乐视能否东山再起？

□ 文/江瀚

乐视能否东山再起？

□ 文/江瀚

乐视网做为一个曾经的创业板标杆，已经很长时间没有复牌，各类丑闻层出不穷，在融创投资后，它还有没有机会东山再起？可以给中国的企业界留下什么启示？

说起乐视这家公司，相信所有人都不会陌生，无论是乐视的前任掌门贾跃亭，还是其一手缔造的从视频到手机、电视乃至于金融、汽车等产品的乐视“帝国”。但是离2016年贾跃亭发表《乐视的海水与火焰：是被巨浪吞没还是把海洋煮沸?》的公开信不过一年有余的时间，乐视已经从当年巨大的互联网帝国变成了如今人人喊打的过街老鼠，乐视网停牌长达半年以上，旗下的易到、酷派乃至于被寄托为救命稻草的汽车梦想FF，都陷于巨大的危机，更有接棒贾跃亭的CEO梁军的辞职事件，如此种种让乐视的市场有了太多的不确定因素，乐视似乎已经成为了一个无可救药的败局，但是“天道有常，不为尧存，不为桀亡”，在这样的绝境之中乐视是否还有东山再起的希望呢？

乐视困局

说到乐视，2015年互联网讨论的焦点是乐视到底有多少钱，2016年讨论的焦点是乐视到底缺多少钱，2017年讨论的焦点是乐视到底还剩多少钱？这三个问题见证了乐视从巅峰跌落到谷底的整个过程，如今的乐视可以说是困局不断：

在乐视的上市公司板块中，10月27日晚间，乐视网发布了2017年第三季度报告。前三季度，乐视网营业收入为60.94亿元，较去年同期减少63.67%，净利润亏损16.51亿元，同比降低435.02%。乐视网在公告中表示，由于前三季度受到关联方债务及资金紧张、流动性风波影响，对公司声誉和信誉度造成负面影响，公司广告收入、终端收入、会员收入均出现较大幅度下滑，预计公司2017年全年累计归属上市公司股东的净利润为亏损。上市公司一地鸡毛，乐视的停牌只能无奈地继续下去。

在乐视的非上市公司体系中，乐视手机已经从当年的黑马变成了现在人人喊打的状态，乐视手机逐渐失去了往日的红火，今年上半年乐视手机就已经处于售后停摆的状态。而乐视电视作为曾经智能互联网电视的代表，也陷入了严重的问题，质量问题、售后问题、制造商问题层出不穷，市场竞争力被小米、暴风一再超越。而被贾跃亭视为最后希望的乐视汽车项目，FaradayFuture(FF)也被媒体曝出其已申请破产保护，贾跃亭希望通过破产重整把公司卖给其他投资人，自己退出。

在乐视的非乐视系板块中，易到用车和酷派手机可以说是最大的两个部门，今年年初开始，易到用车就遭遇了提现危机，司机无法提现的结果就是企业信誉迅速下降，大量的司机离开易到转战滴滴，易到至此一蹶不振，直到今年11月易到勉强宣布每周可以提现，但是这半年多的颓废让易到彻底失去了与滴滴争雄的可能。酷派手机作为中国国产手机的老牌巨头，在运营商为王的时代，酷派曾经实现过中国国产手机四强的地位，当年“中华酷联”可谓是不分伯仲，然而现在酷派手机受到乐视的一系列资金链拖累，几乎已经放弃了国内市场，仅剩地产板块在苦苦求生。

一时间乐视旗下各业务线问题可谓是层出不穷，当年的“生态化反”所构建的手机生态、内容生态、体育生态、大屏（电视）生态、汽车生态、互联网金融生态、互联网及云生态七大子生态，除了电视还有些希望之外，其他的生态似乎都出现了这样或者那样的严重问题。

“生态化反”成落败根源

说到乐视的困局，我们必须要承认乐视是一家非常有创新精神的企业，贾跃亭也是一位非常有眼光的企业家，那么其困局究竟是怎么形成的呢？

2010年8月12日，乐视网上市，作为国内互联网创业中的明星企业，互联网视频业务一直都是很多投资人热捧的对象，虽然2010年乐视网上市的时候，乐视网只是中国互联网视频阵营的第二梯队，但是乐视却没有像大多数第二阵营企业一样苦心经营自己的主营业务，力图突破第一阵营，而是走上了一条“生态化反”的多元化发展道路上来，这也就注定了乐视失利的根源：

