中国艺术金融指数简报

（2016年12月）

艺术金融大数据

本期“ 艺术金融大数据” 栏目推出的“ 中国艺术金融指数简报（2016年12月）” ，是对截止至2016 年12月样本数据指数计算结果的简要报告，包含四种价格型指数和三种景气型指数。四种价格型指数为：“ 中国艺术金融价格指数”、“ 画廊价格指数” 、“ 潍坊画廊100 指数” 、“ 中国艺术品

市场拍卖价格指数”；三种景气型指数为：“ 综合溢价指数”、“ 分类溢价指数” 、“ 艺术家溢价指数” 。

中国艺术金融指数简报

（2016年12月）

一、指数定义

中国艺术金融指数，是潍坊银行艺术金融研究中心基于中国艺术金融数据库编制的一系列指数的总称，是反映中国艺术金融发展状态及艺术品市场行情的指数体系。本指数体系旨在发挥理论研究、指数体系建构、模型算法、数据采集、挖掘、管理等方面的突出优势，并实现常态化的编制与发布，具有很强的科学性、合理性、真实性、规范性。本指数体系包括价格型指数和景气型指数两大类，本期报告推出四种价格型指数和三种景气型指数。

本期报告推出的四种价格型指数“中国艺术金融价格指数”、“画廊价格指数”、“潍坊画廊 100 指数”、“中国艺术品市场拍卖价格指数”以及三种景气型指数“综合溢价指数”、“分类溢价指数”、“艺术家溢价指数”是中国艺术金融指数体系下的主要指数。

其中，“中国艺术金融价格指数”，是以潍坊银行积累的艺术金融业务数据为样本，反映国内金融化程度较高的艺术品的价格变动趋势的指标，本期研究对象为中国画；“画廊价格指数”，是以经潍坊银行艺术金融研究中心专家委员会选择的全国范围内的主营画廊的交易价格为样本，反映国内画廊业艺术品交易价格变动趋势的指标，本期研究对象为中国画；“潍坊画廊100指数”，是以潍坊银行授信画廊为基础的百家代表性画廊的交易价格为样本，反映国内代表性画廊艺术品交易价格变动趋势的指标，本期研究对象为中国画；“中国艺术品市场拍卖价格指数”，是以经潍坊银行艺术金融研究中心专家委员会选择的、全国范围内的八家知名拍卖行的交易价格为样本，反映国内代表性拍卖行艺术品交易价格变动趋势的指标，本期推出“中国艺术品市场（中国画）拍卖价格指数”。

卡纳莱托 圣马可广场 68.6×112.4cm 西班牙提森·波尔内米萨收藏美术馆收藏

“综合溢价指数”，是通过度量艺术品市场主要品类如中国书画、油画等板块拍卖成交价相对于估价的溢价，以反映该板块市场整体热度的指标，本期推出“中国书画溢价指数”；“分类溢价指数”，是通过度量各板块中子类代表艺术品（艺术家）的拍卖成交价相对于估价的溢价，以反映该子类艺术品市场热度的指标，本期推出“当代六大画派溢价指数”；“艺术家溢价指数”，是通过度量某位艺术家作品拍卖成交价相对于估价的溢价，以反映艺术家个人市场热度的指标，本期推出“齐白石溢价指数”。

二、编制说明

1.中国艺术金融价格型指数

（1）模型选择

艺术品理论和实践表明：构建艺术品指数最大的挑战在于控制艺术作品的异质性。目前，艺术品指数的研究文献中提出了控制艺术品异质性的两种建模方式：重复销售回归和特征回归。

重复销售回归（简称RSR）采用同一件艺术品在两个时间点的销售价格变化（又称为一对重复销售数据）构建艺术品指数。RSR方法认为艺术品的基本特征（如材质、尺寸等）不随时间而变化（通常情况下也是如此）从而解决艺术品的异质性问题。采用该方法构建指数的出发点是艺术品投资参考。因重复销售数据只占全部销售数据的一部分（通常也只是一小部分，在10%左右），使采用该方法构建艺术品指数时存在样本选择偏差的问题。但当重复销售的数据对数很大或样本期数超过20年时，推荐使用RSR方法构建艺术品指数。

特征回归（简称HR）基于艺术品的基本特征构建艺术品指数。该方法将艺术品价格变动中的特征因素进行分解，以显现出各项特征的隐含价格，并从价格的总变动中剔除特征变动的影响，达到反映纯价格变动的目的，在此基础上构建艺术品指数。通常所选取的特征包括：艺术家、尺寸、材质、题材等。采用HR方法构建指数时可以选用所有的艺术品交易数据。在已有研究文献中，HR方法已经被普遍地应用于艺术品指数的研究，HR模型也已经被广泛地应用于各类艺术品指数的编制。

