供应链融资在电商零售企业的组合应用研究

姚晓蓉 滕晓梅 周婷婷

内容摘要：电商零售企业采用传统融资存在以下障碍：融资抵押物不足，担保额度不够；融资手续繁琐，借还灵活度不高；相对成本较低，绝对成本较高等。E电商零售企业在提高自身运营能力、管理能力和盈利能力的前提下，通过对天猫供应链融资模式的深度研究和灵活运用，获得了天猫平台较高的授信额度，在控制融资成本的情况下组合使用供应链融资贷款，取得了良好的资金使用效益。基于此，本文以E企业为例，列举了其利用电商平台供应链融资的优势，详细剖析了电商平台供应链融资各种模式的特征及E企业组合使用情况，以期为其他亟需资金加快发展的零售电商企业提供典型范例并推广应用。

关键词：电商零售企业 电商平台 供应链融资

引言

电商零售企业近年发展迅猛，业务规模和销售收入均呈几何级增长，一些发展较好的电商零售企业在阿里的天猫超市、天猫旗舰店、零售通、盒马鲜生等多个渠道经销商品，与多个品牌供应商合作。电商零售企业一般以自有资金起家，在发展的前几年基本没有供应链融资，主要为利润带来的内源性融资和外源性熟人临时借款，但是当企业交易额突破亿元时，传统融资模式已经不能满足企业的资金需求。银行融资大多需要不动产抵押，而一般电商零售企业存货占资产比重达80%左右且无不动产，这类企业基本不能从银行获得贷款。一些政府担保平台会为电商企业提供信用担保，但通常所获得的融资额度较少。以300万元左右的贷款按平均45天一年8次周转期计算，只能带来2000多万元的增量销售额。当电商企业年销售突破亿元，并欲实现跨越式發展时就必须要有更多融资。此时，供应链融资为电商企业的跨越式发展提供了资金保障，据了解，一些著名电商企业近两年超过10亿元的销售额所需增量资金都来源于供应链融资。本文以E企业为例，对电商零售企业采用供应链融资实现跨越式发展的成功模式进行研究，以期为其他电商零售企业提供典型范例。

国内外相关研究回顾

（一）国内研究现状

韦克游等人（2012）对CSSCI管理类和经济类中有关供应链融资相关论文进行了统计梳理，认为我国从1999年开始便有关于供应链融资的研究，主要研究主题分布在客户需求、战略资源、联合网络、供应链设计、电子商务等方面。袁荃等人（2012）对供应链融资包括金融机构、中小企业、第三方物流企业和供应链核心企业四方行为主体进行了具体分析。屠建平等人（2013）对电子商务平台下供应链金融的四种模式与传统融资模式进行对比分析，并运用平衡积分卡构建电子商务平台绩效评价指标体系。占济舟等人（2016）建立了当零售商受采购资金约束时，供应链采取商业信用和存货质押两种融资方式的决策模型，并从零售商和供应商的共同利益出发，给出了两种融资方式的选择策略。刘双（2018）介绍了电商平台供应融资模式的典型企业，其中对天猫商城供应链提供的小额贷款流程及其优势做了较详细分析。

（二）国外研究现状

Hofmann（2005）将供应链融资定义为一种供应链内多个企业通过规划企业的资金流动共同创造价值的方法，是基于供应链管理、金融和企业间合作。Erik hofman（2009）分析了存货质押融资模式，指出存货质押融资可以降低存货资本占用率，拓宽融资渠道，降低融资成本。Natural在2008年公布了一份关于供应链金融情况的调查报告指出，2007年银行业务量增长的65%来自于供应链金融，超过90%的顶尖银行为其顾客提供供应链金融服务。

（三）研究评述

综观已有文献，国内外学者对供应链融资的定义、供应链融资模式、供应链融资模式的发展、电子商务平台下供应链融资与传统供应链融资的比较、供应链融资中各方收益分配等问题做了系统研究。但是还没有文献是将电子商务平台下的电商零售企业作为核心企业进行研究，而且大多研究都是停留在理论层面的归纳性或实证研究。本文将电商零售企业供应链融资多模式组合使用的成功经验进行提炼总结，具有创新性。

