A股的地量

《中国经济信息》综合报道

地量见地价，这是股市的一个谚语。

12月11日，A股三大股指虽全线收高，但沪市成交额再度成为市场关注重点，全天成交854.04亿元，除2016年1月7日熔断外（当日成交额799.82亿元），刷新2014年7月21日以来新低。更重要的是，这已经是沪市连续三天成交额不足千亿。

连续三日不足千亿

日成交额不足千亿是个什么概念？2014年7月21日，两市仅2509只股票（未考虑退市股票）；而周二的A股市场股票数量已经达到3565只，期间新增了上千只股票，而成交额却返回了千亿之下。而且，在2015年牛市期间，沪市单日成交额曾一度超过万亿。

一般而言，在股市接近底部区域的时候，成交量会变得非常低，交易清淡。此时，场外投资者信心严重不足，不敢轻易入场，场内被套牢的投资者没有杀跌意愿，锁仓不动。市场极度缩量成为判断底部的重要条件之一。而股谚所云的“地量之后见地价”描述的正是这种情况，市场在极度缩量之后，即便再有最后一波恐慌性的杀跌，也是最后真正见底的征兆。

如今看来，市场交投氛围已然降至冰点。“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”。“冰点”是否意味着“起点”，谁都无法给出结论。不过，已有越来越多的机构开始公开唱多A股。

海通策略荀玉根最新研报中指出，A股处在第五轮牛熊周期末期，估值已见底，战略上乐观。姜超则认为新一轮牛市正在酝酿当中。中信建投表示，2019年股票市场低位波动，具备中长期战略配置价值。太平洋策略也提出，受益于政策利好对市场信心的提振以及流动性边际改善，A股在春节期间有望迎来一轮反弹行情。

高盛亚洲中国首席股票策略师刘劲津表示，目前，海外投资者普遍看好A股，其中，欧美投资者对A股投资兴趣升至10年高位。瑞银资产管理中国股票主管施斌认为，A股在MSCI指数中权重提高，以及纳入富时罗素指数体系，将增加外资对A股的主动型投资。从长远来看，A股目前估值水平较低，是较好的切入时点。施斌透露，自己最看好的板块是消费、医疗和互联网。

整体估值进入底部区间

从历史经验显示，终结大熊市的只有政策大底。从2005至2017年，出现3次地量之后现政策底，然后才是市场底。事实上，从估值看，当前A股已进入历史估值低位区间。

Wind数据显示，2000年以来A股市场共出现过4次底部，分别是在2005年6月、2008年10月、2013年6月以及2016年的1月。这四次底部时，全部A股的整体PE分别为18、14、12和18倍，平均为16倍，而截止到9月11日收盘，A股的整体估值为14.26倍，远低于历史底部平均的16倍，完全符合底部时期PE的特征。

对此，前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，目前A股市场已经完成了探底的过程，进入到筑底反弹的阶段，尽管反弹的过程一波三折，但反弹趋势不会改变。2019年随着市场多方消息出现边际改善，包括股权质押的風险得到有效化解，经济增速预计在2019年上半年触底，下半年反弹，A股市场将迎来难得的上升机会。现在A股整体估值处于历史大底位置，仅仅相当于美股的一半，处于全球主要资本市场最低的位置，对机构投资者来说具有较强的投资吸引力，当前或是价值股配置的良好时机。

截至12月11日，沪深两市共有1210家上市公司披露了2018年年报业绩预告，业绩预喜公司家数共有778家，占比逾六成。有99家年报预喜公司股票最新动态市盈率低于A股整体估值水平，其中，中小创公司达到78家，占比近八成。

何时淬炼成地火

从上面的分析来看，显然，A股的地量肯定在积蓄着力量。正如鲁迅所说的那样，地火在地下运行，奔突。沪市的地量也曾给我们带来短暂的地火释放。当然，市场参与各方都希望这种地火的释放能够更持久一些。

地量淬炼成持续的地火需要能量的汇聚。在增量资金层面，国内各方面的长线资金进入A股市场的渠道已经畅通，社保基金、养老基金、企业年金、职业年金、公募基金等的可投资规模节节攀升，银行理财、保险资管等资金在经过治理整顿之后，将以更稳健的姿态进入A股。至于私募基金、个人投资者的资金以及游资也是对A股市场虎视眈眈，一有风吹草动马上就可以从候场资金转变为增量资金。

从境外来说，QFII、RQFII的资金规模也在稳步增长，并且是不声不响的搞投资。以QFII为例，今年10月底国家外汇管理局的审批额度为1002.56亿美元，到11月底增加至1005.56亿美元。

现在市场最热的是全球性指数公司对A股兴趣的增加。美国当地时间12月5日，标普道琼斯指数公司发布公告称，将通过港股通交易的合格A股公司纳入其有新兴市场分类的全球基准指数，自2019年9月23日开盘前生效。涉及的指数包括标普BMI指数、标普IFCI指数、道琼斯全球指数、道琼斯全球房地产指数、道琼斯伊斯兰市场等六个指数。

A股市场获得国际指数公司的青睐是一件大事。2018年6月份，A股纳入MSCI指数正式生效。这是我国A股市场国际化的一个重要标志。此后不久，证监会发布相关规定，进一步放开符合规定的外国人开立A股证券账户的权限。8月31日收盘后，MSCI实施A股纳入MSCI指数的第二步，把现有的纳入因子从2.5%提高至5%。进入11月份，MSCI还宣布，就A股在其指数中的权重由5%提升至20%一事进行磋商。9月27日，全球第二大指数公司富时罗素宣布，将A股纳入其全球股票指数体系，分类为次级新兴市场，将于2019年6月份开始实施。

指数公司吸纳A股搞得如火如荼，国内机构则在计算增量资金方面搞了个昏天黑地。但这些资金只是理论上的候场资金。我们想说的是，国内的机构们要努力了，什么时候我们的指数能够立足于国际资本市场，才能够说明A股市场真的强大了。

最后，我们有着最雄厚的境内外增量和候场资金，宏观经济虽有下行压力但全年目标仍可实现，资本市场的投融资环境有了根本改观，包括沪伦通和科创板在内的一系列改革开放措施已在路上。在这个大背景下的A股地量，确乎在孕育着什么。我们有理由相信，在有了恰当的诱因之后，现在的地量就将成为锻造A股市场的地火。按照当代诗人的说法，地火是崛起的生命。