本期所发布的四种价格型指数“中国艺术金融价格指数”、“画廊价格指数”、“潍坊画廊100指数”、“中国艺术品市场（中国画）拍卖价格指数”均采用特征回归模型编制。

（2）模型介绍

①模型形式

②变量选择

特征变量选择是指数构建的重要环节，中国艺术金融价格型指数构建时所选择的特征变量包括两类：与艺术家相关的特征变量（艺术家知名度）和艺术作品本身的特征变量。其中，“中国艺术金融价格指数”、“画廊价格指数”、“潍坊画廊100指数”所选择的特征变量包括：艺术家知名度、作品尺寸、作品幅式、作品题材、作品技法、作品款识、创作年代。“中国艺术品市场（中国画）拍卖价格指数”所选择的特征变量包括：艺术家知名度、作品尺寸、创作年代、成交拍卖行。

③模型估计

根据“艺术家”变量在模型估计时处理方式的不同，特征回归方法分为传统方法和两步特征法。传统方法是将“艺术家”变量设为虚拟变量，例如样本中有N个艺术家，则“艺术家”虚拟变量需设N-1个，当艺术家数量较多时（几百位），估计方程中自变量的个数会变得非常庞大而使模型的稳定性降低。此时，可以计算“艺术家知名度”变量，并以此替代“艺术家”虚拟变量，采用两步特征法对方程（1）进行估计。

洛伦佐·迪克雷迪 女子肖像 58.7×40cm 大都会艺术博物馆收藏

凡·戴克 瓦立克罗伯特伯爵 208×128cm 大都会艺术博物馆收藏

“艺术家知名度（reputation）”变量通过公式（2）计算得出：

本期四种价格型指数样本数据包含的艺术家数量较多（“中国艺术金融价格指数”215位、“画廊价格指数”465位、“潍坊画廊100指数”557位、“中国艺术品市场（中国画）拍卖价格指数”13,381位），所以均采用两步特征法进行估计。

（3）基期选择

根据中国艺术金融数据库所采集到的数据，将“中国艺术金融价格指数”基期定为2014年1月、“画廊价格指数”和“潍坊画廊100指数”基期定为2015年1月；艺术金融产品频频问世的2010年被称为“中国艺术品金融化元年”，所以将“中国艺术品市场（中国画）拍卖价格指数”基期确定为2010年7-8月。四种指数基期指数值均定为100。

2.中国艺术品市场溢价指数

（1）模型形式

（2）基期选择

与“中国艺术品市场（中国画）拍卖价格指数”相一致，将“中国艺术品市场溢价指数”基期定为2010年7-8月，指数值定为100。

三、计算结果

1.中国艺术金融价格型指数

（1）中国艺术金融价格指数

①样本数据说明

本期“中国艺术金融价格指数”的测算时段为2014年1月至2016年12月，统计样本为潍坊银行在质押融资业务中保有的该期间的共2,092条中国画价格数据。涉及艺术家215位、作品2,092件/组、总面积14,524平尺、总价格414,547万元。

②模型估计结果

Variable Estimated Coef fi cient Standard er P-value Variable Estimated Coef fi cientStandard error P-value(常量) 2.730 .226 .000 2014年12月 -.131 .172 .448 lnarea .912 .014 .000 2015年1月 .032 .121 .792 lnreputation 1.006 .012 .000 2015年2月 .062 .159 .698非异形 .061 .205 .752 2015年3月 -.246 .118 .037山水 .3.064 .000 2015年4月 -.236 .140 .091人物 -.436 .062 .000 2015年5月 -.221 .100 .028花鸟 .005 .064 .944 2015年6月 -.135 .107 .206工笔 .414 .068 .000 2015年7月 -.128 .098 .188工兼写 .479 .045 .000 2015年8月 -.177 .100 .076有款无印 .954 .287 .001 2015年9月 -.248 .110 .024无款有印 .185 .060 .002 2015年10月 -.340 .107 .001无款无印 -1.402 .495 .005 2015年11月 -.086 .106 .415 before1949 -.182 .047 .000 2015年12月 -.207 .101 .041 1950to1965 .275 .063 .000 2016年1月 .065 .115 .569 1966to1977 .433 .063 .000 2016年2月 -.266 .498 .593 1978to1989 -.045 .039 .258 2016年3月 -.195 .113 .084 after1990 .041 .030 .167 2016年4月 -.438 .110 .000 2014年2月 .405 .237 .088 2016年5月 -.305 .105 .004 2014年3月 -.060 .109 .581 2016年6月 -.416 .110 .000 2014年4月 -.318 .299 .287 2016年7月 -.021 .140 .884 2014年5月 -.177 .099 .074 2016年8月 -.379 .105 .000 2014年6月 -.064 .104 .540 2016年9月 -.168 .117 .152 2014年7月 .058 .105 .581 2016年10月 -.468 .138 .001 2014年8月 -.171 .099 .085 2016年11月 -.438 .133 .001 2014年9月 -.121 .094 .200 2016年12月 -.281 .139 .044 2014年10月 .245 .109 .025 2014年11月 .077 .102 .452 Adjuste d R2 0.8 68 Prob.(F-sta tistic) 0.0 00