电商零售企业使用传统融资的障碍

（一）融资抵押物不足，担保额度不够

传统银行业贷款主要类型为抵押担保类贷款，抵押物通常为不动产或机器设备类动产，而作为轻资产型的电商零售企业无大额不动产或机器设备，可抵押额度较低。所以一般电商零售企业可以获得的不动产抵押贷款融资总额较低，不能满足运营需要。虽然传统银行也有针对存货的质押贷款，但是一般经销快销品的电商零售企业存货单位价值普遍较低，存货存储由第三方平台完成且较为分散，传统银行无法对可以质押的存货进行管控，因而一般电商零售企业从传统银行获得存货质押贷款的比例较小。

另外，电商零售企业一般属于快速成长的新型企业，其关联方主要为授权经营的供应商，因供应商只会给电商企业提供应付账款周期，不会再提供任何形式的担保；同时电商零售企业的客户群为个人客户，也不会存在为应收账款提供担保的可能。目前有一些地方政府的小额担保公司会主动为电商零售企业提供小额担保，但由于额度较低，或对规模增长较快的电商企业超出其政策担保的范畴，因而电商零售企业获得此类担保贷款额度一般不足以满足其需求。比如目前某电商零售企业获得的小额担保类贷款为300万元，按前文测算，一年只能带来2000万元左右的产品销售增量。而其一个新接受经营的知名品牌，可能所需增量资金就超过2000万元，快速发展中的电商企业每年增加四至五个知名品牌是比较常见的。

（二）融资手续繁琐，借还灵活度不高

不管是什么方式的融资，传统银行所需审批材料较多，审批周期都较长。一是在确定年度授信额度时，需要公司提供包括营业执照等在内的各类基础资料，还需要提供年度和最近月份的财务报告，其审批周期一般超过一个月。银行对财务报告的关注点集中在营业收入、营业利润、资产负债率、存货周转率、利息保障倍数等财务指标，由于银行的风险控制部门过多关注这类风险财务指标，常常导致电商企业人为调控财务数据以满足银行监管要求。二是每笔贷款发放时还需要再走一次审批流程，虽提供材料相对简单，授信时间较短，但也常因银行存在一些特殊原因导致审批时间延长。三是快销品电商企业获得的贷款通常采用受托支付模式，也就是银行出账的款项直接支付给供应商账户。这就要求企业在得到授信的当日正好需要向供应商采购货款，并向银行提供不同供应商的采购发票、采购合同。如果恰好获得授信的时间和需要向供应商采购并支付货款的时间没有衔接好，也就是获得授信的时间正好是企业不需要用款的时间，企业就可能错过用信。四是一笔贷款周期一旦约定，必须到期归还，无法做到随借随还。

（三）相对成本较低，绝对成本较高

传统银行的贷款利率相对较低，一般不超过8%。就这点来看对毛利很薄的电商零售企业来说是有较高吸引力的。但是由于传统银行还款模式单一，必须到期才能归还，所以会出现企业一方面有高额存款，另一方面又有高额贷款不能归还，还要承担利息的情况。而电商零售企业现金周转相对较快，现金流量大，如果不能做到随借随还，确实会提高企业用款成本。另外，传统银行受国家宏观政策影响较大，在未来国家货币政策收紧的大趋势下，银行压缩信贷规模最可能会针对轻资产类企业，这样会导致电商零售企业快速增长带来的资金增量需求与传统银行随时压缩贷款额度相矛盾，随时断贷产生的巨额成本是电商零售企业不能承受的。

电商零售企业使用供应链融资的优势—以E电商零售企业为例

E电商零售企业自2016年开始使用阿里平台的供应链贷款，从一开始的授信总额度1000万元，提高到目前的5000万元。这么高的融资额度在所有阿里系零售电商中也是少见，能获得高授信额度主要得益于如下几个方面：

（一）高端合作品牌为E电商零售企业提供了良好背书

E电商零售企业是十多个国内外品牌的一级专营经销商，商品包括水饮类、口腔清洁类、纸品类、消杀类、清洁类、食品类、酒品类等快消品，其中水饮类、消杀类、清洁类、纸品类、口腔清洁类是该类产品的国内第一品牌，其他产品也大多是一线品牌，可以说E电商零售企业经销的商品大多是所在细分市场的领头羊。品牌供应商与E电商零售企业持续合作期间无任何纠纷，相互合作粘性强。品牌供应商常年形成的良好企业形象和产品的市场美誉度为E电商零售企业获得供应链贷款提供了良好背书。

