铁路运输：“一九”行情下攻守兼备

本刊记者王柄根

铁路运输：“一九”行情下攻守兼备

本刊记者王柄根

11月19日，中国铁路总公司所属18个铁路局均已完成公司制改革工商变更登记并正式挂牌，标志着铁路公司制改革取得重要成果，为国铁实现从传统运输生产型企业向现代运输经营型企业转型发展迈出了重要一步。铁路混改的消息对于A股市场而言早已不新鲜，但在近期利好频出大有加快之势。笔者认为，尽管从近期二级市场表现看，铁路运输相关个股并未对消息面作出明显反应，但随着铁路改革的进一步加速，以及资产资本化、股权化、证券化改革将不断推进，铁总旗下子公司发展迎来拐点将是大概率事件。多年以来，铁路货运及客运价格一直处于低位，提价可谓近在咫尺，对企业盈利形成重大利好，在业绩改善和政策预期的共同催化下，铁路运输板块相关低估值品种或将成为攻守兼备的理想选择。

改革预期强烈

首先需要认清的是，中国铁路当前面临盈利疲弱、负债高企以及资金缺口巨大三重困境，形势严峻亟待改革。2017年，铁总打响了混合所有制改革的第一枪，中国铁路总公司党组书记、总经理陆东福提出，2017年，铁总要开展混合所有制改革，这是陆东福首次就混改进行明确表态，引发市场关注。

今年5月，铁总的总经理陆东福与阿里巴巴集团董事局主席马云一行会谈时表示，希望与阿里在巩固支付宝应用、实名信息核验服务、车站导航等方面合作的基础上，拓展高铁快运、国际物流、电子支付以及混合所有制改革等领域的合作。7月20日，铁总与一汽集团签署战略合作协议，同时陆东福表示，欢迎一汽集团参与铁路优质资产资本化、股权化、证券化和铁路企业混合所有制改革。8月28日，作为目前中国最大的快递公司，堪称物流界“腾讯”的顺丰对外表示积极参与铁总的改革，可见顺丰参与铁总混改的态度比较主动，双11期间，顺丰更是联手铁总推出“高铁急速达”服务。从一系列的事件可以看出，铁路改革不再是停留在理论阶段，越来越多的实质性改革正在发生，各大巨头对铁改的踊跃参与令人充满期待。

在铁路改革的各项进程中，土地开发有望提速，其巨大价值目前未得到体现。纵向看，2013年8月国务院下发33号文《关于改革铁路投融资体制加快推进建设的意见》，明确提出加大盘活铁路用地资源，2014年8月进一步印发《关于支持铁路建设实施土地综合开发的意见》。尽管政策大力扶持，但铁路土地开发直到去年为止尚无实质性进展，铁路土地资产如果能够盘活可释放巨大价值。

运费提价临近

运费改革也是被市场认为有望在近期加速的一大方向。在国家大力推行供给侧改革下，煤炭、钢铁以及有色金属等大宗商品供需关系得到根本变化，其中煤企的焕发新生对铁路运输的发展也起到重大影响。据统计，铁路货运量中40%是煤炭，2017年经济回暖，货运量大幅上升，数据显示，今年1至9月货运量累计同比增长14.6%，大幅高于去年同期的-4.8%及去年全年的-0.8%，其中煤炭运量的巨量回升是驱动铁路货运量增速恢复的重要因素。

展望2018年，铁路货运量增速或有所放缓，但运量仍将保持高位。宏观经济看，据中金预测，在盈利明显改善的推动下，2018年制造业投资增速有望增加，2018年实际GDP增速为6.9%，名义GDP保持10%以上的双位数增长，工业增加值增速为6.5%，经济增长后劲可期。煤炭需求上，2018年整体动力煤需求将与今年持平，火电耗煤在工业稳健增长推动下同比增长1.3%，总体需求趋于平稳。如今铁路货运价格仍处于低位，涨价酝酿已久，一旦涨价将极大改善企业盈利。

客运方面，中国铁路总公司公布最新统计数据，铁路客运量呈现大幅增长，今年1-10月国家铁路旅客发送量同比增长达9.4%。与此同时，全国铁路今年已完成固定资产投资6256.4亿元，全年可确保完成8000亿元投资目标。长期来看，高铁的提速及网络的完善还将继续驱动高铁客运量快速增长，在铁路客运中也将占据更大份额，从而提升铁路整体客运量。

从客运价格上看，横向对比上，据券商统计，铁路客运价格仅为民航的27%，高铁也仅为民航的53%，远低于美、日、德铁路和民航的比价，普铁客运价格甚至低于公路，而美、日、德铁路运价均显著高于公路。纵向对比看，铁路客运基价多年未动，同期CPI已上涨46%，即使考虑到铁路客运列车升级换代带来的平均运价上涨，也低于铁路货运涨幅，同时也低于公路的涨幅。

从上述分析可以看出，铁路客运提价可谓势在必行。近日，发改委表示，铁路普客成本监审现在已经完成了实地审核工作。按2016年铁总披露报表估算，铁路客运费率平均提价30%，铁总年运输收入将增加850亿元。

铁路客运基价多年未动

多维度精选个股

随着铁路改革的逐步推进，运价提高、资产盘活、效率提升，中国铁路将逐步获得应有的自我造血能力，相关个股值得关注。站在稳定的角度考虑，建议关注估值优势明显、股息率较高的大秦铁路（601006）。基本面上看，据公司三季报披露，公司全年盈利同比增速可达105%，对应净利润为147亿元，远超市场预期。根据2016年年报测算，如果运价提升30%，企业利润将增厚11亿。估值上看，从全年业绩推测，PE仅为9倍，股息率达5.5%，是典型的低市盈率高股息率优质个股。走势上看，今年以来，上证50持续上涨，与中小创一众个股形成鲜明反差，大秦铁路是上证50成分股中，相对滞涨的个股，且除银行股外估值最低，有补涨需求。近4个月以来，股价在60天线附近震荡盘整，调整充分，近期出现明显量价异动，在当前“一九行情”分化明显的情况下，或是不可多得的攻守兼备的品种，稳健投资者可积极关注。

从超额收益的角度考虑，投资者不妨关注铁路改革相关性较强的广深铁路（601333）。一是因普客涨价政策可能在明年一季度落地，对业绩形成较大利好，二是股价已充分反应动车组大修成本，三是因普客提价时点一直低于市场预期，前期股价已大幅回落。近期股价在年线附近震荡，后市在年线附近一旦放量启动，投资者可积极关注。