说明：1.在数据采集时，作品幅式分为：巨幅、大幅、竖幅、条屏、横幅、长卷、斗方、册页、折扇、团扇、拱形和其他十二类。但在计算时，又将以上幅式类型分为异形和非异形两类，其中，异形类包括：长卷、册页、团扇、折扇和拱形，其余均为非异形类。

2.题材分为：山水、人物、花鸟和其他四类。

3.技法分为：工笔、写意和工兼写三类。

4.款识分为：有款有印、有款无印、无款有印和无款无印四类。

5.创作年代分为：1949年以前、1950-1965年、1966-1977年、1978-1989年、1990年以后以及无创作年代六类。

雷诺阿 情侣 176×130cm 捷克布拉格国家画廊收藏

③指数走势图

（2）画廊价格指数

①样本数据说明

本期“画廊价格指数”的测算时段为2015年1月至2016年12月，统计样本为68家“中国艺术金融数据库”合作画廊所提交的该期间的共1,836条中国画价格数据。涉及艺术家485位、作品1,836件/组、总面积15,394平尺、总价格102,744万元。

比尔施塔特 太浩湖 34.9×48.3cm 大都会艺术博物馆收藏

②模型估计结果

Variable Estimated Coef fi cient Standard error P-value Variable Estimated Coef fi cient Standard error P-value(常量) 1.582 .288 .000 2015年6月 .158 .072 .030 lnarea .793 .013 .000 2015年7月 -.202 .073 .006 lnreputation .988 .007 .000 2015年8月 -.139 .080 .081非异形 -.840 .273 .002 2015年9月 -.008 .095 .935山水 .187 .073 .011 2015年10月 -.387 .079 .000人物 -.098 .074 .187 2015年11月 -.185 .084 .028花鸟 .281 .072 .000 2015年12月 -.123 .079 .117工笔 .435 .062 .000 2016年1月 -.160 .100 .111工兼写 .177 .065 .007 2016年2月 -.125 .097 .195 before1949 .143 .100 .152 2016年3月 -.217 .083 .009 1950to1965 .061 .161 .704 2016年4月 -.180 .076 .017 1966to1977 .494 .116 .000 2016年5月 -.121 .101 .230 1978to1989 -.174 .077 .024 2016年6月 -.200 .091 .028 after1990 -.014 .029 .616 2016年7月 -.254 .091 .005有款无印 -1.179 .383 .002 2016年8月 -.482 .096 .000无款有印 .290 .160 .069 2016年9月 -.361 .102 .000无款无印 6.877 .546 .000 2016年10月 -.008 .122 .945 2015年2月 .045 .064 .486 2016年11月 -.245 .101 .015 2015年3月 .056 .061 .359 2016年12月 -.226 .111 .042 2015年4月 -.156 .058 .007 2015年5月 -.019 .054 .727 Adjusted R2 0.940 Prob.(F-statistic) 0.000

说明：同上表。

③指数走势图

（3）潍坊画廊100指数

①样本数据说明

本期“潍坊画廊100指数”统计时段为2015年1月至2016年12月，统计样本为该期间前两种指数的样本之和。涉及艺术家557位、作品3,104件/组、总面积24,614平尺、总价格404,770万元。