（二）良好的运营指标为E电商零售企业提高了美誉度

E电商零售企业的经营业务覆盖了阿里平台的所有渠道，包括天猫旗舰店、天猫超市店、阿里零售通、阿里分销、盒马生鲜等。其中天猫超市业务是公司的核心业务，占公司业务总量的70%。同时也是天猫超市前五大代理商，占天猫超市份额的1%以上。E企业在天猫超市所有货品的月均周转天数为15-30天，货品在架率超过95%，核心重点仓实现T+1配送，偏远城市仓库配送最长6天到达，商品基本配全天猫超市全国所有18个仓库。在供应链管理方面，属于菜鸟仓储的白名单用户，送仓环节效率高，实现多品牌集合配送，统一提升送货频次，成本均摊，2017年全年发单量超过120万单。在品牌营销方面，融合品牌预算，实施多品牌抱团营销，降低品牌流量成本。E电商零售企业良好的运营效率提高了企业美誉度。

（三）年轻高效的团队为E电商零售企业提供了强大支撑

E电商零售企业拥有一支年轻高效的团队，创始人及管理层大多数成员都来自阿里。目前员工人数为150人，平均年龄只有26岁。2017年按5億收入计算，人均产值实现333万元。E企业拥有专业的运营团队、客服团队和设计团队。同时公司还成立了创新团队，开发围绕IP热点的营销策划方案，多次承接并执行大品牌营销活动，为公司增加了创收渠道，提高了公司专业运营水平。年轻高效的团队为E电商零售企业取得骄人业绩、在同业中获得较强竞争力提供了强大支撑。

（四）规范化的财务核算为E电商零售企业提供了保障

E电商零售企业虽属于非上市民营企业，但在会计核算和管理方面严格执行会计准则和税法规定，并兼顾内部财务管理要求。一方面，树立财务融入业务全流程的管理理念。设立品牌核算会计岗位，将每一品牌的采购、销售、资金和存货周转审核控制交由指定品牌会计承担，将实现最小化库存、最快的资金周转、最低的税务成本、最准确的往来对账、最精细的利润核算等管理理念融入与业务人员的工作对接中。另一方面，协调统一内外部核算，满足外部报告要求。E电商零售企业建立起一套基于内部绩效考核的内部报告体系，其中的收入、成本、返利、物流费用的确认时点和金额与外部报告可能存在差异，E企业财务团队设计出一套追踪差异的台账，对外报告中按照会计准则的要求确认收入成本，同步登记内外部报告中的收入成本每笔差异，使外部报告核算依据真实准确。规范化的财务核算使得对外报送的各项报告资料客观公允、及时详实，为E电商零售企业获得外部债务融资提供了保障。

电商零售企业组合使用供应链融资模式—以E电商零售企业为例

（一）基于天猫平台的供应链融资模式

基于电子商务平台（本文以天猫平台为例）的供应链融资模式通常包括订单贷款、存货质押贷款、预付采购贷款、营销充值贷款、信用贷款五种模式，其融资逻辑如图1所示。电商零售企业充分利用好这五种模式的贷款，将会增加资金使用量，加速资金周转，降低资金使用成本，提高资金使用效率。现对E电商零售企业每种融资模式的使用情况分析如下：

订单贷款。订单贷款类似于传统供应链融资的应收账款贷款。目前天猫平台的订单贷款只针对天猫旗舰店渠道的销售应收款。天猫旗舰店的销售流程为客户下单付款—发货—客户验收确认—平台与卖家结算回款。这个流程中的发货和客户验收确认可能间隔时间较长，因为天猫平台需要等客户收货并主动在购货APP端口点击确认后，才会将货款转账给卖家。有时客户收货后并不主动点击确认，天猫约定了7天确认时间，客户收货7天后如没有退货也没有确认，则视同为已经确认，天猫平台会在七天后将货款转账至卖家支付宝账户。也就是说，从发货开始，包括货物在途时间在内，一般会有10天左右的应收账款期间。对于资金较紧张的电商零售企业来说，可以使用订单贷款模式获取贷款资金。天猫平台由于掌握卖家所有的订单实时信息，无需对其应收账款的真实性进行验证，也不需要传统供应链中的核心企业提供保证。所以订单贷款时无需提供资料审批，只要在总授信额度范围内都可使用。

