我国股市中的羊群行为分析

熊蕾磊

[摘要]羊群行为对于投资者的投资策略和市场的稳定性有很大的影响，它更应该引起股市投资者的广泛关注，对羊群行为的研究也更具有现实意义。因此，本文将对羊群行为形成的原因进行分析和研究，并能找出可以降低羊群效应的措施。

[关键词]股市 羊群行为

一、羊群行为的概念

羊群行为是指投资者采用同种的思维活动进行类似的交易行为，在心理上依赖于和大多数人一样，以减少采取行动的成本，从而获得尽可能大的利益。在某个时期，大量特定资产的行为主体采取相同的投资策略（买或卖）或对特定的资产产生相同偏好。在信息不完全对称的情况；参与人推卸责任的需要；投资者减少恐惧的需要；缺乏知识经验以及其他一些个性方面的特征的环境下，股市中的投资者受其他投资者的影响，忽略了自身决策能力和综合实力，反而模仿着其他投资者，跟风买卖相同的标的资产。

二、羊群行为的研究理论概述

目前已经有提出许多关于羊群效应的理论模型，这些模型的提出更好的帮助投资者及市场理解羊群行为。首先由Scharftstei-net al（1990）提出的声誉羊群行为（Reputational herd）模型，是指证券市场中与个人投资者签订委托理财协议的机构投资者为获得或维持职业声誉而与他人保持一致的行为，一旦他们的表现落后于市场，他们往往会选择放弃自己的决策而“随波逐流”。BaneIjee于1992年提出序列型羊群效应模型，在该模型中，投资者通过典型的贝叶斯过程从市场噪声以及其它个体的决策中依次获取决策信息，这类决策的最大特征是其决策的序列性。非序列型则论证无论仿效倾向强或弱，都不会得到现代金融理论中关于股票的零点对称、单一模态的厚尾特征。与Bane巧ee序列决策模型相对的是非序列羊群行为模型。

三、股市的羊群效应现状及原因

（一）股市的羊群效应现状

当前我国证券市场上存在明显的羊群效应。在股市处于牛市期间，股价开始涨幅较大，股市的成交量不断增加，此时大批中小的投资者蜂拥而入，但这些新股民中很多人对股票的情况并不了解。他们是在看到周围人都在股市中赚了钱，自己便也投入进来了。由于他们中很多人缺乏股票方面的专业知识，其在炒股过程中就会依照别人的行动而采取行动，从而产生从众行为。但是市场没有永远的牛市，根据市场规律，股市总要会跌下来的，总会过渡到熊市，熊市中各种利好小时到处都是，真假难辨，少数投资者、个别投资大户撤資，股价攀升但是成交量却不能同步。而那时的众多投资者几乎处于疯狂的群体性非理性状态，因而错失最好脱市的机会

羊群效应主要表现在三个阶段，即股票的上涨阶段，下跌阶段和调整阶段。在上涨阶段，投资者对市场信心空前高涨，受市场情绪感染，投资者纷纷购入股票，推动股价一路飙升。然而在下跌阶段，投资者人心惶惶，盲目从众现象表现的更为突出：投资者集体溃逃，大家争相抛出股票，恐慌性抛售、割肉清仓。在调整阶段，投资者多处是迷茫心态，对入市找不到方向，股市处于观望状态。一旦出现反转，投资者就会蜂拥而至，要么集体人市争疯买进，要么集体逃离。可见在股市发展的三个阶段过程中，羊群效应表现的相当明显。

（二）股市羊群效应产生的原因

对于投资者在股市中的表现，大量的实证研究表明，我国股市投资者表现明显的羊群行为特征。投资者在信息不对称的条件下，在一个以个人能力完全无法对基本价值回报进行判断的时间空间里，投资者唯一可做的选择就是通过观察别人的购买行为，来获得和补充自己的信息量，从而在不确定性条件下做出最为理性的行为选择。股票市场上出现羊群行为是一种必然。金融市场中主要有以下的原因导致的投资者表现出的羊群效应：1信息的不对称和不完全。2股票市场价格的波动性较大。3推卸责任、减少恐惧的需要。4投资者保护环境恶劣导致投资者的羊群行为。

四、降低我国股市投资者羊群行为的对策分析

羊群行为在很大程度上是根源于投资者的有限理性和心理因素，因此想要消除羊群行为是不可能的。但是通过制度、环境的改变，在一定程度上减弱股票市场的“羊群效应”，也会对市场的稳定性产生积极影响。

（一）加强对上市公司违规行为的监管，建立新的金融避险机制

监管应该从对市场的过度干预中走出来，加强对上市公司违规行为监管，提高中小投资者参与监督公司管理的意识，加快证券市场优胜劣汰、资源优化配置的进程，减少政府的“隐性担保”和企业的“软约束”现象，根除“劣股驱逐良股”的市场投机根源，为建立理性投资氛围打好市场基础。建立新的金融避险机制，开发新的金融证券产品，以利于投资者趋利避险。

（二）建立并完善多层次的证券投资者服务体系

证券投资者的盲从是造成羊群行为的直接原因；证券公司应该建立并完善多层次的证券投资者服务体系，引导依赖性强、投资专业知识匮乏和投资经验不足的投资者选择基金、券商集合理财等委托理财产品，为具备一定的自主性和分析能力但投资分析尚欠火候的投资者提供投资顾问服务，为自主性强且具备一定分析能力的投资者提供资讯服务。

（三）完善信息披露制度，增加市场透明度

增加市场透明度意味着市场上所有信息都是公开的，要保持市场有效性，必须使信息能够在价格上得到真实反映。信息披露制度是股市发展的基石，一个有效、规范、成熟股市的最大特征在于信息披露的充分性、有效性、及时性及信息在投资者中分布的均匀性，避免信息不完全和给投资者带来的信息成本太高，信息的可获得性与准确性，是股票市场信息效率提高的重要前提。为了降低搜寻信息的成本，必须逐渐完善信息传递的机制。

（四）投资者应提高自我管理能力，克服贪婪和狂热，拥有信心

投资者在购买股票时，不仅需要具备某些会计上和数学上的技巧，更需要投资者控制自己的情绪波动，以理智来衡量一切，克服投资的贪婪和狂热。投资应具有客观性、周密性和可控性等特点。每一个成功的投资者都是谦虚，勇于承认自己错误的人，信心是投资成功的一个起码的条件，投资的自信来自于他的学识，而不是主观期望。这样才可确保预测准确，投资成功。endprint