生态布局的核心缺失。作为一家互联网企业，乐视的互联网视频业务可谓是其业务的根源，我们仔细分析生态这个生物学概念的基础，一个稳固的生态系统必然是各种物种、资源与环境的统筹协调，能量可以相互传导相互利用，甚至是相互共生。然而乐视却不是这样，乐视的网站、手机、电视、汽车几乎都是各自为战，每个单成一家，即使是关联度最大的电视、手机、视频，这种关联度的反哺作用也是极为虚弱的。而且一个核心生态必然要有一个核心的能量来源，比如说腾讯所拥有的QQ与微信这两大社交平台，阿里所拥有的淘宝、天猫、阿里巴巴这三大网购平台等等，但是乐视却始终没有这个能量源。所以，乐视过度贪大求全所构建的生态系统，有着自身的缺陷，缺乏自身的能量创造机制，既然没有造血机制只能依靠外部输血，一旦外部输血断绝，这个生态系统就会轻易的土崩瓦解。

乐视财务的严重混乱。就乐视来说，乐视的七大生态其实都是一个巨大的吸血机器，乐视的现金流其实是难以支撑其巨大的生态需求的，乐视的业务中无论是云、内容、体育、电视、手机、汽车乃至于互联网金融其实并没有很强的自身资金创造能力，这种与主营业务关联度不大的生态产业却占用了大量的资金，乐视的主营业务视频却处在一个投资长期不足的状态，现金流成为了维持乐视发展的唯一办法，然而乐视却始终把自己的资金寄托在外部融资上面，乐视最喜欢的融资方式就是股权质押，通过股权换贷款，然而股权质押有着明显的预警线和平仓线，如果达到预警线借款人就要补仓，如果达到平仓线，金融机构就会出售股权，所以乐视这种股权质押的方式无疑是饮鸩止渴，而乐视的管理层们却没能意识到这个问题的严重性。

图1 乐视各生态和目前状况

乐视管理的消化不良。作为一家企业，如果能够回归核心做好一个主营业务已经是非常不容易了，只有类似于谷歌、阿里、腾讯这样的巨头才有余力去做更多的多元化业务，而且即使是做多元化，他们的选择也都是自己一步一个脚印地慢慢发展起来。乐视却采用了大规模收购的方式，这种方式虽然可以短时间内增强企业的实力，但是自身力量的斑驳不齐会引起严重的消化不良，联想当年收购IBM的PC部分都用了近乎十年多的时间消化吸收，而乐视却似乎完全不需要消化吸收这一过程就强行纳入乐视体系。与此同时，大规模通过猎头挖人，然后投资摊大饼布局更加剧了整个乐视管理的消化不良，这种综合协调管理水平远远跟不上企业的集团化管理需求，这让整个企业内部出现一系列的问题。

再加上贾跃亭自身性格上存在的某些好大喜功，设想很好但是执行力不足的一些个人问题，最终形成了乐视的困局。

当前主要挑战

乐视困局的深层次则是其所面临的巨大的挑战，仔细分析乐视有着以下一些重大的挑战：

一是资金链的严重短缺。今年年初乐视获得了融创等投资机构所带来的168亿元的融资，但是面对着乐视七大生态体系的融资窟窿，再多的资金也只是杯水车薪，乐视的资金链情况我们可以从乐视网发布的财报进行一些管中窥豹。截至2017年9月30日，乐视网前三季度总营收为60.95亿元，同比减少63.67%，归属于上市公司股东的净亏损为16.52亿元，同比减少435.02%，在收入大规模锐减的同时还要面对巨大的乐视负债，仅乐视网的负债就达到了174.12亿元，自身造血能力的不足成为了乐视当前资金链的巨大问题。而贾跃亭兄妹所承诺的借款给乐视网的诺言，也已经无力兑现。

二是乐视业务的严重下滑。在前文我们论述乐视业务困局的时候曾经分门别类地论述了乐视整个业务的现状，而乐视现在所面临的第二大挑战就是业务下滑，一个企业在市场上最为重要的就是其信誉，随着乐视出事和一系列的财务危机，如今的乐视已经难以被消费者和投资人所信任，这种难获信任最大的问题就是其业务销售的逐渐出局，在乐视现阶段的生态中其他大部分生态都已经面临着巨大的危机，唯有乐视网和乐视致新还有着崛起的可能，然而乐视网在网络视频业务领域中本就处于第二梯队，乐视致新所构建的互联网电视产业却也在遭受着小米、暴风的围追堵截，这两个虽然有着盈利希望的业务没有办法掩盖业务困局整体下滑的深刻挑战。

