建筑企业债务风险分析与防范—以X建筑公司为例

薛坤 辽宁对外经贸学院

目前，X建筑企业在开发国内市场的同时，举旗大规模向世界范围拓展业务，然而充足的资金是企业生存发展的生命之源。对于国内经济体量最大的建筑企业，财务报告显示各项数据都十分完美，远远超出同类建筑企业。但是，随着国内PPP项目的拓展、“一带一路”西部项目的拓展、中朝关系回暖新市场得即将开拓，这些都对企业的现有资金量亮出了红灯。如何保障企业的继续发展？怎样在债务危机来临前做好防范？

一、X建筑企业集团债务风险来源

（一）有息负债本息偿付风险

一般来讲，企业借助负债形式进行融资往往意味着本期利息支出的增加。X建筑企业的应付利息及短期借款数额逐年增加，随着房地产市场的蓬勃发展，建筑企业的业务也随之增长。然而建筑工程周期长，预付款项少，这就不得不通过负债这种最为迅速的形式筹集资金。

（二）PPP项目债权收回风险

PPP模式是地方政府化解债务风险的重要举措，从2014年开始该种运营模式迅速发展，X建筑企业在面对当前优质项目日益锐减、单个项目利润空间不断被挤压的背景下积极拓展新业务，承接了诸多PPP项目的建设。同时作为PPP项目公司的重要出资方，对诸多项目公司达到了控制或共同控制、重大影响，这就意味着主要依靠银行贷款取得政府特许经营权的PPP项目公司作为被合并方，其长期借款会在合并财务报表中体现，提高整个集团的资产负债率。另外，另外随着越多的PPP项目入库，地方政府财政承受能力收到了极大的挑战，对于目前的PPP项目能否在后续运营阶段按时取得约定的可行性补偿也将成为一个重要风险点。PPP项目年限动辄数十年，在这期限若未能及时通过资产证券化方式实现资本退出，也将面临通货膨胀带来的相对收益下降问题。

（三）现金支付风险

现金支付风险源自于企业未能按时还款而带来的银行罚息风险。X建筑企业一般在年末做下一年度的年度预算，此时对于还款资金安排上存在一定的时间差，这就意味着企业可能到期时遇到其他棘手问题时难以腾出资金来解决当前的还款问题。譬如有些建筑企业根据项目完工进度来预测现金收款数据，以此来安排还款金额和期限，但是当该项目工期延误导致成本增加时，企业就会或多或少的产生现金支付风险。另外，当业主财务状况不佳时，企业无法按照预定收款时间取得建设资金，这也会带来施工企业资金沉淀增加。若无法有效实现风险传递，施工企业出现资金紧张的问题，从而造成现金支付风险的增加。

二、X建筑企业集团债务风险产生的原因

（一）建筑市场运营模式导致负债融资过高

一般来讲，建筑施工项目涉及资金金额庞大、施工结算期限较长，在前期投标、中标过程中仍需支付各种名目的保证金，包括投标保证金、履约保证金、质量保证金、预付款保证金、农民工工资保证金等。这些保证金极大的影响了施工企业的资金流动性。另外，诸多项目并不存在预付条款，这就意味着施工企业需要先行支付前期工程材料款，如发包单位在计量过程中需按收入暂扣质保金，有些单位还需要支付安全生产基金、优良工程保证金等，这些款项在项目竣工后随一并返还。这些资金导致施工企业的大笔的资金被占用，举债则是解决这一问题的最简便方法。

（二）PPP项目运营收益达不到预期风险

根据PPP项目投资的特点来看，PPP项目投资存在着周期长的特点即资金回收及收益获得的周期比较长，中间存在很多不确定的因素。运营收益达不到预期主要表现在以下两方面：一是，对行业市场和前景的估计不足，与实际情况相差甚远，所以投资项目收益达不到预期效果，最后导致投资项目失败。二是投资项目是否具有排他性是决定后期运营收益的重要因素。如果一个投资项目的排他性比较强，那么后期一旦出现同种类型的投资项目，就会对原有的这个投资项目产生致命的打击，使得原投资项目的收益远不如当初的预期收益。