存货质押贷款。天猫存货质押贷款与传统供应链融资的存货质押贷相同，天猫旗舰店和天猫超市店都可以发放存货质押贷款。天猫旗舰店与菜鸟物流平台合作，为阿里金融授信方网商银行提供实时库存余额及周转情况。菜鸟物流是阿里系物流企业，卖家在菜鸟仓的所有商品信息直接对接到阿里的网商银行，网商银行根据在菜鸟仓的存货余额情况给予授信额度，卖家在贷款平台根据可用额度提出申请，无需提供材料进行审核。只是目前在存货质押贷范围内的物流合作企业主要是菜鸟物流，如果卖家商品通过自建仓库或阿里系以外的仓库发货，因信息不对接而不能享受存货质押贷款。天猫超市的物流模式与天猫旗舰店不同，卖家必须将货物发往天猫指定的全国18个仓库存储发货。所以，只要卖家在天猫超市有销售，其存货都可以申请存货质押贷款。

预付采购贷款。天猫平台的预付采购贷款与传统供应链融资的预付账款融资相同。主要是指卖家需要预付购货款给供应商发货的情形下，依据预付采购合同，由品牌供应商作背书配合，由卖家向品牌供应商发出的采购订单为桥梁，银行向卖家提供与采购订单对应的融资以垫付货款购买商品。此种模式需要由品牌供应商作为核心企业参与配合，品牌供应商向授信方开放订单系统，并提供结算账户。卖家在品牌供应商订单管理系统下单，并依据订单信息向授信方提出贷款申请，审批通过后，授信方将贷款直接划拨给品牌供应商指定的结算账户。品牌供应商将货物发送至菜鸟仓库，该批货物作为此笔预付采购贷款的质押物。目前预付采购贷款由菜鸟供应链金融独立提供，还没有纳入天猫贷款平台直接由卖家操作。

营销充值贷款。营销充值贷款是天猫平台的特色贷款，传统供应链金融中没有此种类型，主要是针对卖家在天猫平台充值做营销活动而设计的。电商零售企业为了扩大产品销售，需要在天猫平台上参与各项促销活动，如获取钻展位置、参与聚划算促销活动、参与6.18大促、双十一大促等。这些营销活动的开展都需要先向天猫平台方充值费用，活动开展后再由平台方根据实际发生额从充值账户中扣款结算。活动金额根据实际情况大小不等，小到几百，大到上百万，请明星搞现场直播花费就很大。当企业面临资金紧张又想开展此类促销活动时，就可以向天猫平台申请此类贷款。

信用贷款。上述四类贷款都是定向贷款，需要有订单、存货、预付购货和营销活动的情况下才能申请贷款。而天猫信用贷款无需任何抵押，在统一授信额度内，当上述四类贷款已用足而总授信额度有剩余的情况下可以申请信用贷款。严格来讲，信用贷款不属于供应链融资范畴，是天猫基于阿里生态全链路融资延伸出的贷款，是为电商零售企业扩展新业务，满足增量资金需求而提供方便。上述四类贷款的期限一般都是六个月，随借随还。信用贷款的期限为12个月，贷款前三个月不能提前归还，三个月后可任意时间归还，贷款利率一般高于前四种贷款模式。

（二）E电商零售企业组合使用供应链融资的方式

第一，提高授信额度，总量内灵活使用组合各供应链融资模式。天猫平台提供的各种融资模式是受授信额度总量控制的，E电商零售企业依据经营高端快消品牌、高效率的运营业绩、年轻高效的运营团队和专业规范的财务核算赢得了良好的信誉。经过阿里金融专业且深入的考查，E电商零售企业管理层认真应对，财务人员精心准备各项资料，E企业的授信总额从2016年最初的2000万元逐步提升至5000万元。增量的贷款额度为E企业2018年实现8亿元销售额提供了资金保障。授信总额一旦确定，一年内任何类型任意批次贷款都将不再需要报送资料审批，极大简化了贷款手续，降低了财务人员工作量，企业可以在总量内根据实际情况灵活组合使用以上各供应链融资模式。

