内部控制质量对非效率投资的影响研究

李春雨

摘要：文章选择我国2012至2016年沪市深市A股上市公司作为样本来研究。实证检验内部控制质量、企业的非投资效率之间的关系。结果表明：我国的上市公司的非效率投资的问题是较为普遍的；内部控制质量与投资不足、投资过度之间是负相关的关系，所以企业可以通过改善企业的投资效率来提升企业价值。

关键词：投资不足；投资过度；内部控制质量

一、引言

企业的管理层也是企业的投资决策者，在做出投资决策时他们大多数以自己的利益为先，这就促使企业的投资决策偏离了应有的投资水平，使企业产生了非投资效率的现象，而企业价值受到投资效率的直接影响，这样也就降低了企业价值。目前，我国上市公司非效率投资的现象是比较普遍的，非效率投资分为投资不足、投资过度，本文参考学者的研究构建了非效率投资模型，用非效率投资模型做回归分析得到的残差来表示企业投资不足与投资过度。若残差>0，则视为企业投资过度；若残差<0，则视为企业投资不足；进一步对内部控制质量与非效率投资关系进行回归分析，检验内部控制质量与非投资效率的关系。探究企业内部控制质量与企业的投资决策者的投资决策之间的关系，为之后对于内部控制的研究以及提升企业价值提供宝贵意见。

二、理论分析与研究假设

投资决策作为商业决策的核心要素，是业务增长和未来现金流增长的主要原因和重要基础，当公司处于过度投资状态时，低质量的内部控制水平会是导致企业出现更严重的投资过度情况的主要因素；当公司处于投资不足的状态的时候，低质量的内部控制也会使投资不足的情况更加严重。内部控制对抑制操作性非效率投资发挥显著的作用，公司治理对抑制意愿性非效率投资发挥显著的作用所以提出假设：公司的非效率投资受到内部控制的抑制，二者呈现负的相关关系。

三、研究设计

1.样本选择

实证研究选择了2012-2016年我国沪深两市A股上市公司当研究样本，并且把数据缺失的公司以及异常的数据去除掉、将ST、*ST和SST、S'ST、S等开头的公司也一并去除掉。本文选取的数据全部来自于国泰安数据库和DIB迪博内部控制指数库，共得到4211个样本。

2.变量设计

对于投资效率的衡量，本文选取Richardson（2006）模型，因其能够以回归方程测度出非效率投资。本文选取DIB內部控制与风险管理数据库提供的内部控制指数（ICI）作为衡量我国企业内部控制质量的代理指标，该指标能够全面和客观的考量内部控制质量，该指标是基于内部控制五大目标并且结合相关法律法规等因素计算出的。

3.模型设计

关于企业非效率投资的计算，借鉴Richardson使用的计算方法来计算企业的非投资效率。本文亦借鉴该模型来度量企业非投资效率（3.1）：

本文参考李万福等（2010）等研究内部控制与非投资效率关系的方法来检验内部控制对投资不足与投资过度的影响。回归模型

3.2构建如下：

四、实证分析

1.残差统计量分析

残差统计量说明，即非效率投资统计量说明，企业的非效率投资程度相差比较大。其的最大值为0.365，最小值-0.160，表明公司非投资效率的问题存在，且投资过度相对于企业投资不足的企业程度比较严重。然而残差的中位数与均值都比较接近O，较为合理。

2.描述性统计分析以及相关性分析

本文对内部控制ICI、非效率投资Inv以及其他控制变量的样-本问变量进行独立样本T检验，检验方差齐性，结果显示组间差距显著可以进一步研究。随后本文也做了相关性分析，得出自变量和因变量之间显著相关。

3.多元回归分析

将得到的残差分为投资过度、投资不足两个组，分别检验内部控制与投资过度、内部控制与投资不足之间的相关关系。得到结论：内部控制质量对投资过度有负向的影响，相关系数为-0.022且sig=0.001；内部控制质量与投资不足有负向的影响，相关系数为-0.058且sig=0.000，实证结果与假设一致。

五、结语

文章选择2012-2016年中我国沪市深市A股上市公司作为研究的样本。实证研究：非效率投资受到内部控制质量的影响，运用非效率投资模型的残差来代表非效率投资，建立内部控制与非效率投资关系检验模型。研究表明：企业的非效率投资行为在一定程度上受到内部控制质量的抑制，即，内部控制质量高的公司，他的非效率投资情况出现的相对较少。本文研究结果为公司做出恰当的投资决策提供了参考，为高质量的内部控制构建提供了意见。