通胀风起，拥抱白马挖掘二线蓝筹

吴立++刘哲铭++魏振来++杨钊亚

农业属于上游原材料行业，通胀预期将有助于推升板块的估值水平。

2017年，特别是上半年农业板块低迷，但白马股表现突出，2017年下半年来，一方面，随着土地主题炒作、猪价季节性预期改善，土地流转板块、生猪养殖板块逐步改善；另一方面个别白马股震荡回调，但对于农业板块而言，仍然是白马股的“天下”。

农业属于上游原材料行业，通胀预期将有助于推升板块的估值水平。2018年，农业板块投资策略主要沿三条主线：

一是通胀预期下的畜禽养殖产业链的投资机会，重点推荐生猪养殖板块。

年底消費旺季渐进，生猪价格有望迎来季节性回升，2018年，国内猪肉供应小幅增长，猪价仍在下行趋势中，但缓慢的补栏节奏意味着行业仍将处于盈利状态，预计2018年生猪价格中枢在14-14.5 元/公斤之间，降幅有限。

生猪养殖企业产能的快速扩张，将使得净利润在2018年仍将实现增长。与散养户及小规模养殖场的快速退出相反，国内大型养殖集团扩张规划极为惊人。仅2017年上半年，各饲料、养殖集团公布的扩产计划就超1000亿元投资，出栏规划达到6650万头之巨！虽然最终落地执行还需时间，但大型饲料、养殖集团实际上从2016年下半年已经开始陆续进行投资布局。而2018年将是新建产能陆续投放的起始年，2019年开始将是产能投放的高峰期。

出栏规模的高成长性及养殖成本高低将成为影响企业估值及盈利的核心因素。

在生猪存栏持续增加，且养殖盈利周期延续的背景下，动保、饲料行业仍将保持较好的增长水平。

动保：养殖产业结构变迁推动市场苗渗透率不断提升，动物疫苗市场规模进一步扩张；招采苗改革对动保企业收入的负面影响在2017年已经反应完毕，2018年轻装上阵；规模效应与品牌溢价推动产业集中度提升。重点推荐生物股份，其次中牧股份、普莱柯。

饲料：下游养殖规模化的快速发展，推动产业从养殖环节的外部利润中心内化为内部利润中心；2018年，产业环境虽未发生根本性改变，但2017年相对高的业绩基数意味着2018年行业整体盈利增速略有回落；ROE是饲料企业核心竞争力的综合体现，也是板块选股及估值的首要参照指标。重点推荐海大集团、大北农、新希望，其次唐人神、禾丰牧业。

二是拥抱白马，挖掘二线蓝筹。

随着经济增长阶段、监管环境、投资者结构等多方面因素的改变，具备产业整合、运营管理等优势的细分子行业龙头，正逐步获得投资者重新定价。而其业绩增长的大概率完成更是提供了估值溢价。选股方向，一是2018年估值切换之后仍具估值优势的白马龙头；二是二线蓝筹也将成为2018年的布局重点。重点推荐隆平高科、生物股份、海大集团、大北农。

三是把握政策趋势，迎接种植规模化经营新时代。

围绕“乡村振兴战略”的落地，不论是农村土地制度改革、农村集体产权改革还是农业供给侧改革，都绕不开关于农用地、宅基地、集体经营性建设用地三块地的改革。2018年是国内土地改革顶层设计的关键年份。根据政府公开报道，2018年年底，农村土地确权登记、农村土地三项改革试点、土地管理法修订都将完成。

随着这些工作的完成，国家有望加大力度推进土地流转改革，从土地的征收（流转）程序、定价、交易等各方面进行制度完善，以保障土地的顺利流转，从而可以为企业进行土地流转扫除障碍。预计2017-2018年有望进入政策落地期，2018-2019年逐步迎来企业进行土地流转的加速爆发。

农村土地改革的加速，将开启国内种植规模化经营黄金发展期。按照15 亿亩的面积来计算，中国土地规模化经营的市场利润空间将有1500亿-3000亿元，市场空间极大，足以诞生超大市值公司！重点推荐苏垦农发，其次新洋丰、金正大、象屿股份。

作者为2017年卖方分析师评选水晶球奖农林牧渔行业第一名endprint