第二，以存货质押贷款为主、其他为辅，排列优先级顺序组合使用供应链融资。目前，E电商零售企业主要采用预付采购贷款、存货质押贷款、订单贷款和信用贷款，而营销充值贷款因规模较小而未使用。因各种贷款周期和使用成本不同，E企业设置了优先顺序：首先存货质押贷、其次订单贷、再次信用贷、最后为预付采购贷款。

存货质押贷款是E电商零售企业的首选，天猫旗舰店和天猫超市两个渠道都提供了存货质押贷款。由于E电商零售企业70%的销售收入来源于天猫超市，在天猫指定仓库所存放的商品占E企业总商品额的70%，所以，依据天猫超市指定仓库存货质押获得的存货质押贷款也占到了整个授信额度的70%。E企业在天猫旗舰店经销的商品一部分存货在菜鸟仓，还有一部分存货在阿里系以外的仓储，所以，E企业天猫旗舰店的菜鸟存货贷因其存货余额总量不大而占比较少，约占总授信额度的10%。订单贷款只有天猫旗舰店支持放贷，而E企业旗舰店销售收入占总收入的20%，其中已发货还未点击确认的收入总额较少，所以E企业使用订单贷款的总量较少，约占授信额度的1%左右。

信用贷款是不受存货量及订单未确认量限制并可自由支配的一种贷款，使用非常方便。存货质押贷款受限于存货总量，因而存货质押贷款可以贷出金额每天都在变化。当存货质押贷、订单贷额度用完之后，缺口资金就可以使用信用贷来弥补。只是信用贷款周期为12个月，相对于其他6个月期的贷款来说，贷款成本略高，而且贷后的前三个月不能归还。所以基于成本考虑，信用贷款只作为贷款缺额的补充。

预付采购贷款需要由品牌供应商配合才能使用，并不是每种商品都适合使用此种贷款。本身就提供给E企业信用账期的商品不适合采用预付采购贷款，因为公司完全可以利用品牌供应商给予的延期付款账期来缩短资金周转期。对于需要交款提货的商品再区分品牌供应商的配合度和操作方便程度，选择一两家企业签订合约。目前因受限于需指定将贷款直接转账给供应商，不利于公司自由调配资金使用，因而虽该类贷款成本低于信用贷，但还是依据信用贷款优先原则。

第三，建立贷款跟踪登记制度，按照成本效益优先原则科学组合供应链融资。天猫平台的供应链贷款种类较多，每笔贷款的还款期限不同，又分属于天猫旗舰店和天猫超市店的不同贷款平台，所以E电商零售企业指定专人负责跟踪天猫供应链贷款，设置登记供应链贷款台账，追踪每笔贷款的还款期限，计算每笔贷款利息成本。根据公司每天的资金余额及每周用款计划，筹算每笔贷款最佳还款时间，在资金宽裕时对部分未到期存货贷先行提前还贷，资金有缺口时再贷出，以最大可能降低公司资金成本。

经验总结及应用推广

（一）经验总结

从网络销售兴起开始，绝大多数产品制造商都将自己的线上销售业务委托给一些拥有线上专业运营团队和专业运营策略且经验丰富的代理商。E电商零售企业就是众多网络销售代理商之中的骄骄者，代理经营十多种一线品牌的线上产品销售。但是在创立初期只有不足100万元的自有资金，后来的盈利性内源融资和外源性熟人临时借款及供应商账期不足以满足突破亿元销售额后的增量资金需求。阿里系供应链融资的推出为E电商零售企业提供了跨越式发展的契机，与高端品牌制造商的代理销售合作业务为E电商零售企业提供了良好背书，真实良好的运营指标为E电商零售企业提高了美誉度，拥有一支年轻高效的团队为E电商零售企業提供了强大支撑，规范化的财务核算为E电商零售企业提供了保障。

