QDII能否领跑下一个十年？

文/本刊记者 许亚岚

QDII能否领跑下一个十年？

文/本刊记者 许亚岚

十年前，我国首批4只合格境内机构投资者(QDII)基金募集约1200亿元后开启了国际化资产配置的道路。如今,首批公募QDII基金迎来十年收获期,也重新站在了新的起点上。

非主流配置增长可期

QDII基金产品深受普通投资者欢迎。其投资门槛较低，购买起点为1000元人民币；运作透明规范，基金的备案披露和监管相对完善；投资市场广泛，不仅投资于全球主要证券市场的各类投资工具，而且股票投资比例不受限制。

从首批公募QDII基金正式成立后的这十年间，其产品数量不断增加，出海基金的类型也不断丰富。海投金融创始人王金龙告诉《经济》记者，起初，保险外汇资金可以投向境外股票、债券、银行存款、票据等金融工具，不过对投资标的仍有很大的限制，比如股票只能投成熟境外市场上市的国企。

而后在外汇储备高涨、投资效率亟待提升等多因素的综合作用下，针对除保险外的银行、券商、基金如何开展QDII业务的管理条例也逐步明确，2006年QDII完成了从试点到制度的转变，而同年工商银行、建设银行等多家银行便获得首批QDII牌照，国家外汇管理局也下发了第一批QDII购汇额度。

2007年中国证监会出台《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》以及《关于实施有关问题的通知》，对QDII准入条件、产品设计、资金募集、境外投资顾问、资产托管、投资运作、信息披露等多方面做出了详细的规定，QDII正式进入了全面发展的阶段。

业界有一个形象的比喻，说这十年来QDII基金已经从“小舢板”发展成为“航母集群”，王金龙告诉记者，从基金公司数量上来说，布局QDII基金的公募基金公司从以前的4家壮大到了三十几家，而相应地，QDII基金产品数量也从十年前的4只增至百余只。

不仅如此，出海基金类型也在股票型基金、混合型基金的基础上，增加了被动指数型基金、债券型基金、另类投资基金等。从主动到被动、从权益到固收、从普通产品到另类投资，出海基金产品队伍不断壮大，投资类型也逐渐丰富，都是往更成熟的方向在走。

“过去十年QDII基金为国内中小投资者拓宽了投资渠道。”长盛基金国际投资业务部总监、长盛环球行业景气基金经理吴达也对《经济》记者表示，产品从最初的香港市场，拓展到亚太股市、全球股市，覆盖房地产主题、科网主题、大宗商品主题、美元债券等多个方面，拓宽了国内基金业产品线。

势头良好，QDII基金在中国仍有提升空间。“QDII基金集中度较高，5家龙头公司占据市场40%的份额，其中有4家产品规模已超过百亿元。但从整体的存续规模来看，QDII基金仍然难以成为行业主流，毕竟还有20%左右的产品处于5000万元的清盘线下,而60%左右的产品规模都低于10亿元，说业内发展参差不齐也是情有可原的。”王金龙表示。

此外，据吴达介绍，从规模占比上，QDII基金并没有明显的提升，可见国内投资人并没有把通过公募基金投资海外作为主流资产配置，海外置业仍是首选。

“今年初公募基金总规模在突破9万亿元后首次下降，但QDII基金却逆势增长。”王金龙认为，从这个侧面而言，对QDII基金总规模的增长仍可抱乐观态度。

研究短板依旧存在

这十年来，公募QDII基金虽然逐渐发展壮大，但在对海外市场的探索和布局过程中也存在一些阻碍。

最显而易见的一个难题是政策限制，在王金龙看来，国家外汇管理局对于QDII额度的发放有严格限制,QDII的通道费也升至2%左右，这会限制QDII基金的大规模发展，去年有许多基金公司只能“闭门谢客”，投资者想进场但基金公司没额度，有想法、有资源，但是投不出去。

姑妈准备好了换身衣服，又找了个小篮子，将沐浴露洗发水洗发素之类的东西统统装了进去。玉敏说这些不用带，洗浴中心都有。姑妈说那里没有好东西，我得用自己的。这些都是你姑父朋友从韩国带来的，高档的。玉敏看姑妈过得这么讲究，不免又生寒酸，想自己这辈子都望尘莫及了。

近几年来，证券基金机构监管部稳步推进基金行业创新发展。《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》中规定，境内机构投资者应当根据市场情况、产品特性等在募集方案中设定合理的额度规模上限，向国家外汇局备案，并按照有关规定到国家外汇局办理相关手续。基金、集合计划存续期内的额度规模管理应当按照有关规定进行。

