其中，九月到十月这段时间跌幅最大，数值从九月的31663.82亿美元跌至十月为31206.55亿美元。（数据来源：中国人民银行）

3.货币政策概况

货币政策是指政府和中央银行为影响经济活动所采用的相关措施，尤指控制货币供给以及调控利率的措施。根据对总产出的影响，可以将货币政策分为两类：扩张性货币政策以及紧缩性货币政策。在经济萧条时期，中央银行通过采取措施以降低利率，由此使货币供给增加，刺激投资和净出口，使总需求增加，称为扩张性货币政策。与之相反，经济过热、通货膨胀率过高时，中央银行将会采取一系列的措施来使货币供给量减少，达到利率增加、投资以及消费减少，总产出增长速度减缓，从而将物价控制在一定的合理范围，其称之为紧缩性货币政策。

货币政策可以表现为货币和准货币供应量与利率， 货币供应量的变动能直接影响经济活动，与货币政策联系最为直接。这里选择用货币和货币供应量来表示货币政策的变化。

货币和货币供应量在2016年一月至十月期间，除了在三月至四月之间，货币供应量一度从1446198.03亿元降至1445209.59亿元存在小幅度下降，总体趋势为上升趋势。从一月的1416319.55亿元平稳增长至十月的1519485.4亿元。其中五月至六月这段时间涨幅最高，由五月的1461695.11亿元涨至1490491.83亿元，增加了1.97%。（数据来源：中国人民银行）货币供应量的增长，则体现出货币政策松弛。

三、2016年前十个月数据简单分析

1.数据选取

本文的目标主要是为了分析人民币汇率与国际储备和货币政策的关系。所以需要能够代表这三者的指标。

人民币汇率指标的选取：为了便于计量和富有代表性，分析中采用了月均一美元折合人民币（平均数）作为汇率指标，本文中所用的数据来自中国人民银行。月均一美元折合人民币（平均数）这份数据能够相当直观清晰的表现出人民币汇率的变化。

国际储备指标的选取：因为外汇储备是当今国际储备中的主体。外汇储备的多少，能表现出政府对外汇市场的控制力和稳定货币的能力的强弱。因为在国际储备的组成中，外汇储备占的比重非常大，在以下研究过程中，我们用外汇储备替代国际储备，研究的效果几乎不受影响。所以，可以用外汇储备的数据来替代国际储备指标。本文中所用的月度外汇储备的数据来自中国人民银行。

货币政策指标的选取：货币政策的主要工具有利率和货币供给量两种。在本文中，我们将重点分析不同的货币政策中不同的货币供给量所带来的后果。而且多数文献均以广义的货币供应量做为变量对货币政策进行研究。因此，我们将货币供给量作为货币政策的替代指标。货币和准货币供给量的数据由中国人民银行提供。endprint

以上数据整理如下：月均一美元折合人民币（平均数）Y，月外汇储备X4，月货币和准货币供应量X2。

考虑到计量模型的稳定性，为了减轻异方差情况，本文对以上三个数据均做了对数处理，得到LY，LX2，LX4。对数处理不会影响数据之间的关系。本文中所有的数据样本空间时间均从2016年一月取至十月，样本容量十个月。

2.分析方法

由于有一个被解释变量和两个解釋变量，因此选择构建多元线性回归模型。

进行多重共线性检验，可得VIF=1/（1-R^2）=4.09287553<10，说明解释变量间无多重共线性。

无异方差性

3.分析结果

通过前面构建模型所得的方程：LY=3.0825030653 4+0.28114032667*LX2-0.500355082175*LX4，我们可以知道，LY与LX2正相关，与LX4逆相关。因为Y为一美元兑人民币（平均数），Ⅹ2为货币与准货币供应量，X4为外汇储备，所以人民币汇率与外汇储备正相关，与货币和准货币供应量逆相关。因此，我们可以推断人民币汇率与国际储备和货币政策是有一定的关系的。

四、小结

我们这里仅仅讨论了国际储备和货币政策两个因素与人民币汇率之间的关系。从理论分析和数据建立多元模型分析来看，国际储备，尤其是外汇储备，它的减少的确会造成人民币汇率的下跌。而货币政策，宽松的货币政策会增加货币和准货币供应量，从而造成汇率的下降。

因此，我们可以判断，2016人民币贬值的原因中有国际储备和货币政策两大元素。同时，要维持汇率的稳定，我们也可以在国际储备和货币政策上着手，通过适量的调节国际储备和货币政策来调控人民币汇率。

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作者简介：任昱璇（1997.08- ），女，汉族，安徽六安人，安徽财经大学管理科学与工程学院，2014级本科生endprint