E电商零售企业在提高自身运营能力、管理能力和盈利能力的前提下，深度研究天猫供应链融资模式，获得了天猫平台较高的授信额度，以存货质押贷款为主排列优先级，在控制融资成本的情况下灵活组合使用供应链融资贷款，取得了良好的资金使用效益。在没有股权融资和无固定资产抵押的情况下获得高额融资的成功经验，值得其他所有从事代理运营的电商零售企业借鉴。

（二）应用推广

第一，类似E企业的代运营网络零售经销商都是供应链融资的直接受益者。E电商零售企业虽然是阿里系产品经销商，但其供应链融资模式组合应用的成功经验完全适合其他所有通过第三方交易平台实现产品销售的企业。根据《2017年度中国网络零售市场数据监测报告》显示，2017年国内网络零售市场規模达71751亿元，同比增长39.17%，预计2018年全年中国网络零售市场交易规模有望达93，863亿元。这么巨大的网络零售交易额大多是由类似E企业的若干个网络代理零售经销商利用阿里、京东、唯品会、苏宁易购、国美在线、当当、亚马逊中国、拼多多等第三方交易平台完成的。2018年预计同比增长2万亿的网络零售交易额，这些增量交易额都需要增量资金予以支持，阿里蚂蚁金融、京东钱包等第三方平台目前都在推出供应链融资方案，众多中小微网络零售经销企业都应该考虑如何利用第三方平台融资渠道，满足自己的增量资金需求。

第二，菜鸟供应链金融服务升级，向“所有商家”提供“入仓即可贷”服务。从2016年开始，菜鸟供应链金融开始试行服务，至2018年初已有百亿元供应链贷款。E电商零售企业已经与菜鸟金融接触，并接受菜鸟金融提供的存货质押贷服务。从2018年7月开始，菜鸟供应链金融“入仓即可贷”的服务得到全面推广，物流企业深耕金融服务，弥补银行无法渗透企业的交易流、物流、资金流，仅靠财务报表和实地走访了解企业经营的痛点，所有商家有希望获得菜鸟供应链金融服务，这将改变以往部分商家的“福利”或“专利”，希望更多以前未能受益的商家充分利用这一服务获得资金。

第三，众多物流企业布局供应链金融，服务更多中小微企业。除菜鸟物流作为阿里新零售重大布局以外，目前阿里金融已经与中国邮政、科捷、心怡、发网、天图等业界知名物流企业合作，商品入驻在上述物流企业的网络零售企业也能够享受到阿里供应链贷款服务。这是基于中国邮政等物流企业纳入阿里的云仓服务网络，其物流动态数据信息直接与天猫等前台协同互动，实现“物流+零售+金融+数据”的全链路数据打通。

此外，更多物流企业开始加入供应链金融服务领域。京东物流、满帮、货车帮、中铁物流、法网等物流公司都获得了巨额新增融资，2017年物流企业获约430亿元的融资额，2018年上半年就已超550亿元融资额。获得新增融资的物流企业除了加大基础设施和技术投入外，还有就是打造智慧金融和服务平台。大量物流企业在供应链金融方面的布局，为众多没有与菜鸟物流及纳入云仓服务网络的物流企业对接的中小微企业带来了福音，供应链融资模式将会覆盖更多中小微企业。

参考文献：

1.供应链金融市场规模分析.http：//www.chinabgao.com/k/gyljr/30524.html

2.韦克游，张连云，郭沛，张敬石.我国供应链融资研究的主题、理论及方法述评[J].统计与决策，2012（16）

3.袁荃，龙子泉.基于资本成本的供应链融资框架性结构理论研究[J].经济问题，2012（12）

4.屠建平，杨雪.基于电子商务平台的供应链融资模式绩效评价研究[J].管理世界，2013（7）

5.占济舟，卢锐.零售商采购资金约束下供应链融资方式的选择策略研究[J].管理工程学报，2016（3）

6.刘双.基于电商平台的供应链融资模式研究[J].财会通讯，2018（14）

7.刘斌，胡莎.互联网视角下我国中小企业供应链融资模式创新[J].商业经济研究，2016（10）

8.冯晓玮，王成付，奚雷.物联网金融模式下供应链融资风险识别与控制[J].商业经济研究，2016（3）

9.2017年度中国网络零售市场数据监测报告.http：//www.100ec.cn/zt/17wlls/