对此，上海证券基金评价中心高级分析师王欣也对《经济》记者称，对于QDII基金，国家外汇管理局已经很长时间没有发布新的额度限制了，“他们发布的额度并不是从QDII基金的角度去考虑的，而是根据我们国家的外汇政策判断，如果贬值压力大，额度肯定收得很紧”。

不仅如此，面对复杂多变的全球经济环境，专业的知识判断和长远的投资眼光还有待进一步培养。“从宏观环境来看，国际市场变幻莫测，牵一发而动全身，例如当年金融危机对首批出海的QDII基金就有很大的影响。”王金龙认为，QDII基金在引入专业人才、提升主动管理能力及配置投资品种等方面仍有提升空间，而且随着资本市场的逐渐开放,境外基金公司产品的引进将给QDII基金带来一定的挑战。

吴达表示，目前通过多年发展，各家公司有了一定经验积累和进步，但研究短板依然存在。“国内投资者客户对海外产品不熟悉，境外市场成熟投资品种难以满足国内客户高收益目标的问题也长期存在。”

全球配置大势所趋

海外布局对基金行业具有积极作用。展望未来，国内经济增长的新常态将成为未来资本市场的主基调，稳定高息资产的缺失必然要求投资的分散化，分散化的一个重要方向就是加大对海外资产的配置力度，海外产品具备了长足发展的契机。

国泰基金国际业务负责人吴向军对《经济》记者称，QDII基金是中国投资行业不可或缺的投资工具，以后如何发展还是要看中央政府对境外投资的鼓励程度，“以前我们不能直接投资港股，只能通过QDII基金，但现在可以通过港股通来投资港股，不需要通过QDII基金，其实这也是对外投资的一个重要发展”。

2016年是国内布局海外的元年，王欣表示，QDII基金主要还是分散化投资标的，自从2015年人民币开始贬值，大家对海外市场的期待越来越高，海外资产收益也不错，“除了公募基金，现在私募基金也在布局海外市场，它们的灵活性更大”，但对于中小投资者来说，公募QDII基金是一个很好的投资海外的通道。

从目前监管和市场格局来看，QDII基金将继续承担丰富产品线的作用。吴达认为，在中国经济增速换挡进入新时代阶段，这提供了更多资产配置的机会。

整体来说，王金龙非常看好QDII基金的未来。“从大环境看，抑制全球经济复苏的欧元区已走出了长期以来的衰退，开始为全球经济提供输血；美国经济其实很早之前就开始走强，全球经济复苏动力进一步向成熟国家转移，而美国连续的加息和已经开始并将持续的缩表，会推动全球资金回流美国等成熟市场。”

基于这个背景，相对于挂钩国内资本市场的基金，QDII基金的收益率在短期内具备更强的上行动力，多元资产配置和收益利好有助于促进国内基金业的发展。“当然，对于投资者来说，QDII投资能分散投资风险，是对冲A股市场的系统性风险的一个十分有力的工具。”王金龙如是说。

美国市场可长期关注

去年QDII基金达到6.48%的收益。从统计数据来看，香港和美国地区是QDII基金的主要投资地区，合计占比88%。投资区域为金砖四国的QDII基金收益表现最好，为15%；其次是美国市场，近10%。

今年以来QDII基金平均收益率高达12.66%，其中，QDII股票型基金收益率为24.42%，QDII被动指数型基金收益率为15.84%。这对投资者的吸引力还是很大的。

但对很多投资者来说，境外市场是相当复杂的。吴向军表示，首先投资的品种和国内一样有很多，例如股票、债券、期货等；其次，境外还有不同国家、不同币种、不同的监管，发展生态都不一样。“虽然大多数投资人对境外市场还不是特别了解，但在过去十年确实已经有很多有一定的投资经验的群体对境外市场了解相当深刻，也知道自己想投哪些国家和品种，经验也在不断丰富过程中。”

对于境外投资方向，王金龙认为美国投资环境相对成熟，投资者可以考虑关注美国市场的标的，如股市、楼市等。比如美国房地产信托凭证（REITs）、房地产上市公司股票等的QDII产品，例如鹏华美国房地产、广发美国房地产等这些产品之前表现都不俗；指数化产品也比较看好，如工银瑞信全球精选在今年的净值回报达到了9.57%，在平均线以上，收益相对可观。

除此之外，美联储缩表加息又进一步彰显了美元作为避险资产的价值，美国权益类QDII仍然是较好的选择。而在其他品种的选择上，投资者可关注趋向公用事业、医疗等防御行业风格的QDII品种。为了分散风险，投资者也可在美股QDII、新兴市场QDII、大中华区以及商品类QDII基金中各选择一只业绩居前的产品构建投资组合。