三是乐视人才的流失挑战。一家企业最重要的除了业务和品牌之外，恐怕就是人才了，当年马云的十八罗汉放到现在个个都是可以独当一面的人才。而乐视现在的整个人力资本却显得有些青黄不接，一方面，贾跃亭本人的离去赴美本身就是对乐视人力资本的重要影响；另一方面老兵梁军以及包括高飞、张旻翚、蒋晓琳、杨永强等在内的多名高管在内的全面离职，导致乐视管理层几乎已经没有可以领军的人物，人才的快速流失让乐视雪上加霜。

脱离困局的可能性

乐视巨大的困局和挑战，是乐视一个难以破解的难题，那么乐视到底还有没有希望，还有没有东山再起的可能呢？其实，天无绝人之路，乐视脱离困局的可能性还是有的，但是可能不太会是贾跃亭手上的乐视汽车生态了，因为汽车本就是一个重资产的行业，更是一个利润率相对较低的行业，乐视想要依靠汽车脱困难度还是太大。那么乐视的机会在哪里呢？

图2 乐视网利润表

一是乐视网的视频业务。作为乐视体系最核心的业务基础，乐视的视频业务可以说是乐视少数能够保持长期盈利的业务，并且乐视视频也是现阶段孙宏斌等乐视新管理层关注的核心，在融创的强力支持之下，乐视网单独走出困局的可能性还是有的。乐视可以展开和融创的广泛合作来提振网络视频业务。

二是乐视致新的电视业务。虽然乐视的生态摊大饼摊得过大，但是乐视的业务优势还是存在的，这就是其电视业务，作为少数乐视具有市场竞争力的业务，乐视的电视业务虽然面临着困局，但是如果能够进行输血，保证乐视的内容质量，挽救乐视电视的品牌，还是存在可能性的。

三是乐视的金融业务。乐视有着业内最全的金融牌照，细细梳理一下乐视手上还有着财险、寿险、互联网银行和民营银行等一系列金融牌照，虽然没有券商、支付这两大牌照，但是现有的金融牌照在某种程度上其实已经有了潜在的机会，因为金融尤其是互联网金融在某种意义上就是标准的轻资产业务，如果能把金融这块牌打好，说不定乐视还有一搏的机会。

但是，我们仔细分析之后可以得出结论，乐视要想脱离困局的话必须要有壮士断腕的勇气，将一系列重资产的项目和生态从乐视的产业链中完全剥离出去，然后留下轻资产的项目精兵简政，轻装前行，只有这样才有一搏的可能性。

乐视启示

整个乐视的发展留下了很多的启示，其中最大的启示就是一家企业在上市或者取得初步成功之后到底该怎么做？乐视对我们所有人的启示可以归纳为以下几个方面：

一是做实主营业务才是一切的根本。正所谓打铁还需自身硬，一家公司的主营业务是否已经具备了无可匹敌的市场竞争优势，比如说谷歌的搜索业务、腾讯的社交业务、阿里的电商业务，只有自身根基牢固才能够去谈所谓的多元化，在自身根基不稳的情况下，千万不要贸然启动多元化的发展引擎。

二是妥善处理与资本的关系。资本对于中国的很多企业来说既是发展的良药，也是致命的毒药，有了资本的帮助企业可以通过加杠杆的形式迅速发展壮大起来，但是同样资本会让企业陷入加速发展的饮鸩止渴状态，过度追求眼前利益从而忽略了整个企业长远的发展。

三是注意流动性的重要地位。一个企业资金链的稳固是发展的关键，一定要下定决心保护好整个资金链体系的稳定，没有稳定的资金链再怎么发展其实都是深埋隐患，随时可能爆发。

乐视能否东山再起，其实要看乐视现在的管理层能否有真正的勇气和决心了。当前来看，孙宏斌已经逐步掌握了乐视的控制权，未来乐视需要做的是首先稳定住资本市场和合作伙伴以及客户的信心。

江瀚中国银联政策研究部

责任编辑：向坤

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