科技巨头会否成为金融企业

路易斯?万斯勒+彼得?诺兰

中国提供了一个有趣的潜在解决方案：大型科技企业利用自身影响力和客户品牌忠诚度涉足金融服务，从支付扩展到财富管理

在过去十年里，商业领域受技术影响达到空前程度。你可以看看亚马逊公司如何利用自身强大实力和规模进入时尚、娱乐、网络服务等数十个不同行业。2017年6月，亚马逊宣布收购高端鲜食连锁零售商全时超市，让零售业的同行们感到颤栗。

金融服务业的领先者什么时候会害怕类似的跨界呢？我们认为答案是很快就会揭晓。

美国家庭资产预计将从现在的87万亿美元增长到2030年的140万亿美元。在这140万亿美元家庭资产中，预计有64万亿美元将用于投资，这意味着1500亿-2400亿美元的财富管理费用。与此同时，68%的美国成年人没有接受过专业的理财建议，45%的人不知道如何寻求理财方面的帮助。如此巨大的潜在市场吸引了新的财富管理建议提供者——智能投资顾问。智能投顾是财富管理公司利用数字化平台提供自动化、算法驱动的理财建议或投资组合的产物。智能投顾的优势是提供低成本（通常按管理资产的0.25%收费，而大多数投资顾问按1%收费）、用户友好的数字界面、很少甚至没有对最小资产规模的要求。

智能投顾不仅吸引了个人净财富为5万-20万美元的大眾消费者，也越来越受到富人和高净值人士的欢迎（个人金融资产为20万-3000万美元）。按照破坏式创新理论，这一趋势显示出新市场颠覆与低端颠覆的融合。但我们的研究表明，在获客成本为300-1000美元的合理假设下，智能投顾的客户平均要至少14年才能获得正的内部收益率。在一项关于智能投顾的研究中，晨星公司分析师迈克尔·王（Michael Wong）估计，一个智能投顾所管理的资产规模要达到160亿-400亿美元，才能实现盈亏平衡的商业模式。

考虑到规模的重要性以及达到上述规模所需的巨大成本，资产管理行业现有参与者显然是占优势的；如果他们打算推出“机器人”，借助已有的客户基础可以迅速达到资产管理的可持续规模。先锋集团向已有的零售客户营销其私人顾问服务，仅用一个季度就达到了迈克尔·王所提出的可持续规模。而最大的独立智能投顾企业在经过了近10年的运营后，发展仍然相对落后。事实上，现有产品的发布已经对这个市场产生了深远影响。据披露，施瓦布和先锋的智能投顾产品自2015年面世以来，增长速度已经下降了66%。

然而，在我们看来，因为对成本的担忧以及品牌和信任鸿沟，智能投顾行业的现有参与者远没有利用好自动化财富管理服务的潜在机会。

那些最有能力利用现有客户开展智能投顾业务的金融企业，因为担心目前高利润的金融顾问业务被蚕食，根本没有意愿去拓展智能投顾业务。因此，许多金融企业将智能投顾服务从B2C（企业对消费者）转向B2B（企业对企业），如贝莱德和景顺旗下针对机构客户的互联网资产管理平台。尽管投资机构或独立投资顾问会使用这些平台来扩大业务、提高服务能力，但他们还是将精力集中在高净值客户身上。

资产管理行业的大企业在2008年的金融危机中品牌形象受挫，也很难推出智能投顾服务。2017年美国哈里斯民意调查声誉指数排行榜显示，在社会责任、情感诉求、产品和服务、愿景和领导力、财务表现、工作环境6大指标排名中，只有一家资产管理企业进入了前50强。信任是决定消费者购买投资建议服务的关键。没有人会将资金放在不信任的企业，无论是令人兴奋的创业企业还是历史悠久的百年老店。

智能投顾的蓝海

到目前为止，颠覆性的进入者无法建立可持续的商业模式，而现有参与者不愿意高利润业务被蚕食或无法弥合信任鸿沟，因此问题仍然存在——谁能利用金融服务不足带来的机会？

中国提供了一个有趣的潜在解决方案：大型科技企业利用自身影响力和客户品牌忠诚度涉足金融服务，从支付领域扩展到财富管理。2013年，电子商务巨头阿里巴巴成立了蚂蚁金服来运营支付宝这个在线和移动支付平台。蚂蚁金服为支付宝用户提供了一个将闲置资金投资于货币市场基金以赚取回报的机会。成立的18天内，蚂蚁金服便拥有了250万注册用户。不到四年时间，该货币市场基金拥有了3.24亿用户，管理资产达2100亿美元。由此，蚂蚁金服逐渐将业务范围延伸到网上银行、基金管理和其他金融服务领域。如今蚂蚁金服已成为中国最大的金融科技公司，管理着全球最大的货币市场基金、网上银行和财富管理提供商。尽管蚂蚁金服吸引的主要是小型、低收入投资者（平均投资金额为5000元人民币），但资产总规模实现了爆炸式增长。

美国企业并没有忽视移动支付领域，但2015年美国移动交易量仅为87.1亿美元，无法跟中国同期1.45万亿美元的交易量相提并论。中国在移动支付率方面远超美国，主要原因是两个国家信用卡普及程度不同，2014年美国和中国信用卡渗透率分别为50%以上和16%。支付宝进入了由信用卡渗透率低和金融服务分散所形成的蓝海。

中国科技巨头成功进入金融市场，为美国科技企业提供了借鉴。2016年6月，苹果公司宣称，在苹果公司国际化扩张的带动下，苹果支付平台用户数同比增幅高达450%。Facebook通过WhatsApp应用来发展点对点支付，并宣布进入印度市场，与拥有2亿当地用户的阿里巴巴直接竞争。

虽然支付市场已经引起了相当多的关注，但它只是通向更有利可图的财富管理业务的一块基石。美国主要的科技企业还没有取得实质性突破，我们认为亚马逊处于最有利的位置。亚马逊拥有良好品牌和强大客户基础，15%的会员持有亚马逊推出的信用卡，如果说阿里巴巴成功进入中国财富管理市场的原因是信用卡普及程度低，那么美国信用卡的普及将会是亚马逊进入财富管理市场的重要支撑。

（路易斯·万斯勒为哈佛大学商学院教授，彼得·诺兰、特伦斯·罗杰斯、安东尼·伦科为投资银行从业者。吴思译）