（三）对工程变更的计量支付滞后，资金回笼困难

目前，国内建筑市场虽然不断与国际接轨，但许多不规范不严谨之处依然可见一斑。建筑企业利润透明，很多企业为了中标不惜压低价格，以零利润甚至亏损中标，在工程后期向业主建议增加施工单元，而这些都让业主无法拒绝。工程变更使得对工程计量支付产生了不同程度的滞后。变更后的款项的结算与变更前概算进行比较，多退少补。但实际工作中在竣工验收后2～3年办理结算的比比皆是。故而工程变更导致清算滞后加剧了施工企业的资金紧张问题。

三、X建筑企业集团债务风险防范及体系构建

（一）优化债务结构，进行税收筹划

合理进行有息负、无息、长短期负债的规划。首先要做到应付账款比重合理化。然而对于X建筑企业而言，其指标优于同类行业水平，但拥有这样业绩的是集团而不是单独的子公司、分公司，另外不同的公司之间差异巨大。这就意味着要想在“一带一路”的政策指引下越行越远，就要保证每个公司都能够朝着先进的水平去努力发展。将子公司、分公司按地理位置和经济体量的划分为若干等级，然后测算各等级平均的应付账款占营业收入比重指标，将目标值定位在各等级的平均水平上，确保企业的无息负债处在合理范围。各下属公司可通过诸多办法实现目标，包括集中采购设备、物资材料，制定分期付款或延期付款采购条款，规范分包及供应商结算支付办法，约定资金支付时点等等。

其次，控制有息负债水平。资金集中使用一方面能够提高内部拆借水平，另一方面会减少生产经营性贷款需求。采用分期滚动建设BT项目，加快回购款回收速度。

最后，适度调整长短期负债规模。在尊重成本效益的基础上，发行私募债等方式筹集长期借款。规范分包商供应商质保金相关规定，提高质保金金额。

（二）合理评估PPP项目收益回收风险

PPP项目公司在选择投资项目的时候，要对全面考察项目，特别是对工程可行性研究报告中边界条款的约定及财务测算模型数据来源的合理性进行甄别，进行全面分析，确定项目投资的可行性。

第一，财务方面要具有可行性，这要求公司要准确预估投资项目实施后收益回收问题，综合考量各类因素对项目收益的影响。第二，企业在进行项目投资的时候要掌握一定的技巧和策略。一是要分散投资，企业可以选择不同行业、不同领域的项目进行投资。面对具有高风险的投资项目，投资企业可以将风险转嫁，选择与保险公司合作，签订工程保险合同。二是要选择联合投资，联合投资要求要选择实力雄厚的合作者，降低项目投资风险，寻找共同承担风险的企业。最后需要指出的是，在进行投资前，即对于那些不可抗的因素（自然灾害、社会环境、市场状况）造成的财务风险，需要由其他相关投资者共同承担。

（三）构建健全债务风险控制体系

在合理考虑施工企业债务风险状况及全面风险管理水平的基础上，笔者建议构建债务风险控制模型，从企业价值和目标角度对债务风险进行管理。

1.成立专门化管理小组

目前，大部分施工企业对于债务风险管理只有财务部门，涉及到相关工作时临时分配。但债务风险管理是一项长期的工作，企业在现有基础上应当将该项任务落实到财务部各小组，落实到具体工作项目。施工企业应将各级分公司、子公司纳入管理工作范围，包括集团、分子公司、地区经理部，负责数据采集及方案执行，并在集团内成立专门化债务风险管理委员会。其工作流程是：各管理部门根据风险防控指标进行自查，并将自查及解决结果反馈至上一级管理部门；风险管理委员进行检查和检验，对风险管理策略进行评估，评价风险管理解决方案，提出整改或改进建议，并报送企业总经理；内审部门至少每年开展风险管理工作及其工作效果进行监督评价并报送董事会。此项工作也可结合年度审计、任期审计或专项审计工作一并开展。

2.设立风险评估指标

债务风险管理小组根据上一年度数据进行风险评估指标设计和调整。风险评估指标包括风险识别指标和风险评价指标，各部门采用风险识别指标去发现问题，同时上级部门需要风险评价指标来跟踪债务风险的化解情况。风险评估指标需要由定量指标和定性指标构成，两者分别占总体分值的70%和30%，其中90～100分为安全区、60～90分为预警区，60分以下为危险区。通过上述指标的设置保证施工企业能够及时识别债务风险并依此进行风险化解，并对化解结果进行反馈评价。