②模型估计结果

Variable Estimated Coef fi cient Standard error P-value Variable Estimated Coef fi cient Standard error P-value(常量) 2.990 .208 .000 2015年6月 .010 .062 .872 lnarea .869 .011 .000 2015年7月 -.113 .056 .046 lnreputation .999 .006 .000 2015年8月 -.073 .060 .220非异形 -.355 .192 .065 2015年9月 -.108 .070 .125山水 .377 .060 .000 2015年10月 -.361 .064 .000人物 .061 .061 .312 2015年11月 -.075 .065 .249花鸟 .513 .059 .000 2015年12月 -.203 .060 .001工笔 .347 .051 .000 2016年1月 -.039 .076 .604工兼写 .336 .053 .000 2016年2月 -.193 .099 .052有款无印 -.195 .329 .555 2016年3月 -.153 .068 .025无款有印 .220 .075 .003 2016年4月 -.269 .064 .000无款无印 7.232 .572 .000 2016年5月 -.166 .068 .015 before1949 .012 .052 .823 2016年6月 -.292 .070 .000 1950to1965 .453 .074 .000 2016年7月 -.289 .081 .000 1966to1977 .520 .069 .000 2016年8月 -.385 .068 .000 1978to1989 -.009 .045 .840 2016年9月 -.188 .077 .015 after1990 .063 .025 .011 2016年10月 -.242 .095 .010 2015年2月 .008 .063 .895 2016年11月 -.259 .084 .002 2015年3月 -.024 .058 .678 2016年12月 -.175 .091 .055 2015年4月 -.205 .057 .000 2015年5月 -.110 .050 .029 Adjuste d R2 0.9 41 Prob.(F-s tatistic) 0.0 00

说明：同上表。

高更 大溪地人的生活 89×124cm 俄罗斯圣彼得堡艾米塔吉博物馆收藏

③指数走势图

（4）中国艺术品市场（中国画）拍卖价格指数

①样本数据说明

本期“中国艺术品市场（中国画）拍卖价格指数”统计时段为2010年7月至2016年12月，统计样本为八家样本拍卖行（中国嘉德、北京保利、北京翰海、北京匡时、北京华辰、香港佳士得、香港[北京]苏富比、西泠印社）发布的共108,730条中国画拍卖成交数据。涉及艺术家13,831位、作品108,730件/组、总面积694,992平尺、总价格6,514,302万元。

②模型估计结果

Variable Estimated Coef fi cient Standard error P-value Variable Estimated Coef fi cient Standard error P-value(常量) 2.872 .026 .000 12年11-12月 .590 .031 .000 lnarea .536 .004 .000 13年01-02月 .438 .050 .000 lnreputation .877 .003 .000 13年03-04月 .321 .033 .000北京瀚海 -.139 .011 .000 13年05-06月 1.027 .030 .000北京华辰 -.852 .021 .000 13年07-08月 .468 .040 .000北京匡时 .280 .014 .000 13年09-10月 .188 .032 .000香港佳士得 .352 .018 .000 13年11-12月 1.009 .030 .000西泠印社 .566 .016 .000 14年01-02月 .190 .039 .000香港苏富比 1.317 .023 .000 14年03-04月 -.004 .032 .909中国嘉德 .124 .010 .000 14年05-06月 .981 .030 .000 before1949 .317 .009 .000 14年07-08月 .099 .038 .008 1950to1965 .412 .018 .000 14年09-10月 .413 .031 .000 1966to1977 .248 .019 .000 14年11-12月 .724 .030 .000 1978to1989 .124 .011 .000 15年01-02月 -.289 .049 .000 after1990 .281 .011 .000 15年03-04月 -.099 .032 .002 10年09-10月 -.045 .035 .199 15年05-06月 .836 .032 .000 10年11-12月 .502 .029 .000 15年07-08月 -.513 .058 .000 11年01-02月 .452 .070 .000 15年09-10月 -.153 .036 .000 11年03-04月 .219 .031 .000 15年11-12月 .575 .031 .000 11年05-06月 1.079 .030 .000 16年01-02月 -.206 .095 .031 11年07-08月 .520 .037 .000 16年03-04月 -.337 .034 .000 11年09-10月 .197 .031 .000 16年05-06月 .806 .033 .000 11年11-12月 .874 .030 .000 16年07-08月 -.427 .040 .000 12年01-02月 .067 .054 .210 16年09-10月 -.251 .042 .000 12年03-04月 .238 .033 .000 16年11-12月 .492 .031 .000 12年05-06月 .857 .031 .000 12年07-08月 .186 .038 .000 12年09-10月 .440 .032 .000 Adjuste d R2 0.6 50 Prob.(F-sta tistic) 0.0 00

说明：1.拍卖行分为：中国嘉德、北京保利、北京翰海、北京匡时、北京华辰、香港佳士得、香港[北京]苏富比、西泠印社八类。

2.创作年代分为：1949年以前、1950-1965年、1966-1977年、1978-1989年、1990年以后以及无创作年代六类。

③指数走势图

2.中国艺术品市场溢价指数

（1）中国书画溢价指数

①样本数据说明

本期“中国书画溢价指数”的测算时段为2010年7月至2016年12月，基础数据为八家样本拍卖行（中国嘉德、北京保利、北京翰海、北京匡时、北京华辰、香港佳士得、香港[北京]苏富比、西泠印社）发布的共282,491条中国书画拍卖成交记录，从中剔除仅有成交价但无估价、有明显错误的记录，剩余132,116件/组作品作为统计样本。

