一个“女巴菲特”的神话破灭

和富商黄有龙结婚后，影星赵薇跨界进入了资本市场，并被誉为中国的“女巴菲特”。如果赵薇在资本市场真是合规操作，本无可厚非，但事实并非如此。

11月9日，祥源文化晚间公告，公司收到证监会行政处罚及市场禁入事先告知书，万家文化（已更名为祥源文化）、龙薇传媒等涉嫌信披违法违规案已调查完毕，依法拟对万家文化责令改正，给予警告，并处60万元罚款；拟对孔德永给予警告，并处30万元罚款；拟对龙薇传媒责令改正，给予警告，并处60万元罚款；拟对黄有龙、赵薇、赵政给予警告，并分别处以30万元罚款；拟对孔德永、黄有龙、赵薇分别采取5年证券市场禁入措施。

这意味着，自去年12月，赵薇仅用6000万意图以51倍杠杆拟收购上市公司万家文化（即目前的祥源文化）闹剧，终于宣告终止。

此案的关键在于，赵薇何处拿到51倍杠杆的资金？怎么获得？

在证监会的进一步逼问下，赵薇道出了这次收购资金的来源，整个收购案就是赤裸裸的资本套路，分别是自有借款资金、第三方借款和股权质押融资：

第一部分，赵薇自有资金借款6000万元，不收取利息等资金成本；这笔钱已经在2016年12月26日到账；第二部分，从第三方借款15亿元，筹资成本为年化利率10%，还款期限为3年，为赵薇提供15亿借款的是由西藏银必信资产管理有限公司（以下简称“银必信”）提供的，第一笔借款1.9亿在2016年12月26日已经到账，第二笔13.1亿将在2017年2月7日之前到账；第三部分，14.99亿元来自金融机构股票质押融资，融资年利率6%左右，还款期限为3年。

可见，赵薇30亿都是借来的，自己只出资了6000万，而收购的公司龍薇传媒注册资金仅为200万。如果一切如所有当事人所愿，就是一家空壳公司通过51倍杠杆收购上市公司。

赵薇及相关当事人可以说是顶风作案。去年，已经有多家涉及杠杆收购的上市公司收到交易所下发的问询调查。包括顺威股份、尤夫股份、步森股份等等，而且这些公司被问询时间，就发生赵薇拟以51倍杠杆资金收购上市公司的前一个月。另外，加上去年持续发酵的“宝万之争”，以及证监会主席刘士余在去年针对“不太正常的现象—举牌、杠杆收购”提出的：“来路不正的钱，从门口的野蛮人变成了行业的强盗，这是不可以的”，赵薇及相关当事似乎听而不见。

以空壳公司收购上市公司，无论在国内，还是海外资本市场，都被视为违法。企业并购重组本是自主行为、微观行为，是否应用杠杆应由收购双方自主决策。但是，为了提高回报率，某些收购人和出资人在不具备相应风险化解能力的条件下，不惜放大数倍杠杆，铤而走险，甚至出现风险外溢。

国外监管实践表明，杠杆收购尤其是极高的杠杆收购，往往会给上市公司及相关各利益主体带来不确定性。一方面，高杠杆收购一旦失败，难免要承受补仓甚至爆仓的风险，对于上市公司和投资者将产生系列连锁效应，甚至可能成为系统性金融风险的导火索。另一方面，由于信息披露有限，若非监管机构追问，其他市场主体很难看清真实的杠杆率和风控指标等信息，给普通投资者带来极大风险。