②指数走势图

③“中国书画溢价指数”K线、均线图

（2）当代六大画派溢价指数

①样本数据说明

本期“当代六大画派溢价指数”的测算时段为2010年7月至2016年12月，基础数据为八家样本拍卖行（中国嘉德、北京保利、北京翰海、北京匡时、北京华辰、香港佳士得、香港[北京]苏富比、西泠印社）发布的各大画派样本画家的中国书画拍卖成交记录，从中剔除仅有成交价但无估价、有明显错误的记录，剩余作为统计样本。各画派溢价指数样本画家及统计样本数量如下：

A.京津画派：样本画家共20人，包括吴冠中、崔如琢、何家英、田黎明、范曾、贾又福、王明明、刘大为、史国良、王镛、贾广健、石齐、孙奇峰、李孝萱、陈平、郭怡孮、杜滋龄、霍春阳、李津、郭石夫；统计样本共计2,873件/组。

B.海上画派：样本画家共8人，包括陈佩秋、施大畏、车鹏飞、张桂铭、谢稚柳、程十发、刘旦宅、吴青霞；统计样本共计2,846件/组。

C.长安画派：样本画家共10人，包括王子武、王西京、刘文西、黄胄、崔振宽、郭全忠、赵振川、杨晓阳、苗重安、王有政；统计样本共计1,933件/组。

D.岭南画派：样本画家共10人，包括关山月、方楚雄、杨之光、林墉、黎雄才、周彦生、杨善深、何百里、丁衍庸、许钦松；统计样本共计2,420件/组。

E.金陵画派：样本画家共10人，包括江宏伟、范扬、徐乐乐、喻继高、宋玉麟、傅小石、萧平、杨明义、朱新建、周京新；统计样本共计809件/组。

F.浙江画派：样本画家共10人，包括陆俨少、冯远、卓鹤君、方增先、吴山明、刘国辉、何加林、何水法、张立辰、曾宓；统计样本共计1,512件/组。

②指数走势图

A.“京津画派溢价指数”走势图

B.“海上画派溢价指数”走势图

C.“长安画派溢价指数”走势图

D.“岭南画派溢价指数”走势图

E.“金陵画派溢价指数”走势图

F.“浙江画派溢价指数”走势图

③六大画派溢价指数K线、均线图

A.“京津画派溢价指数”K线、均线图

B.“海上画派溢价指数”K线、均线图

C“长安画派溢价指数”K线、均线图

D.“岭南画派溢价指数”K线、均线图

E.“金陵画派溢价指数”K线、均线图

F.“浙江画派溢价指数”K线、均线图

（3）齐白石溢价指数

①样本数据说明

本期“齐白石溢价指数”的测算时段为2010年7月至2016年12月，基础数据为八家样本拍卖行（中国嘉德、北京保利、北京翰海、北京匡时、北京华辰、香港佳士得、香港[北京]苏富比、西泠印社）发布的共4,361条齐白石中国书画拍卖成交记录，从中剔除仅有成交价但无估价、有明显错误的记录，剩余2,612件/组作为统计样本。

②指数走势图

③“齐白石溢价指数”K线、均线图

奥迪隆·雷东 不列塔尼村庄 22.86×33.02cm 美国华盛顿区国家画廊

声明

1.中国艺术金融指数，是国内首个由正规金融机构常态化发布的反映中国艺术金融发展状态及艺术品市场行情的指数体系。

2.本报告由潍坊银行艺术金融研究中心编制，由潍坊银行正式对外发布，未经潍坊银行艺术金融研究中心书面许可，不得将报告的全部或部分内容以任何形式复制、转让、出售、发布给第三方。

3.如经允许转载本报告，必须在明显位置注明著作权归属及信息来源。

4.擅自使用本报告属于严重侵权行为，潍坊银行保留通过司法途径追究侵权者法律责任的权利。

编制人员

总负责：闫红兵、西沐

首席研究员：西沐

执笔：陈中杰、陈海涛

数据分析统计：陈中杰、陈海涛

数据采集整理：张潇月、李子钰

IT系统支持：孙石磊、山东省城市商业银行合作联盟有限公司

数据采集支持：高兰梅、李文博、李向东、胡卫东、崔保凤、马光萍、卢强、李金玉、郭丽丽、滕玉博、李丹、于群、王海宇、张丹怡

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“画廊价格指数”样本数据提供单位名单（根据提供有效数据的数量排序）

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